La Réserve fédérale américaine devrait accélérer le resserrement de sa politique monétaire cette semaine avec sa première hausse d’un demi-point de pourcentage depuis 2000 et signaler une action plus agressive à venir jusqu’à ce qu’il y ait des preuves claires que l’inflation brûlante est sous contrôle.
Les pressions inflationnistes croissantes résultant d’un marché du travail tendu, associées à des hausses de prix s’étendant au-delà des secteurs les plus sensibles aux chocs liés à la pandémie et à la guerre en Ukraine, ont contraint la Fed à accélérer le retrait de ses mesures de relance, sous peine de se déphaser davantage.
Les responsables du Federal Open Market Committee se réuniront mardi pour une réunion politique de deux jours, au cours de laquelle ils devraient augmenter les taux pour la deuxième réunion consécutive et officialiser les plans visant à réduire le bilan de 9 milliards de dollars de la Fed.
La rhétorique de la banque centrale a considérablement changé depuis mars, lorsqu’elle a procédé à sa première augmentation des taux d’intérêt depuis 2018, portant la fourchette cible du taux des fonds fédéraux de près de zéro à entre 0,25 et 0,50 %.
Depuis cette réunion, Jay Powell, président, s’est engagé à ce que la Fed rapproche « rapidement » son taux directeur de référence d’un niveau « neutre » qui ne soutient plus la demande. Cela devrait se traduire par plusieurs hausses de taux d’un demi-point au cours des prochains mois, ce qui porterait le taux des fonds fédéraux à environ 2,5 % d’ici la fin de cette année.
Les estimations de « neutre » varient. Les responsables de la Fed l’ont fixé entre 2 et 3%, bien que de nombreux économistes pensent qu’il est plus élevé compte tenu du niveau actuel d’inflation.
La Fed « joue au rattrapage. . . ils auraient aimé avoir commencé plus tôt et auraient donc pu avancer plus progressivement, mais ils ne l’ont pas fait », a déclaré Randall Kroszner, qui a été gouverneur de la Fed entre 2006 et 2009. « S’ils n’agissent pas avec audace et parlent d’agir avec audace maintenant , le risque que les anticipations d’inflation ne soient plus ancrées augmente considérablement.
Les marchés financiers se sont ajustés rapidement, les coûts d’emprunt dans un certain nombre de paramètres étant considérablement plus élevés qu’il y a quelques semaines à peine.
Le rendement de référence du Trésor à 10 ans a dépassé 3% mardi, après avoir atteint 2% en février. Il s’agit du niveau le plus élevé en quatre ans et de la hausse la plus rapide de cette ampleur depuis fin 2010. Les marchés boursiers ont également été sous pression, le Nasdaq Composite, à forte composante technologique, enregistrant en avril sa pire performance mensuelle depuis 2008.
Pour intensifier ses efforts de resserrement, la Fed commencera également bientôt à réduire ses avoirs en bons du Trésor et en titres adossés à des créances hypothécaires d’agences, qui ont gonflé au cours des deux dernières années alors que la banque centrale soutenait les marchés financiers et l’économie.
La Fed officialisera mercredi son intention de se débarrasser de 95 milliards de dollars d’actifs par mois, répartis entre 60 milliards de dollars de bons du Trésor et 35 milliards de dollars de titres adossés à des créances hypothécaires d’agences. Le processus devrait commencer en juin.
Prises ensemble, les prochaines réunions politiques constituent la phase de « chargement initial » pour la Fed, a déclaré Allison Boxer, économiste chez Pimco, alors qu’elle cherche à inverser les largesses fournies pendant la pandémie.
Elle a estimé que le plus tôt la Fed pourrait revenir à des hausses de taux d’un quart de point est septembre, en particulier après que l’invasion de l’Ukraine par la Russie a alimenté la poussée de l’inflation. Certains traders ont émis l’hypothèse que la banque centrale pourrait augmenter l’ampleur de ses hausses de taux et mettre en œuvre un ajustement de 0,75 point de pourcentage à un moment donné, ce qu’elle n’a pas fait depuis 1994.
L’incertitude quant au niveau auquel la Fed devra relever les taux d’intérêt pour ramener l’inflation vers son objectif de 2 % complique également les perspectives. L’inflation sous-jacente, mesurée par l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle, se situe maintenant à 5,2 % par rapport à il y a un an.
« Je ne pense pas que l’on puisse affirmer avec certitude que nous savons où se situe le point final des augmentations de taux », a déclaré Jeremy Stein, un universitaire de Harvard qui a été nommé par l’administration Obama aux côtés de Powell pour siéger au conseil des gouverneurs de la Fed en 2011. « Vous pouvez dire que nous allons faire ce qu’il faut, mais il est difficile de savoir à ce stade ce qu’il faudra.
« Il y a beaucoup de prières impliquées », a-t-il plaisanté.
James Bullard, membre votant du FOMC cette année et l’un de ses plus grands faucons, a déclaré le mois dernier que c’était un « fantaisie » de penser que la Fed pouvait faire baisser l’inflation suffisamment loin sans relever les taux à un niveau qui limite activement l’activité économique.
« La neutralité n’exerce pas de pression à la baisse sur l’inflation. Il cesse simplement d’exercer une pression à la hausse sur l’inflation », a-t-il déclaré, notant son soutien pour que le taux des fonds fédéraux soit supérieur de 3 points de pourcentage d’ici le troisième trimestre.
Étant donné le bilan inégal de la Fed en matière d’ingénierie réussie d’un « atterrissage en douceur » sans causer de difficultés économiques excessives, les économistes s’inquiètent d’une récession imminente et de pertes d’emplois.
Bien que les responsables aient été optimistes quant à la possibilité d’éviter ce résultat, ils ont également reconnu le défi à venir. Mercredi, les investisseurs rechercheront tout signe indiquant que la confiance de Powell est en déclin.
« La Fed n’opère pas avec un scalpel mais plutôt avec une hachette en termes d’impact sur l’économie alors que la politique devient moins accommodante et finalement restrictive », a déclaré Peter Hooper, responsable mondial de la recherche économique à la Deutsche Bank, qui a travaillé au Nourri pendant près de trois décennies. « Je ne vois tout simplement aucun moyen d’éviter que le chômage doive augmenter à cause de ce processus. »
Reportage supplémentaire de Kate Duguid à New York