Le retrait de Pékin de sa politique zéro-Covid provoque le chaos sur le marché national des produits de gestion de patrimoine de 29 milliards de Rmb (4,1 milliards de dollars), certains gestionnaires de fonds devant geler les retraits ou vendre leurs avoirs alors qu’ils luttent pour faire face à une ruée vers les rachats par les investisseurs. .
La moitié des 31 000 WMP à revenu fixe en circulation du pays ont signalé une baisse de valeur depuis que le gouvernement a signalé pour la première fois qu’il assouplirait son approche stricte de Covid le 11 novembre, selon les archives publiques.
Wind, un fournisseur de données financières, a indiqué que 1 837 titres à revenu fixe WMP, une source majeure de financement du marché obligataire chinois, se négociaient en dessous de la valeur nominale au 12 décembre, contre 256 début novembre.
Les WMP sont des produits d’investissement généralement émis par les banques et les promoteurs immobiliers pour les investisseurs de détail. Les investisseurs à la recherche de rendements stables se sont entassés dans des WMP relativement conservateurs axés sur les obligations alors que les marchés chinois s’effondraient en raison des fermetures pandémiques de Pékin et d’une longue crise immobilière. L’indice de référence CSI 300 a chuté de plus de 20 % entre juillet et octobre.
L’annonce du 11 novembre a renversé ces tendances, car les investisseurs boursiers espéraient que les nouvelles mesures stimuleraient l’économie, les bénéfices des entreprises et le cours des actions. Jeffrey Zhang, un responsable de la gestion d’actifs basé à Shanghai, a déclaré que « les perspectives économiques se sont considérablement améliorées » en conséquence. La décision ultérieure du gouvernement de supprimer les contrôles zéro Covid, annoncée le 7 décembre, a encore alimenté l’optimisme des négociants en actions.
Le rendement des bons du Trésor chinois à un an, qui augmente lorsque les prix des obligations sous-jacentes chutent, était passé à 2,3% au 12 décembre, contre 1,7% début novembre. La hausse des rendements a contraint les entreprises chinoises à annuler pour 131 milliards de Rmb d’émissions d’obligations en novembre, le niveau le plus élevé depuis septembre 2021.
Cela a déclenché une vague de rachats encore plus importante, les investisseurs de WMP ayant perdu confiance dans les produits et craignant de subir des pertes supplémentaires. Alors que plus d’argent a été retiré du marché WMP par ce dumping, les gestionnaires de fonds obligataires ont vendu leurs avoirs pour faire face aux rachats dans un cycle qui s’auto-renforce.
« La vente de panique pourrait se poursuivre pendant un certain temps car une boucle de rétroaction négative s’est formée », a déclaré Huang Da, un gestionnaire de fonds obligataire basé à Hangzhou, la capitale de la province orientale du Zhejiang.
Certaines banques, en particulier les petits prêteurs locaux, ont également vendu leurs avoirs dans le WMP, afin de lever des fonds pour les mesures d’aide imposées par le gouvernement visant à stimuler le secteur immobilier, selon un cadre supérieur d’une banque chinoise.
« Les prêteurs régionaux ont connu des augmentations plus faibles des dépôts au cours des trois dernières années », a déclaré l’exécutif. « Pour soutenir le secteur immobilier, ils ont besoin de liquidités. Une option facile pour eux est de vendre [WMPs] pour reconstituer le capital.
Un WMP populaire émis par la China Merchants Bank a cessé de prendre des ordres de retrait le 16 novembre alors qu’il avait du mal à suivre l’afflux. Plus de 200 millions de Rmb ont été retirés du WMP ce jour-là, soit un montant équivalent à environ 10 % de ses actifs.
« Il y avait trop d’argent sur le marché obligataire », a déclaré Larry Hu, économiste en chef de Macquarie basé à Hong Kong.
La banque centrale chinoise avait ajouté aux pressions qui s’exerçaient sur le marché obligataire le 15 novembre, en réduisant sa facilité de prêt à moyen terme d’un an à 850 milliards de Rmb contre 1 tn en octobre.
« La Banque populaire de Chine pensait qu’il y avait trop de liquidités sur le marché », a déclaré Hu. « Le resserrement visait à empêcher les fonds de circuler dans le système financier sans entrer dans l’économie réelle. »
Alors que la PBoC a changé de tactique et injecté de nouvelles liquidités sur le marché le 17 novembre, les traders ont déclaré qu’il était peu probable que la banque centrale se détende davantage de peur d’affaiblir davantage le renminbi par rapport au dollar et d’exacerber les pressions de fuite des capitaux.
« La campagne de rachat de WMP va s’aggraver avant de s’améliorer », a déclaré Huang.
Reportage supplémentaire de Cheng Leng à Hong Kong et de Tom Mitchell à Singapour