Dans un discours prononcé moins d’une semaine après que la Réserve fédérale ait relevé les taux d’intérêt pour la première fois depuis 2018, Jay Powell a reconnu le défi historique auquel est confrontée la banque centrale américaine : dompter l’inflation la plus élevée en 40 ans sans provoquer un « atterrissage brutal » avec de douloureux des pertes d’emplois et une forte contraction économique.
« Personne ne s’attend à ce que provoquer un atterrissage en douceur soit simple dans le contexte actuel », a averti le président de la Fed le mois dernier. « On dit souvent que la politique monétaire est un instrument contondant, incapable d’une précision chirurgicale. »
Powell a ponctué ses avertissements d’optimisme quant à la capacité de l’économie américaine à gérer une politique monétaire plus stricte, mais ses commentaires soulignent à quel point la tâche à venir sera difficile pour la banque centrale alors qu’elle trace une nouvelle voie après deux ans de soutien sans précédent.
Il a également alimenté un débat qui s’intensifie sur l’ampleur des dommages collatéraux des hausses de taux sur l’économie américaine.
« Les risques de récession sont sans aucun doute élevés », a déclaré Karen Dynan, professeur d’économie à l’Université de Harvard, qui travaillait auparavant à la banque centrale américaine. « En ce qui concerne la résolution des problèmes d’inflation, la Fed est confrontée au plus grand défi auquel elle ait été confrontée depuis des décennies. »
Les craintes que la Fed ait du mal à modérer l’inflation tout en soutenant simultanément une expansion économique ont été alimentées par le bilan inégal de la banque centrale dans la réussite d’un ralentissement sans causer de dommages économiques involontaires.
Au cours de six des huit dernières campagnes visant à contenir l’inflation depuis les années 1970, lorsque la Fed a relevé les taux d’intérêt à un taux «neutre» ou au-dessus qui n’aide ni ne limite la croissance, une récession a suivi peu de temps après, selon les recherches de Roberto Perli, chef de la politique mondiale chez Piper Sandler.
Même avant que la pandémie de coronavirus ne frappe les entreprises et les consommateurs, l’économie ralentissait déjà, a déclaré Perli, car les coûts d’emprunt ont pesé sur la demande de logements et d’autres articles coûteux et les entreprises ont été obligées de repenser leurs plans d’embauche.
L’ampleur du problème d’inflation auquel la Fed doit maintenant faire face, qui s’est intensifié en mars à la suite de l’invasion de l’Ukraine par la Russie, a aggravé les inquiétudes. Les nouveaux verrouillages de Covid en Chine qui ont encore gommé les chaînes d’approvisionnement risquent également de faire grimper les prix.
« Il y a généralement un chemin étroit pour parvenir à un atterrissage en douceur, et le chemin semble extraordinairement étroit maintenant étant donné à quel point l’économie est loin des objectifs de la Fed et à quel point la politique est loin d’être neutre pour le moment », a déclaré Matthew Luzzetti, économiste américain senior. chez Deutsche Bank qui prévoit une récession en 2023.
Pendant la majeure partie de l’année dernière, la Fed a préconisé une réduction progressive des mesures de relance pandémiques qu’elle a injectées dans l’économie en supposant que l’inflation serait « transitoire » et modérée dans le temps. Mais alors que les pressions sur les prix montaient en flèche et se répandaient dans un large éventail de secteurs, la Fed a été forcée de pivoter, signalant ces derniers mois une politique de plus en plus agressive dont les économistes craignent qu’elle n’aille trop loin.
« Lorsque vous attendez trop longtemps et que vous serrez de manière agressive, vous risquez de nuire aux personnes les plus touchées par les prix élevés », a déclaré Rick Rieder, directeur des investissements des titres à revenu fixe mondiaux chez BlackRock, faisant référence aux ménages à revenu faible et intermédiaire. .
La Fed devrait maintenant mettre en œuvre au moins un demi-point d’augmentation des taux d’intérêt cette année – un outil qu’elle n’a pas utilisé depuis plus de deux décennies – dans le cadre de ses efforts pour rapprocher le taux directeur de référence de la neutralité, ce que les responsables estiment à être d’environ 2,4 %. Il commencera également bientôt à réduire rapidement la taille de son bilan de 9 milliards de dollars à un rythme prévu pouvant atteindre 95 milliards de dollars par mois.
Cependant, tous les économistes ne pensent pas qu’une récession est inévitable. Comme Powell, d’autres hauts responsables maintiennent leur confiance dans la capacité de la Fed à exécuter un atterrissage en douceur.
Lael Brainard, une gouverneure pressentie pour être la prochaine vice-présidente, a déclaré mardi que la force du marché du travail, couplée à « une dynamique économique sous-jacente significative », est de bon augure pour un tel résultat.
Un déplacement des dépenses de consommation des biens vers les services ainsi que le déclin des mesures de relance budgétaire de l’ère pandémique devraient également atténuer l’inflation, a déclaré Julia Coronado, ancienne économiste de la Fed actuellement chez MacroPolicy Perspectives. Elle a déclaré que la banque centrale américaine « ne fait pas tout le travail ici ».
De plus, la Fed ajustera sa politique sur les données entrantes, selon de nombreux économistes. Donald Kohn, qui a été vice-président au milieu de la crise financière mondiale de 2008, a déclaré que la banque centrale devrait affiner sa politique comme elle l’a fait en 1994, lorsqu’elle a relevé les taux et dirigé l’économie vers un atterrissage en douceur.
« Le président Powell et le reste du comité seront très présents dans le cockpit », a ajouté Gregory Daco, économiste en chef chez EY-Parthenon. « Si le nez plonge trop, ils le relèveront un peu en ralentissant le rythme du resserrement ou en assouplissant la politique monétaire. »
Pour Dennis Lockhart, qui a été président de la succursale d’Atlanta de la banque centrale pendant une décennie jusqu’en 2017, un risque encore plus grand qu’une récession induite par la Fed est que les décideurs ne parviennent pas à apprécier la gravité du problème de l’inflation et resserrent leur politique trop lentement.
Lockhart a déclaré: «Je m’inquiète davantage du fait que la Fed sous-estime la situation et que l’inflation s’infiltre vraiment dans chaque fissure de l’économie et s’intègre vraiment profondément dans la psychologie qui affecte les prix, les pratiques commerciales des entreprises et les revendications salariales de ce qui semble être un mouvement ouvrier renaissant.