La propriété passive de fonds d’actions américaines dépasse la propriété active pour la première fois

Les fonds indiciels à gestion passive ont dépassé pour la première fois la propriété des fonds à gestion active sur le marché boursier américain, selon les données.

Les fonds passifs représentaient 16% de la capitalisation boursière américaine fin 2021, dépassant les 14% détenus par les fonds actifs, selon l’Investment Company Institute, un organisme du secteur.

La tendance représente un renversement brutal de la situation d’il y a 10 ans, lorsque les fonds actifs détenaient 20 % des actions de Wall Street et les passifs seulement 8 %.

Depuis lors, les États-Unis ont enregistré un flux net cumulé de plus de 2 000 000 000 $ des fonds d’actions domestiques gérés activement vers des fonds passifs, principalement des ETF.

« C’est la dernière étape à franchir [to index funds]. C’est une construction lente depuis des décennies maintenant », a déclaré Kenneth Lamont, analyste de fonds senior pour les stratégies passives chez Morningstar.

«Cela soulève des questions sur ce qu’est la fin de partie. Le passif n’est efficace que dans la mesure où les acteurs actifs du marché le font. Nous avons probablement du chemin à faire avant que le passif ne devienne moins efficace, mais cela soulève des questions quant à l’équilibre à atteindre. »

L’essor apparemment irrésistible des fonds indiciels a à son tour contribué à alimenter une concentration sans précédent de la propriété – et donc du pouvoir de vote.

Les cinq plus grands sponsors de fonds communs de placement et de fonds négociés en bourse – sur 825 au total – représentaient 54% des actifs totaux de l’industrie l’année dernière, a constaté l’ICI, un record et une augmentation par rapport à seulement 35% en 2005.

Les 10 premiers contrôlent 66 % des actifs (contre 46 % en 2005) et les 25 premiers jusqu’à 83 %, contre 67 % auparavant. La part des actifs détenus par les centaines de managers hors élite 25 a ainsi diminué de moitié sur la période.

Les 10 plus grandes sociétés de fonds gèrent la majeure partie des actifs passifs, et l’écriture dans son Factbook 2022l’ICI a attribué cette poussée de concentration de l’industrie à l’ascension fulgurante de ces fonds.

Les fonds communs de placement d’actions nationales gérés activement ont subi des sorties nettes chaque année depuis 2005, alors même que leurs homologues passifs ont enregistré des entrées chaque année sauf 2020 et 2021. Les ETF indiciels se sont révélés encore plus populaires.

Les ETF cotés aux États-Unis, dont l’écrasante majorité sont passifs, ont vu leurs actifs quintupler pour atteindre 7,2 milliards de dollars depuis 2012.

La croissance a été particulièrement forte l’année dernière avec des émissions nettes d’actions ETF – qui incluent l’impact des dividendes réinvestis ainsi que des achats nets – ayant presque doublé, passant de 501 milliards de dollars en 2020, lui-même un record, à 935 milliards de dollars.

Les ETF actions ont dominé avec de nouvelles émissions d’actions atteignant 731 milliards de dollars, soit trois à quatre fois le niveau observé les années précédentes.

Dans l’ensemble, 88% des gammes d’ETF ont enregistré des entrées nettes positives l’année dernière, a constaté l’ICI, contre seulement 48% des gammes de fonds communs de placement, poursuivant une tendance observée au cours de la dernière décennie.

Le nombre d’ETF disponibles pour les investisseurs américains a bondi de 398 en 2021, avec 457 lancements – plus du double du précédent record de 197 établi en 2015 – et seulement 59 ont été liquidés ou fusionnés.

En revanche, le nombre de fonds communs de placement a diminué chaque année depuis 2016. En excluant les fonds du marché monétaire, les fonds communs de placement ont également connu des sorties nettes d’argent pendant toutes les années sauf une depuis 2015.

Lamont a déclaré qu’il n’était pas surprenant que la concentration de l’industrie ait augmenté dans ce contexte.

De ce fait, les plus grandes maisons « contiennent d’énormes [voting] pouvoir », certains universitaires soulignant le « potentiel de collusion oligopolistique entre ces acteurs », a-t-il déclaré.

Lamont a salué la décision de BlackRock l’année dernière de permettre à ses plus gros clients de voter directement, réduisant ainsi le pouvoir de procuration du géant du fonds. Cependant, il a ajouté qu ‘ »il semble que nous soyons loin des investisseurs individuels qui choisissent leurs préférences ».

Todd Rosenbluth, responsable de la recherche chez ETF Trends, a déclaré qu’il était « facile d’avoir peur que plus d’argent soit lié à un petit nombre d’entreprises », ajoutant qu’il était « impératif que ces entreprises soient aussi transparentes que possible sur leur prise de décision ». afin que les investisseurs puissent comprendre comment leurs actions sont votées ».

Néanmoins, il ne pense pas que le niveau actuel de concentration soit préjudiciable et qu’au contraire les économies d’échelle qu’il crée aient réduit les coûts pour les investisseurs.

Rosenbluth s’est également dit rassuré quant à l’essor de l’investissement indiciel, affirmant que ses « nombreuses saveurs », telles que les grandes capitalisations, les petites capitalisations et les biais sectoriels et de style, signifiaient que les fonds passifs « ne détiennent pas les mêmes actifs ».

Vincent Deluard, stratège macro global chez StoneX, un courtier, était également imperturbable, affirmant que « les flux comptent plus que l’AUM et que le secteur passif a dominé les flux pendant des années ».

Les données démographiques suggèrent que les FNB continueront probablement à prendre des parts de marché aux fonds communs de placement. Les données de l’ICI montrent que les investisseurs en ETF ont tendance à être plus jeunes – l’âge moyen du chef de famille étant de 45 ans, contre 51 ans pour les propriétaires de fonds communs de placement – et plus riches, avec un revenu moyen du ménage de 125 000 $ et des actifs financiers du ménage de 375 000 $, par rapport à des chiffres comparables de 104 900 $ et 320 000 $ pour les propriétaires de fonds communs de placement.

La dynamique actuelle du marché pourrait encore accélérer ce processus.

« Si quoi que ce soit, chaque vente accélère la rotation vers le passif. Les investisseurs vendent d’abord les fonds gérés activement, tandis que les ETF et les fonds indiciels bénéficient de la demande mécanique des fonds à date cible », a déclaré Deluard. « Par défaut, toute l’épargne américaine est désormais investie dans des TDF et transférée dans des fonds indiciels.

« Je m’attends à ce que le marché baissier en cours soit très grave et se caractérise par des sorties de capitaux des ETF et des fonds indiciels, mais ce sera bien pire pour le secteur actif. Quand le secteur passif éternue, le secteur actif a une pneumonie », a-t-il ajouté.