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On s’attend de plus en plus à ce que la banque centrale japonaise relâche son emprise sur le marché obligataire cette semaine alors que le yen atteint son plus bas niveau depuis 33 ans et que les rendements des obligations d’État atteignent leurs plus hauts niveaux depuis une décennie.
Mais l’attention principale des investisseurs pourrait être de savoir si le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, fournira des signaux cruciaux sur les tendances inflationnistes qui pourraient ouvrir la voie au Japon pour mettre fin aux derniers taux d’intérêt négatifs du monde.
Le rendement de l’obligation de référence du gouvernement japonais à 10 ans a atteint 0,89 pour cent la semaine dernière, son plus haut niveau depuis juillet 2013. En conséquence, on s’attend largement à ce que la BoJ révise – pour la troisième fois en 12 mois – sa politique non conventionnelle de « contrôle de la courbe des rendements ». » politique d’achat d’obligations d’État pour maintenir les rendements en dessous d’un niveau fixe.
« Il semble que le marché anticipe une modification du contrôle de la courbe des taux et commence déjà à en tenir compte », a déclaré Jim Leaviss, directeur des investissements pour les titres à revenu fixe publics chez M&G.
La BoJ a révisé pour la dernière fois en juillet la fourchette dans laquelle les rendements des JGB à 10 ans sont autorisés à se négocier. UBS s’attend désormais à ce que la banque élargisse encore la marge mardi, passant de 1% à 1,5%, et s’attend à ce que le rendement cible des JGB à 10 ans, fixé à zéro, soit relevé à environ 0,5%.
Barclays s’attend à ce que la BoJ abandonne complètement le contrôle de la courbe des rendements mardi.
Toutefois, Goldman Sachs, Nomura et Morgan Stanley MUFG affirment que la banque centrale va probablement s’en tenir à son cadre de politique monétaire actuel.
La BoJ a été la seule grande banque centrale à ne pas relever ses taux d’intérêt au cours des deux dernières années, maintenant son taux directeur à moins 0,1 pour cent malgré 18 mois d’inflation supérieure à l’objectif.
Mais l’écart croissant entre les coûts d’emprunt au Japon, aux États-Unis et en Europe, alors que les rendements du Trésor américain à 10 ans ont atteint leurs plus hauts niveaux en 16 ans, a poussé la BoJ à resserrer sa politique à mesure que le yen s’affaiblit.
Le yen s’est affaibli au-delà de 150 ¥ par rapport au dollar la semaine dernière, suscitant des inquiétudes quant à l’inflation alors que le coût des produits importés augmente. Le niveau de 150 ¥ a déjà incité les autorités japonaises à intervenir en matière de change.
Bien que le yen se soit stabilisé, les cambistes voient cela comme temporaire et prédisent des tests plus sévères si la BoJ ne fait rien après sa réunion de deux jours de lundi et mardi, ou n’apporte qu’une modification cosmétique au contrôle de la courbe des rendements.
Les analystes du Forex ont déclaré que le gouvernement japonais pourrait se résigner à l’idée que 152-153 ¥ soit un niveau équitable par rapport au dollar. L’écart grandissant entre les taux d’intérêt japonais et américains signifie que l’intervention sera probablement moins efficace qu’en 2022.
Les commentaires de la mi-octobre du FMI, qui a déclaré ne voir aucun facteur justifiant une intervention, renforcent la conviction des marchés que le niveau de 150 ¥ ne représente plus une « ligne dans le sable » pour le Japon, même si la faiblesse du yen maintient l’inflation au-dessus. le taux cible de 2 pour cent de la BoJ.
La banque centrale a fait valoir que le principal facteur de hausse des prix au Japon était la hausse des coûts des importations et qu’elle devait attendre des signes plus durables de croissance des salaires pour s’assurer que l’économie ne retombe pas dans des décennies de déflation.
Dans un discours prononcé en septembre, Ueda a souligné que la croissance des salaires commençait à avoir un impact sur les prix. Les économistes se demandent si Ueda reconnaîtra une corrélation plus forte entre les salaires et les prix.
« Même si la BoJ n’a rien fait cette fois-ci, il ne serait pas surprenant qu’elle commence à délivrer des messages bellicistes pour préparer le public à une future hausse des taux », a déclaré Masamichi Adachi, économiste à l’UBS.
En septembre, l’inflation sous-jacente du Japon est tombée en dessous de 3 pour cent pour la première fois depuis plus d’un an grâce à la baisse des prix des carburants importés. En excluant les prix de l’énergie et des produits frais, l’inflation a également ralenti à 4,2 pour cent, contre 4,3 pour cent le mois précédent.
Certains économistes préviennent néanmoins que l’inflation supérieure à l’objectif du Japon pourrait être plus persistante que ce que prévoit la BoJ. En octobre, la Confédération japonaise des syndicats a déclaré qu’elle cherchait à obtenir des augmentations salariales plus importantes lors des négociations de l’année prochaine. Le Premier ministre Fumio Kishida s’est également engagé à augmenter le salaire minimum de 1 000 ¥ de l’heure à 1 500 ¥ d’ici le milieu des années 2030.
Les investisseurs du monde entier surveillent de près les rendements obligataires japonais, car les institutions japonaises comptent parmi les plus grands propriétaires de la dette américaine et européenne. Des rendements nationaux plus attractifs pourraient déclencher une vague de ventes sur d’autres marchés obligataires.
« Nous pensons que la suppression du YCC pourrait inciter les investisseurs japonais, mais le facteur le plus important sera probablement lorsque la BoJ mettra fin aux taux d’intérêt négatifs et commencera à relever les taux directeurs à court terme », a déclaré Yusuke Miyairi, économiste chez Nomura.
« Le niveau des rendements des JGB n’est toujours pas suffisamment attractif pour qu’ils puissent rapatrier leurs capitaux de l’étranger vers le Japon », a-t-il ajouté.