Les responsables de la Réserve fédérale se préparent à suspendre leur campagne historique de hausse des taux d’intérêt le mois prochain pour la troisième réunion consécutive – mais cela ne signifie pas pour autant qu’ils sont prêts à discuter de réductions pour l’instant.
Depuis juillet, le taux des fonds fédéraux est resté stable à son plus haut niveau depuis 22 ans, entre 5,25 et 5,5 pour cent, un niveau que les décideurs politiques ont qualifié de « restrictif » pour les ménages et les entreprises, alors que la banque centrale cherche à freiner la demande dans les plus grands pays du monde. économie.
Mais les responsables ont tourné autour de deux questions cruciales : les taux sont-ils désormais suffisamment élevés pour ramener l’inflation à l’objectif de 2 pour cent de la Fed, et combien de temps ils doivent rester à un niveau « suffisamment restrictif ».
Ces questions resteront sans réponse lorsque le Comité fédéral de l’Open Market se réunira à la mi-décembre pour la réunion finale de 2023. Les responsables de la Fed sont prêts à laisser ouverte la possibilité d’un resserrement supplémentaire tout en gardant à distance les réductions potentielles, même si les signaux économiques suggèrent de plus en plus que le débat au sein de la banque centrale va commencer à s’orienter dans cette direction.
L’hésitation à déclarer officiellement la fin de la phase de hausse des taux de la lutte contre l’inflation et à aborder plus directement les paramètres des réductions de taux, vient en partie des craintes que cela pourrait déclencher une vague de conditions financières plus souples qui saperaient les efforts de la Fed pour freiner l’inflation. pressions sur les prix.
Signe d’avertissement, les marchés boursiers américains ont fortement rebondi ces dernières semaines alors que les taux d’intérêt à long terme ont chuté – ce que Christopher Waller, gouverneur de la Fed, a déclaré mardi rappelle que « les décideurs politiques doivent être prudents lorsqu’ils s’appuient sur un tel resserrement pour parvenir à leurs fins ». faire notre travail ».
Cette reprise s’est accélérée cette semaine après que Waller s’est déclaré « de plus en plus confiant » dans le fait que la politique monétaire était au bon endroit pour atteindre les objectifs de la Fed, et a suggéré que les taux pourraient baisser si l’inflation se modérait « pendant encore plusieurs mois ».
Aujourd’hui, les traders sur les marchés à terme parient que la première baisse interviendra en mai et que le taux directeur oscillera autour de 4 pour cent d’ici la fin de l’année prochaine, soit environ un point de pourcentage de moins que son niveau actuel.
Les décideurs politiques sont également véritablement incertains quant à la rapidité avec laquelle l’inflation ralentira et si la récente série de données meilleures que prévu s’avérera éphémère – comme ce fut le cas en 2021 – ou si la croissance des prix à la consommation se stabilisera à un niveau inacceptablement élevé.
Thomas Barkin, président de la Fed de Richmond, a averti mercredi que si l’inflation semblait sur le point de « repartir à la hausse, je pense que vous voudriez avoir la possibilité d’agir davantage sur les taux ».
Jay Powell, président de la Fed, a également semblé se méfier au début du mois d’être à nouveau « induit en erreur » par des nouvelles positives sur le front de l’inflation, tout en gardant la porte ouverte à un nouveau resserrement.
« Je serais très surpris si vous entendiez bientôt un commentaire de la part de quelqu’un comme le président ou d’autres disant que ‘c’est fini' », Charles Evans, qui a pris sa retraite de la Fed en janvier après avoir servi 15 ans en tant que président de sa banque de Chicago.
John Roberts, qui a travaillé 35 ans à la Fed jusqu’à son départ en 2021, a ajouté : « Ce n’est certainement pas le moment de faire un tour de victoire. »
Pourtant, les responsables n’ont pas pu nier que les données commencent à suggérer qu’ils ont peut-être fait suffisamment pour comprimer l’économie. Les dépenses de consommation ont commencé à ralentir parallèlement à l’activité commerciale dans les secteurs manufacturier et des services. La demande de travailleurs a également diminué, sans provoquer de fissures sérieuses sur le marché du travail.
Le signal le plus encourageant est peut-être venu du rapport sur l’indice des prix à la consommation d’octobre, qui a montré que l’inflation annuelle s’était modérée à 3,2 pour cent – plus que ce que les analystes prévoyaient – alors que la hausse des coûts ralentissait.
Pour que des réductions de taux soient envisagées, les responsables doivent être sûrs que l’inflation revient à 2 pour cent de manière durable. Powell a déclaré plus tôt ce mois-ci que les responsables ne réfléchissaient pas du tout à une telle action politique « pour le moment ».
Mais Powell a déjà donné des indices sur la pensée de la Fed. Il a laissé entendre en septembre que des réductions de taux pourraient être justifiées à mesure que l’inflation se modère, de sorte que les paramètres politiques de la banque centrale ne deviennent pas plus prohibitifs. Un tel ajustement pourrait ressembler à la série de réductions que la Fed a mises en œuvre au cours de trois réunions en 2019 – qu’elle a qualifiée d’« ajustement de milieu de cycle » – visant à atténuer les risques pour l’économie.
Au minimum, la Fed a probablement besoin de voir plusieurs rapports sur l’inflation qui reflètent une tendance à la baisse, comme l’indiquait le rapport sur l’IPC d’octobre.
Pour Roberts, aujourd’hui conseiller principal chez Evercore ISI, un seuil « à l’épreuve des faux-semblants » serait l’inflation sous-jacente, mesurée par l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle, atteignant un rythme sur six mois de 2,5 pour cent, avec une croissance des salaires également en baisse.
En octobre, le PCE de base fonctionnait à un rythme annuel de 3,5 pour cent suite à une augmentation mensuelle des prix de 0,2 pour cent, selon les données publiées jeudi.
« Il n’est pas invraisemblable que d’ici le milieu de l’année, l’inflation puisse atteindre le niveau où la Fed voudrait la réduire », a déclaré Roberts.
Un ralentissement soudain et brutal de l’activité pourrait également influencer l’approche de la Fed, même si les membres du personnel et les responsables ne s’y attendent pas.
Selon des prévisions individuelles publiées en septembre, les décideurs prévoient seulement 0,5 point de pourcentage de réductions l’année prochaine, avec un ralentissement de l’inflation sous-jacente à 2,6 pour cent, une croissance plus lente de 1,5 pour cent et un taux de chômage légèrement plus élevé de 4,1 pour cent. Ces estimations seront mises à jour le mois prochain.
Les économistes de la Deutsche Bank prévoient actuellement que la Fed commencera à abaisser son taux directeur en juin, le réduisant au total de 1,75 point de pourcentage d’ici la fin de l’année, alors que l’économie s’enfonce dans une « légère » récession au premier semestre 2024. UBS s’attend également à ce que l’économie américaine stagne autour de 0,3 pour cent l’année prochaine et s’attend à des réductions à partir de mars.
Evans a déclaré : « Maintenant que l’inflation a diminué, ils ont la possibilité de repositionner le taux des fonds à la baisse, tout en restant restrictifs dans cet environnement, si l’économie s’affaiblit.
« Je pense qu’ils ont plus d’options politiques s’ils se retrouvent dans cette situation [compared to] si l’inflation était plus proche de 4 pour cent et qu’ils n’étaient pas sûrs qu’elle allait baisser.»