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La hausse des coûts d’emprunt aux États-Unis a renforcé la conviction des investisseurs que la Réserve fédérale a fini de relever les taux d’intérêt, après des mois de hausse agressive de ceux-ci dans le cadre d’une bataille historique contre l’inflation.
Les rendements des bons du Trésor ont atteint cette semaine leurs plus hauts niveaux depuis plus d’une décennie, augmentant les coûts de financement pour les entreprises et les consommateurs, ce qui pourrait ralentir l’économie et faire baisser les prix sans autre action de la banque centrale américaine.
La dernière haute responsable à soutenir ce point de vue est Mary Daly, présidente de la Fed de San Francisco, qui a déclaré jeudi que la banque centrale n’avait pas besoin de « se précipiter pour prendre des décisions » concernant les taux d’intérêt à un moment où le marché du travail montre des signes de ralentissement. Le ralentissement économique s’est accéléré, les pressions sur les prix se sont atténuées et les rendements des bons du Trésor ont fortement augmenté.
« Si les conditions financières, qui se sont considérablement durcies au cours des 90 derniers jours, restent tendues, la nécessité pour nous de prendre de nouvelles mesures diminue », a-t-elle déclaré dans un discours préparé.
Daly, qui n’est pas membre votant du Comité fédéral de fixation des taux d’intérêt avant l’année prochaine, a ajouté : « Si nous continuons à constater un ralentissement du marché du travail et un retour de l’inflation vers notre objectif, nous pouvons maintenir les taux d’intérêt stables et laisser le marché du travail baisser. les effets de la politique continuent de fonctionner.
Elle a fait ces commentaires un jour avant la publication d’un rapport mensuel sur l’emploi aux États-Unis, qui devrait montrer un léger ralentissement des embauches. L’indice Goldman Sachs des conditions financières, qui mesure le coût d’emprunt des entreprises, a atteint son plus haut niveau depuis un an.
Le rendement de référence du Trésor à 10 ans a touché cette semaine des niveaux observés pour la dernière fois en août 2007, à 4,9 pour cent. Le rendement du Trésor à 30 ans a également atteint un sommet d’environ 16 ans, dépassant 5 pour cent. Jeudi, les rendements se sont atténués par rapport à ces sommets.
Les rendements obligataires augmentent lorsque les prix baissent. Les rendements des bons du Trésor ont grimpé à la suite d’une déroute du marché qui s’est accélérée après que les responsables de la Fed ont adopté le mois dernier une approche « plus élevée et plus longue » pour fixer les taux d’intérêt, indiquant leur soutien à une hausse supplémentaire des taux d’un quart de point et réduisant l’ampleur attendue des réductions de taux au cours de la prochaine période. deux ans.
Toutefois, les investisseurs considèrent désormais qu’il est plus probable qu’il n’y ait pas de nouvelle hausse. Les marchés à terme tablent sur une probabilité d’environ 30 pour cent d’une augmentation d’un quart de point d’ici décembre, contre 40 pour cent vendredi dernier et plus de 50 pour cent il y a deux semaines.
« Le marché obligataire les a entendu haut et fort parler de ‘plus haut pendant plus longtemps’ et s’est effectivement resserré en leur faveur », a déclaré Priya Misra, gestionnaire de portefeuille chez JPMorgan Asset Management. « L’objectif de la politique monétaire est de resserrer les conditions financières, et elles viennent tout juste d’être mises en place. [that] la semaine dernière.
Cela a compensé la nécessité d’une nouvelle hausse des taux cette année, a déclaré Misra, suggérant qu’avec le taux des fonds fédéraux à un sommet de 5,25 pour cent à 5,5 pour cent depuis 22 ans, la banque centrale avait suffisamment comprimé l’économie pour exercer des pressions sur les prix. fermement sous contrôle.
La récente hausse des rendements du Trésor « signifie que la Fed doit faire moins », a ajouté Mike Cudzil, gestionnaire principal de portefeuille obligataire chez Pimco.
Même si les traders ne parient pas que la Fed augmentera à nouveau ses taux, ils ont revu à la baisse leurs attentes quant à la générosité de la banque centrale en matière de baisse des taux l’année prochaine. Ils s’attendent à ce que le taux directeur tombe entre 4,5 et 4,75 pour cent d’ici la fin de 2024, ce qui impliquerait une réduction d’environ trois quarts de point par rapport aux niveaux actuels. Début septembre, ces traders s’attendaient à au moins une baisse supplémentaire.
D’autres responsables de la Fed ont également fait le point sur les récentes fluctuations des marchés. Loretta Mester, la présidente belliciste de la Fed de Cleveland, a déclaré cette semaine aux journalistes que l’évolution des rendements du Trésor allait « certainement alimenter » les décisions quant à la nécessité d’une nouvelle hausse des taux cette année.
Bien qu’à ce stade, elle estime qu’une augmentation pourrait être possible lors de la prochaine réunion qui se terminera le 1er novembre, cela dépend de l’évolution de l’économie comme prévu.
Michelle Bowman, une autre gouverneure belliciste, a clairement indiqué cette semaine que la politique monétaire n’était pas sur une « trajectoire prédéfinie ». Même si elle estime également que la Fed n’a pas encore fini de freiner la demande, Bowman a déclaré qu’elle soutiendrait une nouvelle hausse des taux « lors d’une prochaine réunion si les données disponibles indiquent que les progrès en matière d’inflation sont au point mort ou sont trop lents pour ramener l’inflation à 2 pour cent » – l’objectif de longue date de la Fed : « en temps opportun ».
Andrew Hollenhorst, économiste en chef américain chez Citigroup, a déclaré que les données resteraient suffisamment solides pour justifier une nouvelle hausse des taux le mois prochain, notant que dans l’ensemble la croissance a été robuste, que le marché du travail – bien qu’il se refroidisse – est toujours tendu et que les pressions sur les prix persistent.
« Ils veulent s’assurer qu’il y a suffisamment de retenue pour ralentir les choses et les calmer », a-t-il déclaré. « Je ne pense pas que le niveau des rendements du Trésor à 10 ans serait préoccupant pour eux ici. »
La vente d’obligations se produit alors que le Trésor américain a augmenté ses emprunts ces derniers mois pour couvrir les déficits budgétaires croissants et compenser la baisse des recettes fiscales, stimulant ainsi l’offre.
« Si [yields] continue de croître au rythme rapide que nous avons observé, alors la probabilité que quelque chose se brise et qu’un dysfonctionnement se produise augmente », a déclaré Marc Giannoni, économiste en chef américain chez Barclays, qui a auparavant travaillé dans les banques régionales de la Fed à Dallas et à New York. Cela pourrait dissuader la banque centrale de prendre de nouvelles mesures, a-t-il déclaré, même si pour l’instant il s’attend toujours à ce que la Fed augmente ses taux d’intérêt une fois de plus cette année.