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La guerre entre Israël et le Hamas exerce une pression accrue sur les coûts d’emprunt dans les pays voisins, alors que les investisseurs internationaux s’inquiètent de plus en plus d’une escalade rapide du conflit.
Les écarts – ou écarts – entre les rendements moyens des obligations jordaniennes et égyptiennes libellées en dollars et les bons du Trésor américain équivalents ont grimpé cette semaine, les investisseurs ayant intégré davantage de risques liés à la détention de la dette. En revanche, les spreads de l’indice plus large des marchés émergents se sont resserrés.
Les écarts se sont élargis vendredi après que l’armée israélienne a averti plus d’un million de Palestiniens de quitter la ville de Gaza et sa périphérie, une décision qui, selon l’ONU, entraînerait un déplacement civil massif « calamiteux ».
Depuis le 6 octobre, le rendement des obligations jordaniennes libellées en dollars à l’horizon 2030 est passé de 8,5 pour cent à 9,45 pour cent, le niveau le plus élevé depuis octobre de l’année dernière. Les rendements évoluent à l’inverse des prix.
« Par rapport aux normes jordaniennes, c’est un grand pas en avant », a déclaré Edwin Gutierrez, responsable de la dette souveraine des marchés émergents chez le gestionnaire de fonds Abrdn. « Le marché comprend et évalue que la Jordanie et l’Égypte pourraient être confrontées à une crise des réfugiés. »
L’économie jordanienne dépend également fortement du tourisme, qui représente environ 10 pour cent du produit intérieur brut. Les analystes de Goldman Sachs ont déclaré que cela rendait la Jordanie « particulièrement vulnérable » à mesure que le conflit se déroulait, « mais jusqu’à présent, cela n’a pas poussé le dollar jordanien à se déprécier ». [dollar] liens vers la détresse ».
La dette égyptienne est également soumise à de nouvelles tensions, même si elle évolue déjà en territoire en difficulté. Le prix de ses obligations en dollars arrivant à échéance en 2031 est passé de 53 cents à 51 cents depuis le 6 octobre, ajoutant ainsi une pression sur un pays confronté à un mur de refinancement de sa dette dans les années à venir.
« Une crise des réfugiés ne ferait qu’aggraver les malheurs de l’Égypte, même si, ironiquement, elle pourrait bénéficier des donateurs internationaux si elle devait survenir », a déclaré Gutierrez.
L’Égypte a conclu son quatrième prêt du FMI depuis 2016 en octobre de l’année dernière, mais reste dans des négociations tendues avec l’agence. Les besoins bruts de financement du pays en 2023 s’élèvent à « 35 % de son PIB », selon le FMI.
Les chances de négociations sur la restructuration de la dette au Liban, qui a fait défaut sur sa dette en 2020, ont également diminué, ont déclaré les investisseurs. Les obligations du pays ont été vendues par crainte que le groupe militant Hezbollah ne soit impliqué dans la guerre entre Israël et le Hamas.
« Le seul espoir que les obligations libanaises avaient une issue positive reposait sur un scénario de normalisation politique à la fois régionale et intérieure », a déclaré Thys Louw, gestionnaire de portefeuille pour la stratégie de dette en devises fortes des marchés émergents chez le gestionnaire d’actifs Ninety One. Il a ajouté que les perspectives en la matière « s’étaient détériorées ».
Dans l’ensemble de la région du Golfe, la réaction du marché a été modérée, les spreads des obligations souveraines ayant une notation Investment Grade terminant la semaine plus serrés malgré une première vente massive lundi. Ces pays ont de faibles ratios d’endettement, des réserves de change élevées et bénéficient des prix élevés du pétrole.
« Il y a eu une vente impulsive, mais ils sont tous revenus parce que ce n’est pas comme si le conflit allait nuire à la situation financière dans des pays comme les Émirats arabes unis, le Qatar et l’Arabie saoudite », a déclaré Gutierrez.
Paul Greer, gestionnaire de portefeuille obligataire des marchés émergents chez Fidelity, a déclaré que « pour le moment, le marché considère que la guerre est limitée à Israël et à Gaza ».
« Si cela se répercute sur d’autres pays de la région, nous nous attendons alors à ce que les écarts de crédit souverains au Moyen-Orient s’élargissent de manière plus significative », a-t-il ajouté.