Restez informé avec des mises à jour gratuites
Inscrivez-vous simplement au Taux d’intérêt américains myFT Digest – livré directement dans votre boîte de réception.
Quelques jours seulement avant que les responsables de la Réserve fédérale ne se préparent à la réunion politique de cette semaine, le président Jay Powell a reconnu que le travail déjà difficile de la banque centrale américaine était devenu encore plus délicat.
« Une série d’incertitudes, anciennes et nouvelles, compliquent notre tâche consistant à équilibrer le risque d’un resserrement excessif de la politique monétaire avec le risque d’un resserrement insuffisant », a déclaré le président de la Fed lors d’un événement organisé par l’Economic Club de New York.
Parmi les problèmes qui lui sont lancés figurent l’aggravation du conflit au Moyen-Orient qui menace désormais les marchés pétroliers mondiaux, la hausse des taux d’intérêt à long terme et des données économiques plus solides que prévu qui ont soulevé des questions sur la rapidité avec laquelle l’inflation va se modérer.
Le Comité fédéral de l’Open Market est sur le point de maintenir son taux d’intérêt de référence à un plus haut de 22 ans, entre 5,25 et 5,5 pour cent, à la fin de sa réunion de deux jours mercredi, prolongeant ainsi la pause dans sa campagne de resserrement monétaire en place depuis sa création. Les taux ont été augmentés pour la dernière fois en juillet.
Cela donnera aux banquiers centraux plus de temps pour évaluer non seulement les signaux mitigés sur la santé de l’économie américaine, mais aussi la manière dont les hausses de taux passées de la Fed et le récent resserrement des conditions de crédit influencent la demande des consommateurs et des entreprises.
Les acteurs du marché parient largement que ces courants contraires signifient que la Fed en a fini avec la phase de hausse des taux dans sa lutte contre l’inflation – et va désormais déplacer le débat vers la durée pendant laquelle les taux devraient être maintenus à leurs niveaux restrictifs actuels.
Les responsables eux-mêmes ont suggéré ce mois-ci qu’avec la persistance des pressions sur les prix, il était encore trop tôt pour exclure un nouveau resserrement, même s’ils ont insisté sur le fait qu’ils procéderaient avec prudence dans leurs décisions politiques.
Powell et des gouverneurs influents tels que Christopher Waller ont apparemment placé la barre haute pour un resserrement supplémentaire – suggérant récemment qu’il faudrait de nouvelles preuves que la croissance économique ne ralentissait pas de manière significative et que le processus de désinflation était soit au point mort, soit inversé. Mais de nombreux économistes affirment qu’un nouveau resserrement ne devrait pas être totalement exclu.
« Après avoir été récemment confrontée à une inflation élevée, je pense que la Fed veut pécher par excès de communication sur l’avenir jusqu’à ce qu’elle soit plus sûre que le problème a été résolu », a déclaré Kris Dawsey, responsable de la recherche économique chez DE Shaw.
Qu’il s’agisse de signes persistants de résilience des dépenses de consommation ou de la possibilité de chiffres d’inflation plus « épicés » pour le reste de l’année, les données « pourraient servir à réduire la conviction que l’économie va effectivement continuer à se calmer et que l’inflation va revenir vers 2 pour cent », a-t-il déclaré.
Non seulement une hausse des taux en décembre est un « résultat très plausible » sans un ralentissement plus substantiel de l’inflation, a ajouté Dawsey, mais si les conditions économiques justifient un nouveau resserrement, cela pourrait bien signifier d’autres augmentations au-delà de ce chiffre.
Pas plus tard qu’en septembre, les responsables prévoyaient qu’un quart de point de plus du taux des fonds fédéraux serait nécessaire pour considérer les paramètres politiques de la Fed comme « suffisamment restrictifs ». Ils prévoyaient également moins de réductions l’année prochaine.
Cette adoption d’une approche politique plus élevée et plus longue a contribué à déclencher une forte vente d’obligations qui est considérée à la fois par la Fed et par d’autres comme faisant une partie du travail pour la banque centrale, en augmentant les coûts d’emprunt.
Selon les économistes de Nomura, la hausse des rendements à long terme équivaut à peu près à une hausse des taux d’un ou deux quarts de point, ce qui, selon eux, en fait un « substitut raisonnable » à l’augmentation finale prévue par les responsables lors de leur réunion de septembre.
Julia Coronado, une ancienne économiste de la Fed qui dirige aujourd’hui MacroPolicy Perspectives, a prévenu qu’une augmentation aussi importante des coûts d’emprunt aurait bientôt des conséquences.
« Nous ne vivons pas dans un monde inondé de mesures de relance et de liquidités. Nous sommes dans un monde où l’argent est extrêmement cher », a-t-elle déclaré. Toute mousse restante sera « tuée par des taux plus élevés » et si les responsables « y vont trop fort, ils pourraient alors devoir faire marche arrière trop rapidement », a ajouté Coronado.
L’ancienne gouverneure de la Fed, Laurence Meyer – qui s’attend à ce que la banque centrale évite une hausse des taux en décembre mais est « réticente » à dire que la Fed a fini de resserrer ses taux – a déclaré que le débat de l’année prochaine sera délicat, se concentrant davantage sur la « durée » des taux plus élevés que sur leur niveau.
La tâche sera pour les responsables de la Fed de calibrer le taux des fonds fédéraux de telle sorte que, à mesure que le rythme de croissance des prix à la consommation se modère, le taux directeur réel, ajusté à l’inflation, ne devienne pas prohibitif pour l’économie.
Jonathan Pingle, qui a travaillé à la Fed et est aujourd’hui économiste en chef à l’UBS, a déclaré qu’il s’attendait à ce que la banque centrale réduise son principal taux d’intérêt en mars 2024 – avant que les traders sur les marchés à terme ne parient – et d’ici le milieu de l’année prochaine. l’avoir réduit de 0,75 point de pourcentage alors que l’économie entre en récession.
« En fin de compte, ce sont vraiment les données qui vont déterminer cela », a déclaré Pingle. « Ils aimeraient une économie plus lente, et s’ils y parviennent [that]ils vont alors devoir commencer à réfléchir au degré de restriction qu’ils souhaitent réellement laisser à leur politique à mesure que l’inflation baisse. »