Le stock mondial d’obligations à rendement négatif est tombé à zéro après que le changement de politique inattendu de la Banque du Japon le mois dernier a sapé le dernier bastion des rendements inférieurs à zéro.
Les rendements négatifs – qui se produisent lorsque les prix des obligations grimpent si haut que les acheteurs qui les détiennent jusqu’à leur échéance sont assurés de perdre de l’argent – ont englouti une large bande de marchés mondiaux des titres à revenu fixe ces dernières années, la valeur marchande de la dette se négociant à un rendement inférieur à zéro. plus de 18 milliards de dollars fin 2020 après que les banques centrales ont réduit les taux d’intérêt et lancé d’énormes programmes d’achat d’obligations à la suite de la pandémie de Covid-19.
Mais la fin brutale de l’ère de la politique monétaire accommodante l’année dernière a déclenché une vente historique d’obligations qui a rapidement réduit la pile, alors que les banques centrales de la zone euro et de la Suisse ont levé le rideau sur des années de taux d’intérêt négatifs.
Cela a laissé le Japon, où le principal taux directeur de la BoJ est toujours à moins 0,1%, le dernier marché obligataire à présenter des rendements inférieurs à zéro, ce qui signifie que les investisseurs sont en fait prêts à payer le gouvernement pour emprunter. Les acheteurs étaient prêts à bloquer un rendement négatif soit parce que la réglementation les obligeait à détenir une certaine quantité de la dette publique la plus sûre, soit parce que les obligations restaient attrayantes par rapport à des taux d’intérêt encore plus bas de la banque centrale.
Cependant, la décision prise le mois dernier par la BoJ d’assouplir sa politique de maintien des rendements à long terme proches de zéro a fait grimper les rendements sur le vaste marché japonais des obligations d’État et alimenté la spéculation selon laquelle l’ère des taux d’intérêt négatifs au Japon pourrait bientôt toucher à sa fin.
Le rendement des obligations d’État japonaises à deux ans a grimpé à 0,03 %, contre moins 0,02 % à la mi-décembre.
Un indice Bloomberg qui suit la valeur marchande de la dette à rendement négatif dans le monde est tombé à zéro pour la première fois depuis 2010 cette semaine. Certaines dettes publiques japonaises à court terme se négocient toujours à un rendement légèrement inférieur à zéro, mais la dette dont l’échéance est inférieure à un an n’est pas incluse dans l’indice.
“Cela semble être la fin bienvenue d’une époque alors qu’une certaine valeur revient aux titres à revenu fixe mondiaux”, a déclaré Jim Reid, analyste de la Deutsche Bank.
À leur apogée, les rendements négatifs sont devenus emblématiques des mesures extraordinaires prises par les banquiers centraux pour stimuler leurs économies à la suite de la crise financière mondiale et de l’épidémie de Covid. Initialement considéré comme une curiosité par les investisseurs, le phénomène s’est multiplié pour englober plus d’un quart des titres à revenu fixe mondiaux, comprenant en grande partie la dette souveraine de la zone euro et du Japon, mais également certaines obligations d’entreprises et des emprunts publics à court terme aux États-Unis et au Royaume-Uni.
Avant 2014, lorsque les rendements négatifs ont commencé à devenir monnaie courante, “la plupart des gens auraient pensé que la dette à rendement négatif était un concept inconcevable”, a déclaré Reid, ajoutant qu’ils pourraient revenir à l’avenir.
“Bien qu’il n’y ait aucune valeur à acheter de la dette à rendement négatif, en particulier dans un monde fiat où l’inflation sera toujours probablement positive, vous ne pouvez pas exclure que les banques centrales aient à acheter à nouveau de grandes quantités de dette à l’avenir.”
Alors que les rendements nominaux inférieurs à zéro ont disparu, du moins pour le moment, une inflation élevée signifie que les investisseurs obligataires sont confrontés à des rendements réels négatifs sur de nombreux marchés.