Cheikh Mohammed ben Zayed al-Nahyan, président des Émirats arabes unis, a trouvé la semaine dernière une demande de la compagnie pétrolière nationale Adnoc d’Abou Dhabi dans sa corbeille.
L’équipe qui a fait une offre sur Covestro, l’une des plus grandes sociétés allemandes, pourrait-elle faire preuve de bonne volonté en adoucissant l’accord de 2 euros par action, soit 3 pour cent ?
Cheikh Mohammed, qui est également président d’Adnoc, a accepté, débloquant un accord potentiel de 14,4 milliards d’euros, dette comprise, après plus de 12 mois de négociations intermittentes qui en feraient la plus grande acquisition européenne cette année, la plus grande opération en espèces du monde. industrie chimique et premier grand rachat d’une entreprise du Dax 40 par un État du Golfe.
Pour Adnoc, l’accord à 62 euros par action – une prime de près de 60 pour cent par rapport au cours de l’action du groupe allemand en juin dernier avant l’annonce des premières négociations – fait partie d’un plan quinquennal de 150 milliards de dollars visant à se transformer d’un société pétrolière publique traditionnelle en un géant international de l’énergie.
Après avoir réalisé une série de petites transactions, notamment sur des actifs gaziers, Covestro est une acquisition phare que la compagnie pétrolière peut être fière de présenter à Cheikh Mohammed lors de son conseil d’administration en novembre.
Une personne au courant des négociations a déclaré que cette longue cour avait été essentielle pour surmonter la nervosité de l’entreprise allemande.
« Parfois, ces choses doivent simplement être digérées par les deux parties. Vous devez atteindre le bon niveau de confiance et si vous vous précipitez, vous n’y arriverez peut-être jamais », ont-ils déclaré. «Il fallait surtout que la partie allemande comprenne quels sont les objectifs d’Adnoc, car il ne s’agit pas d’une société de capital-investissement ou d’un acheteur stratégique qui réduit les coûts.»
Les négociations finales pourraient bientôt être conclues, car Covestro a déjà répondu à de nombreuses questions d’Adnoc avant la diligence raisonnable formelle, a déclaré une personne.
Covestro, issue de la société pharmaceutique Bayer en 2015, est un leader du marché dans la production de produits chimiques utilisés pour fabriquer des mousses isolantes et des plastiques spéciaux. Les ballons de football des championnats de l’Euro 2024 de cette année sont imprimés avec les revêtements Covestro.
« C’est en plein milieu d’un [climate] les mégatendances de la transition », a déclaré la personne au courant des négociations. « Ils sont leaders dans les formes d’isolation en mousse – et l’isolation des bâtiments connaît une croissance supérieure à la croissance du PIB. Les polycarbonates sont des plastiques techniques légers et spéciaux, utilisés pour remplacer les métaux par des poids plus légers, par exemple dans les boîtiers de batteries de l’industrie des véhicules électriques.
Une grande partie de ses activités se déroule en Asie et aux États-Unis, ont-ils ajouté. « Elles ne sont pas uniquement liées à l’industrie automobile allemande et au secteur de la construction. Elles sont beaucoup plus diversifiées. »
Mais le cours de l’action Covestro a culminé en 2018 à 95 euros et était tombé en dessous de 40 euros avant qu’Adnoc ne se lance à sa poursuite. Depuis, il est remonté à 53,86 €, clôture de lundi.
Plus récemment, l’entreprise allemande a souffert de la hausse des prix de l’énergie et de son impact sur ses clients industriels européens, ainsi que de la concurrence chinoise. Lors de la dernière présentation de ses résultats, Covestro a déclaré que même si ses volumes de ventes avaient augmenté, ses prix avaient baissé.
Les analystes de TD Cowen ont déclaré dans une note que la juste valeur des actions de Covestro était de 41,20 euros et ont ajouté que « compte tenu de la stagnation des bénéfices de Covestro au cours de l’année dernière » et des faibles perspectives de reprise, il n’était pas clair quelle stratégie la direction aurait présentée à sa journée des marchés de capitaux jeudi cette semaine, qui a été annulée après l’annonce de l’accord.
Mais les analystes de Barclays et de Citi ont tous deux un objectif de cours de 61 euros par action, et Kepler a un objectif de 65 euros. Lors de ses résultats du premier trimestre en avril, Covestro a déclaré avoir franchi un cap et prévoyait pour cette année un bénéfice avant intérêts, impôts et amortissements (Ebitda) compris entre 1 et 1,6 milliard d’euros.
Sebastian Bray, responsable de la recherche chimique chez Berenberg, a déclaré que l’accord était un moyen pour Adnoc de se développer « en ciblant un actif de bonne qualité qui n’a pas aussi bien fonctionné sur le plan opérationnel au cours des deux dernières années en raison de la faible demande et [high] Prix européens de l’énergie ».
La chute de 20 % du chiffre d’affaires de Covestro en 2023, à 14,4 milliards d’euros, et son bénéfice net négatif ont rendu une expansion hors de question. Grâce à la propriété riche en liquidités d’Adnoc, l’entreprise aura probablement davantage accès au capital pour sa croissance.
« Une capitalisation boursière de 10 milliards de dollars, ce n’est pas très important pour une entreprise mondiale », a déclaré la personne proche du dossier. « Vous devez vous assurer de toujours anticiper le prochain cycle et de ne pas trop vous étendre avec le prochain projet de 2 milliards d’euros. »
Des personnes proches d’Adnoc ont souligné que si un accord était conclu, Covestro serait géré de manière indépendante et autorisé à poursuivre sa stratégie de croissance, ainsi que son orientation vers la durabilité. « Il y a évidemment une ferme confiance dans l’équipe de direction, dans ses références, son expérience et dans la trajectoire de croissance de cette entreprise », ont-ils déclaré.
Covestro tente de se libérer de sa forte dépendance à l’égard des matières premières dérivées du pétrole et expérimente des moyens de recycler et de décomposer les plastiques en matières premières afin de pouvoir les réutiliser.
Interrogé sur la manière dont la propriété d’une grande compagnie pétrolière s’accordait avec les efforts de développement durable de Covestro, le directeur financier de l’entreprise, Christian Baier, a déclaré au magazine économique allemand Wirtschaftswoche en mai : « Une chose est claire : le développement durable est au cœur de notre stratégie. »
Les proches d’Adnoc ont évoqué des synergies avec l’autre société pétrochimique du groupe, Borouge, qui expérimente également le recyclage des plastiques.
D’autres points de négociation incluront des engagements envers les syndicats de Covestro sur ses 17 500 employés, qui ont été réduits de 500 personnes l’année dernière, et sur la question de savoir si les emplois seront préservés en Allemagne à mesure que l’entreprise se développe aux États-Unis et en Asie.