Lorsque le Royaume-Uni s’est réveillé le lundi 26 septembre, 1 £ ne valait que 1,035 $, le plus proche que la livre et le dollar aient jamais atteint la parité.
Depuis lors, la livre s’est un peu renforcée, mais certains traders prédisent que les devises atteindront tôt ou tard la même valeur et que la livre pourrait même s’échanger en dessous de la barre des 1 $.
Au cours des 70 dernières années, la livre s’est progressivement affaiblie par rapport au dollar et s’est parfois effondrée.
FT Edit a parcouru les archives du Financial Times pour savoir comment nous avons rapporté les moments clés de la livre et pour voir comment chaque chute de valeur a affecté l’économie britannique.
Le mois dernier était le 30e anniversaire du mercredi noir, le 16 septembre 1992, lorsque les marchés ont parié contre la livre, l’affaiblissant tellement que la Grande-Bretagne a été forcée de se retirer du mécanisme de taux de change européen (MCE).
Le MCE a été mis en place pour créer la stabilité monétaire dans l’UE avant l’introduction de l’euro. La Grande-Bretagne a rejoint le MCE en 1990, lorsque la livre valait environ 2 dollars, et a convenu, par exemple, de maintenir la valeur de la livre entre 2,77 et 3,31 deutsche marks.
Mais on s’inquiétait dès le départ des effets sur l’économie britannique. Le 9 octobre, le lendemain de l’adhésion de la Grande-Bretagne, la première page du FT énonçait les inquiétudes du marché quant à la capacité du gouvernement à freiner la hausse de l’inflation.
Première page du Financial Times, 9 octobre 1990
Première page du Financial Times, 17 septembre 1992
Deux ans plus tard, les commerçants dirigés par George Soros ont parié à juste titre que le gouvernement ne parviendrait pas à empêcher la livre de se déprécier en dessous des limites inférieures du MCE. La livre perdrait 7 cents en une journée à 1,78 $ et continuerait de chuter jusqu’en février 1993, lorsqu’elle a atteint un creux de 1,41 $.
Mais après le mercredi noir, la baisse de la valeur de la livre a dopé la compétitivité des exportations britanniques.
En septembre 1995, The FT a consacré une série d’articles à l’exploration de la renaissance de l’industrie automobile, John Griffiths commentant le rôle joué par le commerce :
« Une grande partie de la reprise a été tirée par les exportations. En 1984, 186 000 voitures ont été exportées, soit 20 % de la production. L’année dernière, ils ont atteint 620 000, soit 43 % de la production totale. Cette année, sur la base des performances actuelles, 750 000 devraient être exportées, soit près de la moitié de la production totale de voitures.
Écrivant passionnément sur les exportations dans le journal d’une chronique d’opinion d’investisseurs privés en août 1996, Kevin Goldstein-Jackson résumait l’essor du commerce :
“Les entreprises britanniques ont vendu des tortillas à l’Espagne, des châteaux gonflables à l’Égypte, des machines à sauce tomate à la Chine, des fléchettes à l’Allemagne, des briques au Japon et des boîtes de pudding du Yorkshire à Dubaï.”
En 1997, le boom de l’économie a vu la livre sterling remonter à environ 1,70 $, en hausse de 20 % par rapport au creux atteint après le mercredi noir.
Mais la dévaluation de la livre a entraîné un lourd tribut politique. John Major, qui était depuis devenu Premier ministre, a été résolument battu aux élections de 1997 par Tony Blair du Labour.
À l’occasion du cinquième anniversaire du mercredi noir, Philip Stephens a réfléchi à la façon dont le krach monétaire avait endommagé de façon permanente le parti conservateur en renforçant l’aile eurosceptique du parti.
“C’est le jour qui a brisé son [John Major’s] l’autorité et diviser le parti conservateur. Quelles que soient les autres raisons pouvant être invoquées pour la victoire électorale de Tony Blair, c’est le moment qui l’a rendue possible.
Vers la fin de 1980, la livre approchait d’un sommet de près de 2,50 dollars. Mais en 1985, la livre tomberait à seulement 1,05 $, son plus bas niveau avant cette année.
Le revirement a à peu près coïncidé avec l’arrivée de Paul Volcker en tant que président de la Réserve fédérale. Quelques mois après sa prise de fonction, il annonce en octobre 1979 un plan visant à réduire l’offre de dollars dans le but de lutter contre l’inflation.
L’article de la première page de Stewart Fleming et David Buchan du FT disait:
“Le Conseil de la Réserve fédérale, avec le soutien explicite de l’administration Carter, a lancé une nouvelle attaque contre l’inflation américaine qui devrait pousser les taux d’intérêt américains au-dessus de niveaux déjà records et, on l’espère, contribuer à raviver la confiance internationale en déclin dans le dollar. ”
Première page du Financial Times, 8 octobre 1979
Alors que la Fed augmentait les taux d’intérêt, les investisseurs ont afflué vers le dollar et la livre a chuté régulièrement. Il a atteint son plus bas niveau en février 1985, lorsque Volcker a laissé entendre que la Fed pourrait intervenir pour commencer à affaiblir le dollar.
Stewart Fleming et Philip Stephens ont capturé l’humeur changeante du président de la Fed envers l’intervention.
“M. Volcker a déclaré aux membres du sous-comité de la Chambre des représentants sur la politique monétaire intérieure :” Je ne peux pas dire qu’il y a eu un quelconque succès [in intervention]. Je pense qu’il y a une question de savoir si les actions ont été suffisamment énergiques, y compris l’intervention.
Les commentaires de M. Volcker, qui ont déclenché une explosion de prises de bénéfices sur le dollar, ont été lus sur les marchés comme suggérant que la banque centrale pourrait vouloir intensifier la participation américaine à une intervention coordonnée. La semaine dernière, M. Volcker a déclaré à un comité du Congrès que l’intervention était “un outil d’influence limitée, mais nous devons nous tenir prêts à l’utiliser”.
Titre de l’édition du 27 février 1985 du Financial Times
Alors qu’un dollar fort avait aidé les États-Unis à juguler l’inflation du début des années 80, il commençait à nuire à d’autres secteurs, notamment le commerce.
En janvier 1985, Stewart Fleming écrivait sur le bilan d’un dollar élevé pour l’économie américaine : « Les craintes concernant l’impact du déficit commercial sur l’industrie américaine ont déjà déclenché une approche plus vigoureuse des négociations commerciales internationales et des signes d’une intensification des pressions protectionnistes. ”
À la fin de 1985, les États-Unis, ainsi que le Royaume-Uni et d’autres pays développés, ont convenu lors d’une réunion à l’hôtel Plaza de New York de dévaluer le dollar en coordonnant les ventes de la monnaie à l’échelle mondiale.
Écrivant le 24 septembre 1985, le lendemain de la réunion à New York, Philip Stephens a rendu compte de la vente effrénée de dollars sur les marchés européens.
« Il n’y a eu, comme l’a commenté le directeur des changes d’une grande banque américaine à Francfort, « qu’une seule réaction immédiate sensée » à l’annonce du week-end que les cinq nations industrielles les plus puissantes voulaient voir un dollar plus faible.
“Nous avons tous vendu des dollars et les avons vendus rapidement.” ”
En décembre, la Fed avait vendu environ 3,2 milliards de dollars, sa plus grande intervention sur le marché des devises depuis cinq ans. Début décembre, la livre était de retour au-dessus de 1,40 $.
En 1987, la Fed tentait d’amortir la chute du dollar et s’était de nouveau tournée vers l’achat de dollars, la faiblesse du dollar se poursuivant.
Patrick Harverson a résumé la position à la fin de 1990, alors que la première guerre du Golfe faisait rage :
« La caractéristique des trois derniers mois a été la faiblesse du dollar, mettant à l’épée cette grande théorie des marchés des changes : s’il y a une odeur de guerre, achetez des dollars. L’idée derrière cette théorie est qu’en période de grands bouleversements politiques et d’incertitude, il y a une « fuite vers la qualité ».
« Il y a plusieurs raisons derrière la mauvaise performance du dollar, mais le facteur technique clé a été les différentiels de taux d’intérêt. Des taux à court terme plus attractifs sont disponibles sur le yen, la livre et le deutsche mark.
Au sortir de la Seconde Guerre mondiale, une foule de pays ont convenu de fixer leurs taux de change par rapport au dollar, et les États-Unis ont fixé le dollar à l’or, dans ce qu’on appelait le système de Bretton Woods.
Alors que le taux de change britannique de quatre dollars pour une livre était un point de fierté nationale, de lourdes dettes de guerre et un déficit commercial croissant ont exercé une pression à la baisse sur la livre sterling.
Les dollars étaient devenus la monnaie de réserve mondiale et étaient nécessaires pour la plupart des paiements internationaux, y compris pour les importations comme la nourriture dont les fermes britanniques et européennes avaient besoin alors qu’elles se remettaient de la guerre.
La chronique du leader du FT résumait les difficultés en décembre 1946 :
“Dans la période de janvier à octobre dernier, les achats de produits laitiers à l’étranger nous ont coûté 96 000 000 £ et jusqu’à la moitié de ce montant a dû être payé en devises” fortes ” [mainly US dollars]. Au cours de la période correspondante de 1938, sur une facture totale de produits laitiers de 67 000 000 £, seuls 4 500 000 £ provenaient des pays du dollar.
Lorsque la livre est devenue convertible en dollars en juillet 1947, il y a eu une telle ponction sur les réserves en dollars que la convertibilité a été suspendue le mois suivant. Les effets d’une livre élevée sur l’économie britannique signifiaient qu’en 1949, le Royaume-Uni a dévalué la livre de 4,03 $ à 2,80 $.
Moins de 20 ans plus tard, la livre était à nouveau en difficulté. Le Royaume-Uni importait toujours plus qu’il n’exportait, et le gouvernement travailliste de Harold Wilson a été contraint de dévaluer de 2,80 $ à 2,40 $ en novembre 1967. La première page du FT exposait les arguments en faveur de la dévaluation.
Première page du Financial Times, 20 novembre 1967
L’un des facteurs qui a effrayé les investisseurs a été les prêts successifs contractés par le gouvernement travailliste alors qu’il tentait de maintenir le taux de change, comme un prêt d’un milliard de dollars du FMI.
Les retombées politiques pour le parti travailliste et Wilson ont été préjudiciables. Samuel Brittan, alors rédacteur économique du FT, se souvient de son expérience de première main avec l’humeur du public en 1968 :
«Mon principal souvenir du week-end de la dévaluation il y a un an est que pour la première fois de ma vie, j’ai été hué. Une petite foule hostile s’était rassemblée devant Downing Street et les journalistes qui ont émergé ont été considérés à tort comme étant liés au gouvernement de Sa Majesté. Les mots précis utilisés étaient : ‘Out, out, out !’ »
Wilson, dans un discours prononcé le lendemain de la dévaluation, aurait déclaré que “la livre ici en Grande-Bretagne, dans votre poche, votre sac à main ou votre banque” conserverait sa valeur, ce pour quoi il a été moqué sans relâche.
La dévaluation suivrait Wilson et les travaillistes aux urnes en 1970 où l’adversaire de Wilson, le chef conservateur Edward Heath, avertirait à plusieurs reprises que voter pour les travaillistes entraînerait une autre dévaluation. Les conservateurs gagneront les élections, reléguant les travaillistes dans l’opposition jusqu’en 1974.