Plusieurs fonds spéculatifs créés par la société d’investissement Tiger Management de Julian Robertson ont subi de fortes pertes ces derniers mois, après de fortes chutes pour les actions technologiques américaines dans lesquelles beaucoup d’entre eux détenaient des participations.
Un groupe de soi-disant « Tiger Cubs », dont Tiger Global de 90 milliards de dollars d’actifs de Chase Coleman, Coatue Management de Philippe Laffont et Light Street Capital de Glen Kacher, a soutenu une cohorte similaire d’entreprises, dont Peloton Interactive, Zoom et Block, selon une analyse. par le Financial Times.
Ces entreprises ont été les grandes gagnantes aux premiers stades de la pandémie. Mais certains, dont Peloton, ont fortement chuté par rapport à leurs sommets alors que les investisseurs remettent en question leur attrait dans un monde post-lockdown. Certains noms technologiques plus établis et populaires parmi les petits, comme Amazon et Microsoft, ont également chuté récemment.
Les prévisions de hausse des taux d’intérêt cette année, en particulier aux États-Unis, ont également porté un coup aux entreprises plus spéculatives dont les importants flux de bénéfices futurs attendus sont flattés par les faibles coûts d’emprunt.
Les Tiger Cubs « achetaient de la croissance aujourd’hui et demain, mais les bénéfices n’étaient pas là dans certaines des choses qu’ils achetaient », a déclaré Dixon Boardman, directeur général d’Optima Asset Management, qui a déjà travaillé avec Robertson. « Pour ‘confiture demain [companies]’, ça a été une punition méchante, méchante tout autour.
Les chutes de parts dans le secteur de la technologie ont rattrapé un certain nombre de petits, pour lesquels des records de performances autrefois de haut vol se sont inversés à la fin de l’année dernière et en 2022.
« Cela a été brutal », a déclaré un initié de l’industrie des fonds spéculatifs. Il y avait eu « des quantités massives de douleur », a déclaré la personne.
Tiger Global a perdu 7,5% l’année dernière et 14,8% supplémentaires en janvier, tandis que Lone Pine de Steve Mandel, un autre petit, a chuté de 7% l’année dernière et de 10% supplémentaires en janvier, disent les personnes qui avaient vu les chiffres. Light Street a chuté de 26% l’an dernier et de 15% en janvier
Les petits, dont certains se classent parmi les fonds spéculatifs les plus performants de tous les temps, ont parfois été critiqués pour un chevauchement important dans leurs positions de portefeuille.
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L’analyse par le FT des dépôts réglementaires a identifié 15 actions technologiques dans lesquelles un groupe de fonds dont les origines remontent à Tiger Management de Robertson ont souvent occupé des positions au cours de l’année écoulée.
L’une des participations les plus douloureuses a été Peloton. Tiger Global, Coatue, Light Street, D1 et Viking ont tous occupé des postes en 2021, les deux derniers ayant acheté des actions au début de cette année. Tiger Global détenait plus d’un milliard de dollars au milieu de l’année, alors que l’action se négociait autour de 124 dollars.
Le cours de l’action de Peloton est passé de 28 dollars à la fin de 2019 pour culminer à plus de 170 dollars au début de 2021, les investisseurs pariant que le fabricant de vélos et de tapis de course connectés prospérerait pendant les fermetures.
Mais il s’est depuis effondré à moins de 25 dollars, frappé par des rappels de produits et des objectifs manqués. La réputation de l’entreprise a également souffert lorsqu’un personnage d’une émission télévisée Des milliards a subi une crise cardiaque en utilisant un vélo Peloton, et l’année dernière, lorsqu’un personnage central de Le sexe et la ville est mort après avoir utilisé l’équipement. D1 et Light Street ont toutes deux vendu leurs positions en 2021, tandis que Tiger Global a augmenté sa participation.
Certains fonds spéculatifs ont même pu tirer profit du pari opposé aux petits. James Hanbury d’Odey Asset Management, par exemple, a court-circuité Peloton jusqu’à la fin de l’année dernière – pariant que le cours de son action chuterait – selon des documents consultés par le FT.
« C’est incroyable qu’ils l’aient raté », a déclaré un initié de l’industrie dont le fonds a gagné de l’argent en pariant contre Peloton, faisant référence aux positions des Tiger Cubs dans le stock. « Ce n’était pas comme si ces problèmes étaient cachés », a ajouté la personne.
La société de vidéoconférence Zoom a été un autre gagnant précoce du verrouillage qui a depuis fortement reculé. Coatue, Tiger Global et Light Street étaient tous des bailleurs de fonds du titre, bien que Light Street se soit vendu au quatrième trimestre de l’année dernière. Les actions, qui ont culminé à plus de 580 dollars fin 2020, sont passées de 337 dollars au début de l’année dernière à environ 110 dollars alors que les ventes ont ralenti.
« Si vous en achetez un, vous les achetez tous »
Robertson’s Tiger Management, qu’il a créé en 1980 et fermé en 2000, a été l’un des premiers pionniers de l’industrie des fonds spéculatifs. Elle est également connue comme l’une des sociétés d’investissement les plus influentes de tous les temps.
Tiger Management a produit de nombreux oursons et soi-disant « grandcubs », comme D1, qui est issu de Tiger cub Viking. Près de 200 entreprises peuvent retracer leurs racines jusqu’à Tiger.
Un certain nombre d’entre eux ont adopté des styles d’investissement similaires, se concentrant sur les sociétés technologiques occupant de fortes positions sur le marché dans des domaines où les barrières à l’entrée sont élevées, même si elles se négocient sur des valorisations qui peuvent sembler élevées sur les mesures traditionnelles.
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Laffont de Coatue a tweeté l’année dernière : « Souvent, je ne comprends pas les nouvelles technologies, mais si le fondateur est tellement engagé que cela semble « magique », j’essaie quand même d’investir. Une fois que l’argent est en jeu, l’apprentissage se fait toujours plus vite ! »
Coleman de Tiger Global a écrit l’année dernière, dans une lettre aux investisseurs vue par le FT, que l’équipe était « reconnaissante d’avoir commencé notre carrière d’investisseur à un moment où l’ère Internet ne faisait que commencer ». Il a ajouté que l’une de ses erreurs d’investissement avait été de vendre trop tôt des actions, notamment Peloton et Netflix, pour les racheter plus tard à des valorisations beaucoup plus élevées.
Jim Neumann, directeur des investissements chez Sussex Partners, qui conseille les clients sur les investissements dans les fonds spéculatifs, a déclaré que les petits ont fini par détenir certaines des mêmes actions parce qu’ils ont été « poussés vers ces noms avec une dynamique ascendante », alors que leurs grandes tailles d’actifs peuvent signifier ils optent pour des stocks plus importants.
« Si vous en achetez un, vous les achetez tous », a déclaré un investisseur de fonds spéculatifs, faisant référence à l’investissement dans les fonds des petits.
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Tiger Global, Coatue, Viking, Maverick, Lone Pine, D1 et Light Street ont refusé de commenter.
Alors que certains des petits ont réduit leurs positions lors des retournements du marché, il semble qu’un certain nombre s’en tiennent à leur style d’investissement. Tiger et D1 ont écrit aux investisseurs à la fin de l’année dernière, disent des personnes familières avec le déménagement, leur donnant la possibilité d’investir plus d’argent dans des véhicules qui sont normalement difficiles d’accès.
Le mois dernier, Coleman et Scott Shleifer de Tiger Global ont lancé un appel aux investisseurs, réitérant leur conviction dans leur processus et soulignant les opportunités d’achat sur le marché. En plus de Peloton, le fonds a augmenté ses positions dans Block et Zoom au cours du quatrième trimestre.
Alors que les performances ont déçu ces derniers mois, de nombreux investisseurs soutiennent toujours les petits pour prospérer à nouveau.
« Le commerce technologique généralisé a encore un long chemin à parcourir », a déclaré Michael Storm Jeske, qui travaillait auparavant chez Tiger cub Shumway Capital et dirige maintenant la société de recherche III Macro. « Et ils [the cubs] sont généralement les maîtres du commerce de la technologie.
Reportage supplémentaire de Miles Kruppa