La banque centrale russe a réduit les taux d’intérêt dans une décision surprise qui, selon elle, était en réponse à un ralentissement de l’inflation et à une amélioration des prévisions du PIB.
La décision de réduire les taux à 8% vendredi, contre 9,5% en juin, suggère que la banque centrale estime que la Russie résiste mieux qu’elle ne le craignait à la tempête de sanctions occidentales imposées suite à son invasion de l’Ukraine.
La banque centrale a relevé les taux à 20% après la décision de Moscou d’entrer en guerre fin février, alors que le prêteur d’État cherchait à stabiliser le rouble. Depuis lors, il a progressivement annulé l’augmentation, avec des taux désormais inférieurs à ce qu’ils étaient juste avant l’invasion.
Mais la dernière baisse a été nettement plus prononcée que prévu et contraste avec les récentes augmentations importantes des taux dans la zone euro et aux États-Unis.
« Une réduction de 150 points de base est une grande surprise pour nous et pour le marché », a écrit Sofya Donets, économiste russe chez Renaissance Capital, dans une note aux clients.
« C’était une décision inattendue pour le marché », a déclaré Yuri Popov, stratège des taux d’intérêt chez SberCIB, la branche d’investissement du prêteur d’État russe Sberbank. Les analystes avaient anticipé une baisse de 50 points de base, a-t-il dit.
Donets a déclaré que deux facteurs étaient à l’origine de la baisse des taux : la dynamique actuelle de l’inflation et les anticipations d’inflation.
« Nous pourrions assister à un deuxième mois de déflation en juillet, alors qu’août-septembre sont traditionnellement des mois favorables à la dynamique des prix. Cela se reflète dans une révision importante des prévisions d’inflation de 2022 par le régulateur », a-t-elle écrit.
La banque centrale russe a déclaré que l’inflation était passée de 17,1% en mai à 15,9% en juin. Il s’attendait à ce que l’inflation annuelle tombe entre 12 et 15 % d’ici la fin de l’année. Fin avril, elle avait prédit une inflation annuelle comprise entre 18 et 23 % en 2022.
« Nous pensons toujours que la principale raison de la baisse de l’inflation est la correction des prix après le pic de mars », a déclaré la gouverneure de la banque centrale, Elvira Nabiullina, lors d’une conférence de presse après l’annonce de la décision sur les taux. « Maintenant, la situation a changé. Le rouble s’est considérablement renforcé.
Le rouble a glissé en dessous de 58 pour un dollar américain après que la banque centrale a annoncé la baisse des taux. Dans les quinze jours qui ont suivi l’invasion, la monnaie a perdu près de la moitié de sa valeur, atteignant 150 pour un dollar. Il n’a cessé d’augmenter depuis, aidé par des contrôles de capitaux stricts.
La banque centrale a déclaré qu’elle envisagerait de nouvelles baisses de taux plus tard dans l’année. Sa prochaine réunion est fixée au 16 septembre.
La décision était en partie motivée par le risque d’affaiblissement du rouble en cas de récession mondiale ou « un renforcement des restrictions commerciales et financières extérieures, qui aurait un effet pro-inflationniste », a écrit Popov dans une note.
Il a également été motivé par une évaluation actualisée de la santé de l’économie du pays. Bien que les perspectives de l’économie russe restent médiocres, les attentes de la banque centrale ont été révisées à la hausse.
Cette image contraste avec la morosité de l’économie mondiale, la Chine luttant pour se remettre des fermetures de Covid-19, les marchés financiers s’attendant de plus en plus à une récession américaine et les économies européennes touchées par les prix élevés du gaz.
« Les données reçues indiquent que le ralentissement économique sera plus prolongé dans le temps et peut-être moins profond », a déclaré Nabiullina, faisant référence au coup que la Russie a subi à la suite de l’invasion de l’Ukraine.
La banque centrale russe a déclaré dans son communiqué annonçant la décision sur les taux que la baisse de l’activité commerciale avait été plus lente qu’elle ne l’avait prévu dans son communiqué de juin.
Les entreprises russes sont toujours confrontées à des défis alors que les sanctions et les embargos frappent les chaînes d’approvisionnement, a-t-il déclaré. Mais le climat des affaires «s’améliorait progressivement» à mesure que les entreprises trouvaient de nouveaux fournisseurs et marchés.
« La baisse du PIB devrait être plus faible, en grande partie en raison d’une réduction plus modérée des exportations. Cela est principalement dû à la redistribution des exportations de pétrole vers de nouveaux marchés », a déclaré Nabiullina.
En conséquence, la banque centrale a déclaré qu’elle modifiait ses prévisions pour le PIB de la Russie cette année et s’attend maintenant à une baisse comprise entre 4 et 6 %, en raison de facteurs liés à l’offre. En avril, la banque prévoyait une baisse du PIB comprise entre 8 et 10% pour 2022. Elle s’attend à un retour à la croissance d’ici 2024.
Cependant, les restrictions sur le retrait de devises étrangères – introduites immédiatement après l’invasion de l’Ukraine par la Russie – seront étendues lorsqu’elles seront réexaminées en septembre, a déclaré Nabiullina.