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L’écrivain est responsable de l’économie des marchés émergents chez Citi
Alors que les économistes s’inquiètent de savoir si nous sommes confrontés à une grande ou à une petite récession mondiale, et si nous y ferons face tôt ou tard, il convient de garder à l’esprit que le commerce montre déjà des signes de profonde tension. L’appétit pour le risque vis-à-vis des économies émergentes pourrait en être ébranlé.
Le taux de croissance annuel des volumes d’importations mondiales est devenu négatif à la fin de l’année dernière, est resté négatif au début de 2023, selon les données de Citi, et il y a peu de raisons de penser que les choses vont s’améliorer. Tant que cela sera vrai, ce seront les économies ouvertes et dépendantes du commerce – en particulier dans le monde en développement – qui seront les plus durement touchées.
Il y a trois raisons principales pour lesquelles la croissance du commerce semble si faible ces jours-ci. La première est que nous souffrons simplement d’une gueule de bois commerciale après une poussée de l’ère Covid. Cette poussée peut être largement attribuée aux différentes réponses de politique économique adoptées lors de la pandémie.
Alors que les États-Unis et d’autres gouvernements libéraux étaient déterminés à utiliser les transferts fiscaux pour renforcer le pouvoir d’achat des citoyens, l’approche de la Chine se caractérisait davantage par le retour des travailleurs dans les usines. En d’autres termes, la Chine visait à stimuler l’offre tandis que ses partenaires commerciaux stimulaient la demande. Le résultat a été une accélération de la croissance du commerce, comme nous n’en avions pas vu depuis la reprise économique qui a suivi la crise financière de 2008.
Une deuxième raison de l’effondrement du commerce est la réorientation évidente des dépenses, en particulier dans les économies avancées, des biens vers les services. Il n’y a qu’un nombre limité de téléviseurs et d’ordinateurs neufs que l’on peut acheter en peu de temps, et les services sont moins commercialisés.
Troisièmement, la croissance du commerce est minée par la nature de la reprise économique de la Chine. Puisqu’il s’agit jusqu’à présent d’une reprise essentiellement « sans relance », une grande partie de l’augmentation des dépenses en Chine aujourd’hui concerne les services, plutôt que les dépenses d’investissement financées par l’État qui ont tendance à générer une facture d’importation beaucoup plus importante.
Et comme la confiance est si faible en Chine, ce qu’on appelle le « déclassement de la consommation » — ou plus prosaïquement, la chasse aux bonnes affaires — est un phénomène répandu parmi les ménages chinois. Sans un stimulus « gros bazooka » de Pékin, il est peu probable que cela change.
Pourquoi les choses ne s’améliorent-elles pas ? Quelques facteurs méritent d’être mentionnés. Le premier est la détérioration des perspectives de la demande mondiale. La croissance économique mondiale cette année semble s’établir à environ 2,3 %, et l’année prochaine sera certainement plus faible que cela, notamment parce que les grandes banques centrales visent, en fait, à induire des ralentissements pour reprendre le contrôle de l’inflation.
Un ralentissement de la croissance créera certainement un environnement plus hostile pour le commerce, et il convient de souligner à quel point l’environnement de la demande mondiale dans lequel nous entrons est mauvais. La dernière fois que le monde a connu deux années consécutives de croissance inférieure à 2,5 %, c’était à la suite de la crise financière.
Une autre raison pour laquelle il n’est pas facile d’être optimiste à propos du commerce est simplement que nous sommes dans un monde qui est clairement au-delà du «pic de mondialisation», un fait qui exerce une pression à la baisse sur la croissance du commerce mondial depuis plus d’une décennie maintenant. Au début des années 80, les exportations mondiales équivalaient à 15 % du produit intérieur brut mondial, selon les données du FMI. La mondialisation a porté ce ratio à 25 % juste au moment de la crise de 2008, après quoi une baisse constante s’est installée, le ramenant à 20 % en 2020.
Une autre façon d’illustrer ce fléchissement du commerce mondial est de considérer la relation entre la croissance du commerce mondial et la croissance du PIB mondial. Au cours des 10 années précédant 2020, le taux moyen de croissance du commerce mondial est tombé en dessous de celui de la croissance du PIB mondial : il s’agit de la première décennie depuis la Seconde Guerre mondiale pour laquelle cette affirmation est vraie. Lorsque le rythme auquel le monde s’intègre est inférieur à la croissance des revenus, les pays qui dépendent le plus de cette intégration — les économies émergentes — souffriront de manière disproportionnée.
L’Organisation mondiale du commerce pense que la croissance du commerce mondial tombera à nouveau en dessous de la croissance du PIB en 2023, et la montée du protectionnisme, les tensions géopolitiques et la localisation des chaînes d’approvisionnement pourraient bien rendre cela vrai dans un avenir prévisible. Cela signifie que si vous êtes un pays en développement sans la chance cosmique d’être situé à côté d’un grand marché – comme le Mexique, par exemple – vos chances d’attirer des industries liées à l’exportation pourraient maintenant être limitées.
Quoi que l’on pense de la mondialisation, elle offrait l’espoir qu’une économie émergente, n’importe où, pourrait attirer des capitaux à long terme susceptibles d’augmenter les niveaux de revenu en stimulant les exportations. Ces perspectives semblent sombres maintenant, et pas seulement pour l’année prochaine.