Alors que l’alliance transatlantique se déroule devant nos yeux, les hauts et les bas (principalement des hauts) sur les marchés donnent l’impression que les investisseurs fredonnent une mélodie: “C’est la fin du monde tel que nous le connaissons et je me sens bien.”
Les questions de guerre et de paix ont bien sûr dominé les nouvelles de la semaine. Donald Trump et son administration ont choisi une équipe dans le conflit en Ukraine, et pour l’étonnement de l’Europe, c’est celle de la Russie.
Les affirmations de Trump selon lesquelles l’Ukraine est en faute pour l’invasion de la Russie et que son président, Volodymyr Zelenskyy, est un dictateur, marque un Nadir choquant pour l’ordre d’après-guerre. Les alliances qui ont cherché à maintenir la paix pendant des décennies sont au mieux perturbées et profondément endommagées.
Et pourtant, au début, il semble que les investisseurs disent «La La La, je ne peux pas vous entendre». Les principaux marchés fonctionnent bien et de nombreux signes de peur typiques sont absents. La question qui continue de surgir est le cas où cette tendance se casse.
Il n’est pas rare que les marchés restent optimistes lorsque la géopolitique ressemble à un feu de bac. L’attaque sinistre contre Israël en 2023 et le coup d’œil subséquent de Gaza n’ont laissé aucun impact sérieux sur les portefeuilles de la plupart des investisseurs, par exemple, malgré les tensions avec l’Iran.
Les investisseurs, même professionnels, sont également des gens. Ce n’est pas qu’ils ne se soucient pas de la souffrance humaine ou du risque. C’est juste que les conflits sont généralement trop bien contenus dans des marchés plus petits pour entraîner leurs performances. Néanmoins, le ton sans relâche sur les marchés en ce moment est choquant.
Les actions américaines ont atteint un record plus tôt cette semaine, l’indice S&P 500 atteignant plus de 6 100. À la fin plus optimiste du spectre, Research House Capital Economics a réitéré son appel à l’indice pour atteindre 7 000 à la fin de l’année, décrivant l’objectif comme «relativement conservateur».
Qu’en est-il des trous cachés classiques que les investisseurs recherchent en période de stress géopolitique? Les obligations gouvernementales américaines se portent assez bien après un début tremblant jusqu’en 2025, mais ils ne font pas exploser, laissant des rendements à 10 ans dans la région de 4,5%. Le franc suisse – un baromètre clé des nerfs du marché – va la meilleure partie de nulle part cette année, et le yen japonais est en place, mais pour des raisons domestiques, non pas comme un amortisseur mondial.
Sur de nombreuses mesures, les investisseurs sont optimistes à carrément. Dernier habitué de Bank of America enquête des gestionnaires de portefeuille est basé sur les réponses recueillies avant la dernière détérioration des relations mondiales, mais elle capture toujours les premières semaines de cheveux de Trump 2.0. Il montre aux investisseurs qui exécutent leur allocation la plus basse à Cash – encore une fois une retraite pour les faibles de cœur – en 15 ans, à 3,5% des portefeuilles.
Le message est de rester calme et de continuer, de garder l’accent sur l’économie mondiale. «Alors que nous nous attendons à ce que la volatilité reprenne à court terme au milieu d’une gamme d’incertitudes macro, les fondamentaux favorables devraient continuer à soutenir la prochaine étape des actions mondiales», a écrit Solita Marcelli, directeur des investissements pour les Amériques de la division de gestion de la patrimoine d’UBS.
Il ne faut cependant pas une gratte-forme profonde sous la surface pour découvrir les nerfs.
“Les marchés semblent constamment adopter l’interprétation la plus bénigne de chaque titre”, a déclaré Matt King chez Satori Insights. «Pourtant, les actifs faisant le ralliement ont rarement été les plus attendus par les investisseurs. Un exceptionnalisme américain peut être vu partout sauf sur les marchés. »
Oui, les actions américaines sont à un niveau record. Mais, à la vue rare, l’Europe les affronte. Le S&P 500 a donc gagné un peu moins de 4% jusqu’à présent cette année – très solide. Mais même en dollars, le FTSE 100 du Royaume-Uni est en hausse de 6,6% et la plupart des indices européens sont bien en double, avec des actions de défense aux courses. Cela représente une rotation significative des États-Unis et en Europe – l’opposé précis de cet exceptionnalisme américain que nous étions tous amenés à croire dominer le paysage d’investissement pour l’année.
L’enquête de BOFA montre un énorme saut dans la proportion d’investisseurs s’attendant à ce que les actions mondiales soient la classe d’actifs la plus performante de l’année, et un déclin tout aussi énorme chez ceux qui s’attendent aux États-Unis. La Banque française Société Généale vante les élections de dimanche en Allemagne comme le début d’un «nouveau chapitre» pour les marchés européens, laissant la région en position de combler le vaste écart dans les évaluations avec les États-Unis.
Pendant ce temps, le prix de la retraite la plus ancienne et la plus sûre de tous – Gold – dénoute absolument plus haut, malgré des rendements raisonnablement généreux proposés par les bons du Trésor américain. Les trucs brillants sont en hausse de 12% jusqu’à présent cette année, ajoutant aux 27% de gains de 2024 et en éliminant de nombreux sommets record.
Le courtier britannique des Metals précieux Pixley a écrit avec enthousiasme cette semaine sur la façon dont l’or a «sprinté» en 2025. «La présidence de Trump a apporté une incertitude et une angoisse considérables, augmentant la demande d’or comme un refuge sûr», a-t-il déclaré. Incertitude et angoisse – Musique aux oreilles d’un bug d’or.
La performance des marchés américains n’est pas suffisante pour forcer un changement de direction par rapport au nouveau président, mais il est exceptionnel pour de mauvaises raisons. Les investisseurs en prennent note et sur la pointe des pieds.