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Une flambée des rendements réels américains – le rendement auquel les investisseurs obligataires peuvent s’attendre une fois l’inflation prise en compte – a réveillé les inquiétudes des investisseurs selon lesquelles les changements sur le marché du Trésor sapent l’un des supports cruciaux pour les actifs plus risqués comme les actions.
Le rendement des titres à 10 ans protégés contre l’inflation, connus sous le nom de Tips, a atteint 1,82% vendredi, le plus haut niveau depuis 2009, les investisseurs étant de plus en plus convaincus que la Réserve fédérale devrait maintenir les taux d’intérêt à un niveau élevé plus longtemps. pour maîtriser l’inflation.
Les rendements réels sont suivis de près comme indicateur des coûts d’emprunt dans l’ensemble de l’économie et comme moyen d’évaluer la valeur relative des actifs risqués.
Pour les investisseurs, des rendements réels plus élevés sur la dette publique à très faible risque rendent les autres actifs relativement moins attrayants. La poussée de cette semaine a fait passer les coûts d’emprunt corrigés de l’inflation sur 10 ans au-delà des niveaux d’octobre dernier, lorsque les obligations se sont fortement vendues et que les perspectives d’inflation aux États-Unis étaient beaucoup plus incertaines.
« Il y a un grand risque que cette hausse des rendements réels commence à nuire au secteur des entreprises », a déclaré Salman Ahmed, responsable mondial de l’allocation d’actifs macro et stratégique chez Fidelity International. Lorsque la dette qui a été empruntée dans un environnement où les taux d’intérêt étaient à zéro ou proches de zéro devait être refinancée à des taux beaucoup plus élevés aujourd’hui, « c’est là que le problème commence », a-t-il déclaré.
Ahmed a ajouté qu’une entreprise à haut rendement typique qui a levé des fonds à environ 4% pendant la pandémie devrait désormais payer plus de 12%. « C’est un énorme choc si vous refinancez en ce moment », a-t-il déclaré.
Les analystes affirment que de nombreuses entreprises ont contracté des prêts lorsque les taux ont été réduits pour aider à soutenir l’économie pendant les fermetures pandémiques, et l’effet de la hausse des coûts d’emprunt se ferait probablement sentir plus intensément au second semestre de l’année prochaine et jusqu’en 2025.
Mais les prêts ralentissent déjà cette année. Les chiffres de Fidelity montrent que les banques américaines ont émis de nouveaux prêts et baux à un taux annualisé de 279 milliards de dollars jusqu’à présent cette année, contre un niveau moyen de 481 milliards de dollars entre 2015 et 2019.
Avec le resserrement des conditions financières, les investisseurs sont également de plus en plus inquiets des valorisations des actions américaines.
« Théoriquement, les cours des actions devraient baisser car le rendement de battre Tips est beaucoup plus élevé », a déclaré Jon Day, gestionnaire de portefeuille obligataire chez Newton Investment Management. « Il y a cinq ans, un rendement de 5 à 7 % sur les actions devrait être bon – maintenant ce n’est pas le cas, cela devrait être un rendement de 10 ou 15 % sur les actions juste pour garder le même écart. »
Cette logique est l’une des raisons pour lesquelles une forte hausse des rendements réels après les minutes de la Fed de mercredi a déclenché une vente massive d’actions. Pourtant, les actions ont néanmoins enregistré des gains importants cette année, principalement en raison de l’enthousiasme suscité par les possibilités de l’intelligence artificielle, incitant les investisseurs à se précipiter vers une poignée de grandes entreprises technologiques.
Certains investisseurs disent qu’un marché boursier dynamique et des investisseurs obligataires plus sombres ne peuvent pas avoir raison tous les deux.
« Quoi [stocks] les prix sont qu’en fin de compte, les taux réels baisseront assez fortement l’année prochaine », a déclaré Arun Sai, stratège senior multi-actifs chez Pictet. « Mais si les rendements réels restent élevés, cela nuira aux actions. »