Les emprunteurs risqués des entreprises américaines sont confrontés à une nouvelle hausse des coûts d’emprunt, craignant que de nouvelles hausses importantes des taux de la Réserve fédérale ne pèsent lourdement sur les plus grands marchés mondiaux.
Les rendements des obligations de pacotille américaines ont bondi à près de 8,6% par rapport à un creux de 7,4% à la mi-août, selon un indice Ice Data Services. La hausse reflète une baisse importante du prix de la dette.
La nouvelle vente d’obligations à haut rendement intervient après un bref répit estival, au cours duquel la plupart des actifs risqués se sont quelque peu remis d’un premier semestre 2022 lamentable. intensifier sa lutte contre l’inflation ont brisé le calme.
« Alors que cet été d’optimisme tire à sa fin, la trajectoire de la Fed et les craintes de récession reviennent au premier plan », a déclaré Srikanth Sankaran, stratège chez Morgan Stanley.
En conséquence, les investisseurs se sont précipités sur les fonds qui achètent des obligations d’entreprises américaines notées junk, avec 8,7 milliards de dollars retirés des comptes au cours des deux dernières semaines, selon les flux suivis par l’EPFR. Les rachats de la semaine dernière se sont classés au sixième rang des sorties hebdomadaires depuis que la pandémie de coronavirus a secoué les marchés financiers américains en 2020.
Lotfi Karoui, stratège chez Goldman Sachs, a déclaré que le discours de Jay Powell fin août lors du sommet économique de Jackson Hole au cours duquel le président de la Fed s’était engagé à « continuer » dans le resserrement de la politique monétaire de la banque centrale pour lutter contre l’inflation avait effrayé les investisseurs.
« Le discours annuel de Powell. . . a délivré un message sans ambiguïté qu’un pivot accommodant n’est pas en vue », a déclaré Karoui. « Pour les marchés, cela signifie un retour à la case départ alors que les investisseurs réajustent leurs attentes à une croissance, une inflation et un dosage des politiques qui resteront probablement hostiles pendant un certain temps. »
La hausse des rendements des obligations à haut risque reflète une augmentation des attentes de hausse des taux qui ont affecté l’ensemble du marché de la dette américain et l’intensification des inquiétudes quant à la capacité des entreprises les moins bien notées à honorer leurs obligations. Les traders s’attendent maintenant à ce que la Fed relève ses taux à près de 4% d’ici le début de l’année prochaine, contre 2,25 à 2,5% aujourd’hui.
L’écart entre les rendements des obligations de pacotille américaines et la dette publique américaine à très faible risque a bondi légèrement au-dessus de 5 points de pourcentage, contre 4,2 points de pourcentage à la mi-août. Il a commencé l’année à environ 3 points de pourcentage. L’élargissement de l’écart suggère que « les perspectives de croissance se détériorent, que la probabilité d’une récession augmente », a déclaré Ed Smith, co-directeur des investissements chez Rathbone Investment Management.
Cependant, Sankaran de Morgan Stanley a noté que si le niveau actuel indique un «marché plus tendu», il devrait encore augmenter de manière significative pour pleinement intégrer les risques de récession.
Les défauts de paiement sont généralement restés faibles, de nombreuses entreprises ayant profité de la période de taux d’intérêt historiquement bas à la suite de la crise des coronavirus pour réduire leurs coûts d’emprunt et repousser l’échéance des paiements des montants initialement empruntés.
Cependant, des fissures commencent à apparaître. Il y a eu des événements de défaut affectant 4,7 milliards de dollars d’obligations et de prêts sur le marché américain en août, le troisième total le plus élevé depuis novembre 2020, selon les données de JPMorgan Chase. La banque de Wall Street a noté qu’août a marqué le sixième mois consécutif d’activité de défaut dépassant 3,3 milliards de dollars, contre une moyenne de 1,3 milliard de dollars par mois de novembre 2020 à février 2022.
Sankaran a ajouté que si la saison des résultats du deuxième trimestre, qui a fourni le dernier aperçu des fondamentaux des entreprises américaines, « n’a pas été extrêmement négative. . . les preuves de l’affaiblissement de la demande, des changements dans les dépenses de consommation et des pressions sur les stocks des détaillants étaient abondantes ».
La vente intervient à un mauvais moment pour les grandes banques de Wall Street, qui devraient commencer à lancer des dizaines de milliards de dollars de ventes d’obligations aux investisseurs la semaine prochaine. Les gestionnaires de fonds accordent une attention particulière au montage financier de 15 milliards de dollars que les banques dirigées par Bank of America prévoient de lancer pour financer le rachat de 16,5 milliards de dollars par Vista Equity Partners et Elliott Management de la société de logiciels Citrix.
Les banques envisagent des pertes qui pourraient dépasser 1 milliard de dollars sur l’accord, ce qui est considéré comme un indicateur des conditions que les prêteurs exigeront sur la nouvelle dette indésirable.