SJM Holdings, l’empire des casinos de Macao fondé par le regretté magnat du jeu Stanley Ho, brûle ses réserves de liquidités alors que le territoire chinois resserre un régime zéro-Covid qui a déjà fait chuter les revenus des jeux.
Macao a commencé dimanche des tests de coronavirus de masse pour contenir sa pire épidémie à ce jour, provoquant une chute des actions des casinos cotés à Hong Kong, y compris SJM, qui a terminé lundi en baisse de 3,2%.
Les analystes ont souligné les inquiétudes concernant les liquidités disponibles pour SJM. JPMorgan a déclaré dimanche dans une note que la liquidité de SJM serait suffisante pour le maintenir jusqu’en mars de l’année prochaine s’il n’était pas en mesure de générer des revenus, la période la plus courte parmi les grandes opérations de casino de Macao.
Le total des revenus bruts des jeux à Macao n’était que de 413 millions de dollars le mois dernier, soit une baisse de près de 90 % par rapport aux niveaux d’avant la pandémie. Avec des dizaines d’infections à Covid signalées au cours du week-end – le plus grand nombre dans l’ancienne colonie portugaise depuis le début de la pandémie – les analystes ont déclaré que les revenus des casinos risquaient de tomber à des « niveaux proches de zéro ».
Macao, qui suit la politique zéro Covid établie par le président Xi Jinping sur la partie continentale de la Chine, a suspendu les cours scolaires dimanche et a exhorté les restaurants à interrompre les services de restauration. Les actions de l’opérateur de casino local Wynn Macau ont chuté de 3,4%, tandis que ses rivaux MGM China et Sands China ont tous deux chuté de 2,2%.
La semaine dernière, l’agence de notation Fitch a abaissé la dette senior non garantie de SJM de double B à double B moins, citant « une confiance réduite dans la reprise de l’industrie du jeu à Macao ».
« SJM reste notre nom le moins préféré à Macao », a écrit DS Kim, analyste de JPMorgan, dans une note publiée la semaine dernière après que le groupe a annoncé l’approbation par les autorités et les banques d’un accord de refinancement de prêt de 19 milliards de dollars HK (2,4 milliards de dollars).
SJM aurait environ 710 millions de dollars de liquidités disponibles d’ici la mi-2022, selon JPMorgan, ce qui signifie qu’il pourrait durer environ neuf mois avec des revenus nuls et des dépenses mensuelles de 80 millions de dollars pour soutenir ses opérations.
Sands China, avec une liquidité estimée à 1,6 milliard de dollars, ne pourrait également maintenir ses dépenses que jusqu’en mars de l’année prochaine, compte tenu de la consommation mensuelle de trésorerie de 168 millions de dollars, a déclaré JPMorgan. Il a déclaré que d’autres opérateurs tels que Wynn, MGM et Melco avaient suffisamment de liquidités pour les soutenir au moins jusqu’à la mi-2024, même avec des revenus nuls.
Le fondateur de SJM, Ho, qui a dominé le jeu à Macao pendant des décennies, est décédé en 2020. Le groupe est dirigé par Daisy Ho, une fille du défunt patriarche.
La société a annoncé le mois dernier qu’elle rachèterait le Casino Oceanus à l’actionnaire principal du groupe, la Sociedade de Turismo e Diversões de Macau, payé avec 1,9 milliard de dollars HK (242 millions de dollars) en nouvelles obligations convertibles. Les analystes de JPMorgan ont déclaré dans une autre note qu’ils « n’aimaient pas le moment » du déménagement, qui est intervenu alors que la société souffrait « gravement d’une pression sur les liquidités ».
Hoffman Ma, un cadre de Success Universe, qui a investi dans le complexe Ponte 16 de SJM, a déclaré qu’il pensait qu’il n’y avait que « des inquiétudes limitées » concernant l’opérateur de casino après l’approbation de son récent refinancement de prêt. Mais Ma a déclaré que l’épidémie de Covid posait toujours des risques pour l’industrie du jeu.
« On peut oublier n’importe quoi [revenue growth] pour juin avec au moins la moitié des revenus de ce mois qui devraient disparaître », a-t-il déclaré. « Nous devrons également observer à quelle vitesse le rebond des revenus serait une fois la pandémie maîtrisée. »
Interrogé sur sa liquidité en espèces, SJM a refusé de commenter autre que de réitérer la nouvelle du refinancement de son prêt.
Les exploitants de casinos se préparent également à l’approbation prévue mardi par la législature de Macao d’une loi révisée sur les jeux qui renforce la surveillance gouvernementale et impose des exigences financières plus strictes.
Reportage supplémentaire de Primrose Riordan à Hong Kong