Les banquiers centraux américains sont confrontés à un exercice d’équilibre délicat alors qu’ils se préparent à une nouvelle hausse des taux d’intérêt le mois prochain, évaluant les preuves que l’inflation est encore trop élevée par rapport à un recul des prêts suite aux récentes turbulences bancaires.
Avant la période calme avant leur prochaine réunion politique début mai, les responsables de la Réserve fédérale ont tacitement approuvé une autre hausse des taux, dans le cadre d’une décision qui porterait le taux des fonds fédéraux au-dessus de 5% pour la première fois depuis la mi-2007.
Au-delà de ce point, cependant, les décideurs ne se sont pas engagés sur ce qu’ils devront faire de plus pour maîtriser l’inflation. Cela reflète un désir de garder toutes les options sur la table, mais aussi une incertitude quant à l’ampleur du ralentissement d’une crise du crédit dans une économie qui reste robuste.
John Williams, président de la Fed de New York et proche allié du président Jay Powell, a formulé ce dilemme quelques jours seulement avant le soi-disant « black-out » des communications.
« Il y a beaucoup de facteurs qui me disent que l’économie va mieux et pourrait même surprendre davantage à la hausse, mais il y a évidemment des inquiétudes concernant les risques liés au resserrement des conditions de crédit », a-t-il déclaré aux journalistes mercredi. « C’est juste une question d’avoir la bonne vue sur l’équilibre de cela et la bonne politique monétaire. »
Il a ajouté: « L’incertitude peut aller dans les deux sens. »
L’économie montre toujours des signes de mauvaise santé. La plupart des responsables de la Fed qualifient le marché du travail de « tendu » même si la croissance mensuelle de l’emploi a ralenti. La croissance des salaires, bien que plus lente, reste bien au-dessus d’un niveau compatible avec le retour de l’inflation vers l’objectif de 2 % de la Fed. Alors que le rythme annuel de l’inflation a considérablement diminué, les mesures mensuelles des pressions sous-jacentes sur les prix restent à un niveau inquiétant.
S’exprimant le dernier jour avant la période de calme, Lisa Cook, gouverneure de la Fed, a souligné l’accent mis par la Fed sur les données entrantes pour guider ses futures décisions politiques.
« Si des conditions de financement plus strictes sont un vent contraire important pour l’économie, la trajectoire appropriée du taux des fonds fédéraux pourrait être inférieure à ce qu’elle serait en leur absence », a-t-elle déclaré, ajoutant que « si les données montrent une vigueur continue de l’économie et une désinflation plus lente , nous aurons peut-être plus de travail à faire.
En justifiant sa position pour au moins une autre hausse des taux, Christopher Waller, un gouverneur influent de la Fed, est allé jusqu’à dire que les données récentes indiquent « que nous n’avons pas fait beaucoup de progrès vers notre objectif d’inflation ».
Les opinions ont cependant divergé sur la mesure dans laquelle les banques régionales se sont retirées des prêts à la suite de la faillite de la Silicon Valley Bank le mois dernier et sur la mesure dans laquelle la disponibilité du crédit dans l’économie est désormais paralysée. Powell et d’autres responsables reconnaissent que la crise du crédit agira comme un substitut aux hausses de taux supplémentaires de la part de la Fed elle-même. Mais étant donné que le plein impact n’est pas encore connu, « il s’agit de gestion des risques pour le moment », a déclaré Matthew Luzzetti, économiste américain en chef à la Deutsche Bank.
Selon le dernier livre beige de la Fed, qui compile des preuves anecdotiques d’entreprises à travers le pays, il y a déjà eu un resserrement généralisé des normes de prêt et une forte baisse des volumes de prêts pour les consommateurs et les entreprises dans un certain nombre de districts. La question est maintenant de savoir jusqu’où cela pourrait s’aggraver, fomentant les craintes que la banque centrale soit sur le point de pousser trop loin sa campagne de resserrement monétaire.
« Même dans le meilleur des cas, la politique monétaire est une entreprise sujette aux erreurs », a déclaré David Wilcox, qui dirigeait la division de la recherche et des statistiques de la Fed et est désormais affilié au Peterson Institute for International Economics et à Bloomberg Economics. « Cette contraction bancaire rend probablement le calcul un peu plus délicat pour le moment. »
Depuis la débâcle de la SVB, les membres du personnel de la banque centrale ont modifié leur avis sur une récession, concluant qu’une récession « légère » était désormais leur cas de base cette année, selon le procès-verbal de la réunion de mars. Les responsables continuent de minimiser la probabilité d’une contraction économique, mais plusieurs ont adopté une approche plus circonspecte quant à la voie à suivre.
« À ce stade, je ne vois pas pourquoi nous continuerions simplement à monter, monter, monter et ensuite aller, ‘oups' » et réduire rapidement les taux, Patrick Harker, président de la Fed de Philadelphie et membre votant du Federal Open Market Committee, a récemment déclaré. Austan Goolsbee, le nouveau président de la Fed de Chicago ainsi qu’un membre votant du FOMC, a également appelé à « la prudence et la patience » à la suite de ce qui a été la campagne la plus agressive pour resserrer la politique monétaire depuis des décennies.
Tim Duy, économiste en chef américain chez SGH Macro Advisors, a déclaré : « À mesure que les taux d’intérêt augmentent, vous obtenez ce conflit entre les personnes qui sont vraiment toujours concentrées sur les données et d’autres qui sont plus prudentes en raison du potentiel de politique. décalages, aggravés par la situation bancaire.
Duy s’attend à ce que la Fed signale lors de sa réunion politique qu’elle pourrait bien relever à nouveau ses taux en juin afin de se ménager autant de flexibilité que possible. Cela pourrait être fait en conservant le libellé de la dernière déclaration de politique, qui a été adapté à une position plus évasive selon laquelle « un renforcement supplémentaire de la politique peut être approprié ».
En mars, la plupart des responsables prévoyaient que les fonds fédéraux culmineraient entre 5% et 5,25% et que ce niveau serait maintenu jusqu’en 2024.
Duy a déclaré: « Il est très difficile pour une banque centrale qui cible l’inflation de renoncer à des hausses de taux lorsque l’inflation sous-jacente n’a pas montré de progrès persistants vers son objectif. »