La livre sterling et la dette publique britannique ont augmenté lundi alors que les investisseurs ont réservé un accueil prudent au revirement de la première ministre Liz Truss sur les plans de suppression du taux maximum d’impôt sur le revenu, juste un jour après avoir insisté sur le fait que la mesure controversée serait appliquée.
La livre sterling a augmenté de 0,5% par rapport au dollar pour atteindre 1,121 dollar, proche du niveau où elle s’échangeait il y a 10 jours, avant que le chancelier Kwasi Kwarteng n’annonce un ensemble de réductions d’impôts de 45 milliards de livres sterling comprenant la fin du taux de 45p pour les plus hauts revenus. Les gilts ont également récupéré une partie de leur récent effondrement, les rendements à 10 ans chutant de 0,03 point de pourcentage à 4,05 %, toujours bien au-dessus du niveau de 3,5 % avant le « mini » budget.
Les investisseurs et les analystes ont déclaré que la volonté du gouvernement de changer de cap était encourageante après que les plans initiaux aient déclenché une vente violente de titres d’État. Cette vente, à son tour, menaçait de déclencher une crise de liquidité dans le secteur des retraites britanniques jusqu’à ce que la Banque d’Angleterre intervienne avec deux semaines d’achats d’obligations d’urgence.
Mais les investisseurs ont également souligné que le montant économisé en maintenant le taux d’imposition le plus élevé – estimé entre 2 et 3 milliards de livres sterling par an – était faible dans le contexte du paquet fiscal global, ajoutant que le gouvernement de Truss avait encore un long chemin à parcourir pour regagner la confiance. des marchés.
« C’est le plus petit des petits pas pour regagner la crédibilité budgétaire », a déclaré Jordan Rochester, stratège des changes chez Nomura. « C’est symbolique. Le taux d’imposition le plus élevé a attiré le plus d’attention mais coûte en fait le moins cher. Cela n’a aucun sens que cela corrige soudainement le virage du parti conservateur vers un assouplissement fiscal totalement débridé. »
Rochester a déclaré que la reprise de la livre sterling à des niveaux pré-« mini » budgétaires serait une bonne occasion de renouveler les paris négatifs contre la devise. « Sterling ne se rallie pas à un ralentissement de la croissance mondiale », a-t-il déclaré.
Selon James Athey, gestionnaire de portefeuille chez Abrdn, une réduction de 2 milliards de livres sterling amènerait les émissions de gilts pour le reste de cette année à peu près en ligne avec les attentes du marché avant les annonces de Kwarteng le 23 septembre. Le bureau de gestion de la dette a augmenté ses ventes de dette prévues d’ici la fin mars de 70 milliards de livres sterling.
« À première vue, rien qu’en regardant les chiffres, nous sommes de retour là où nous pensions que nous allions être », a déclaré Athey. «Mais il n’a jamais été question que de chiffres. Vous avez eu toute une série d’autres réductions d’impôts, le refus de vous engager avec l’Office for Budget Responsibility.
Athey a déclaré qu’il avait réduit son pari court contre les gilts depuis l’intervention de la BoE sur les marchés, mais qu’il restait positionné pour des rendements plus élevés. « Les fragilités n’ont pas disparu ; rien n’a fondamentalement changé », a-t-il déclaré.
Certains analystes craignent que la volte-face sur l’impôt sur le revenu ne contribue à enraciner le reste des plans de réduction d’impôts de Kwarteng, que les marchés continuent de considérer comme une menace pour la viabilité des finances publiques britanniques.
« La décision d’abolir la baisse des taux était actuellement la moins coûteuse et potentiellement la plus populaire politiquement parmi les députés conservateurs », a déclaré Vasileios Gkionakis, responsable de la stratégie de change Emea chez Citigroup. « D’une certaine manière, cela pourrait solidifier la position du chancelier et lui permettre de poursuivre avec une conviction encore plus grande le reste de son plan budgétaire. »
Selon Gkionakis, ce plan entraînera probablement un affaiblissement de la livre, car les investisseurs internationaux deviennent de plus en plus réticents à financer le déficit du compte courant du Royaume-Uni. « Nous recommandons de vendre ici », a-t-il déclaré.