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Le yen a chuté vendredi à son plus bas niveau face au dollar depuis novembre, accentuant la pression sur la Banque du Japon pour qu’elle resserre sa politique monétaire ultra-accommodante et soutienne la monnaie chancelante.
La monnaie japonaise a chuté à 146,6 yens pour un dollar après que Jay Powell, président de la Réserve fédérale américaine, ait évoqué la perspective de nouvelles hausses des taux d’intérêt nationaux, élargissant potentiellement le vaste écart entre les coûts d’emprunt américains et japonais.
Le Japon a été le seul grand marché développé à ne pas relever ses taux d’intérêt au cours des 18 derniers mois, alors que les pays sont aux prises avec le pire choc inflationniste depuis une génération.
Même si le pays a passé des décennies à lutter contre la menace de déflation, les récents signes de résilience économique et la hausse des prix provoquée par le marché intérieur font espérer au marché un resserrement de la politique de la BoJ.
« Compte tenu de la résilience de l’économie japonaise et de la récente hausse surprenante des prix des services à la production, je pense qu’il y aura une plus grande pression sur la Banque du Japon pour qu’elle resserre sa politique monétaire à un rythme plus rapide afin de s’opposer à une dépréciation du yen », a déclaré Tomasz Wieladek, économiste en chef européen chez T Rowe Price.
Les tensions sur la monnaie surviennent quelques semaines seulement après la décision surprise de la BoJ d’assouplir les contrôles sur son marché des obligations d’État, assouplissant ainsi une pierre angulaire de sa politique monétaire ultra-accommodante.
Fin juillet, la BoJ a déclaré qu’elle tolérerait des rendements des obligations d’État à 10 ans allant jusqu’à 1 pour cent, contre un niveau précédent de 0,5 pour cent.
Les rendements des obligations de référence du gouvernement japonais ont depuis augmenté de 0,03 point de pourcentage cette semaine à 0,66 pour cent. Les investisseurs s’attendent à ce que cette tendance se poursuive tant que l’inflation reste supérieure à son objectif de 2 pour cent.
« Nous pensons qu’une inflation plus élevée amènera la BoJ à ajuster ses prévisions lors de sa prochaine réunion de politique monétaire trimestrielle. . . cela pourrait servir de prélude à une déclaration de victoire de la BoJ sur la déflation et à l’abandon du contrôle de la courbe des rendements », a déclaré Mark Dowding, directeur des investissements chez RBC Bluebay Asset Management.
« Nous verrions cela pousser les rendements à 10 ans vers 1,25 pour cent, mais d’ici là, nous pensons que les rendements continueront de grimper. »
Les investisseurs estiment que la hausse des rendements japonais va accélérer les ventes d’obligations sur d’autres grands marchés, les investisseurs japonais recherchant des rendements plus élevés plus près de chez eux.
« À mesure que les rendements augmentent, les grands investisseurs nationaux sont de plus en plus incités à rapatrier leurs fonds, à vendre des obligations étrangères et à réinvestir dans des obligations d’État japonaises », a déclaré Christian Abuide, responsable de l’allocation d’actifs chez Lombard Odier. « Les avantages d’une telle démarche sont aussi importants qu’ils ne l’ont été au cours de la dernière décennie. »
Wieladek de T Rowe Price a ajouté qu’il y avait déjà des « retombées significatives » de la décision de la BoJ en juillet : « Cela maintient les rendements à l’échelle mondiale plus résistants et à des niveaux plus élevés que ce à quoi les gens s’attendaient.
Des années de rendements plus élevés à l’étranger ont rendu les actifs étrangers plus attrayants, ce qui signifie que les investisseurs japonais comptent parmi les plus grands propriétaires d’obligations aux États-Unis et en Europe. Selon une étude de la Commerzbank, les investisseurs japonais détenaient plus de 2 000 milliards de dollars de titres de créance étrangers à long terme à la fin de 2022, avec d’importants avoirs aux États-Unis, en France, aux Pays-Bas et en Allemagne.
Une hausse des rendements obligataires devrait accélérer la tendance des investisseurs japonais à vendre des obligations étrangères, un changement qui avait déjà commencé en raison de la montée en flèche des coûts de couverture des devises.
De nombreux grands investisseurs japonais, tels que les assureurs, couvrent régulièrement leur exposition aux devises lorsqu’ils achètent des obligations étrangères. La hausse des taux d’intérêt dans le reste du monde développé a fortement fait grimper le coût de cette hausse, dans de nombreux cas faisant plus qu’annuler l’écart de rendement croissant entre le Japon et les autres économies.