Un commerce connu sous le nom de « fabricant de veuves » pour sa capacité à infliger d’énormes pertes aux commerçants a finalement porté ses fruits après que la Banque du Japon a choqué les investisseurs en modifiant la façon dont elle contrôle son marché des obligations d’État.
Les commerçants de sociétés telles que BlueBay Asset Management, Neuberger Berman et le fonds spéculatif Caygan Capital ont parié que la BoJ assouplirait son plafond sur les rendements obligataires, après que les hausses de taux agressives cette année par la Réserve fédérale et d’autres grandes banques centrales ont laissé Tokyo comme une valeur aberrante avec sa politique monétaire ultra-accommodante. En conséquence, de nombreuses sociétés d’investissement ont parié que les obligations japonaises chuteraient, poussant les rendements à la hausse.
« Nous avions atteint le point où cette politique n’était plus justifiée », a déclaré Mark Dowding, directeur des investissements chez BlueBay, qui vend à découvert des obligations d’État japonaises depuis l’été. « C’était une question de quand, pas de si. »
JPMorgan Asset Management s’était également positionné pour un changement de politique de la banque centrale, a déclaré une source proche de la banque, et il continue de parier contre la dette japonaise à plus long terme, qui est particulièrement sensible aux changements de politique de contrôle de la courbe des taux.
La banque centrale japonaise a annoncé mardi qu’elle laisserait fluctuer les rendements à long terme d’environ moins 0,5% à 0,5%, contre moins 0,25% à 0,25% auparavant. Le Japon maintient les rendements à long terme à des niveaux bas depuis 2016 et la fourchette précédente était en place depuis 2021.
La décision de mardi a déclenché une puissante vente massive d’obligations d’État japonaises, le rendement de référence à 10 ans ayant grimpé le plus en près de deux décennies, selon les données de Refinitiv. Le rendement à 10 ans est maintenant de 0,42 %, son plus haut depuis 2015.
Fredrik Repton, gestionnaire de portefeuille chez Neuberger Berman, a déclaré que le groupe s’était attendu à ce changement de politique et avait donc parié sur la baisse des prix des obligations japonaises et la hausse du yen. Il a ajouté que l’augmentation du plafond de contrôle de la courbe des taux pourrait signaler un pivot vers des changements plus radicaux lorsque le gouverneur Haruhiko Kuroda mettra fin à sa carrière de dix ans à la banque.
Naruhisa Nakagawa, fondateur du fonds spéculatif Caygan Capital, a commencé à court-circuiter les obligations d’État japonaises lorsque le rendement s’élevait à 0,25 % et parie maintenant que le rendement à 10 ans augmentera à 1 %, alors que la BoJ assouplit progressivement son contrôle de la courbe des taux.
Les investisseurs ont commencé à augmenter les paris contre les obligations d’État japonaises au cours de l’été, estimant effectivement que le prix de la dette allait baisser. Pour que cela réussisse, la BoJ a dû modifier son plafond sur les rendements obligataires et leur permettre de se déplacer dans une fourchette plus large. C’est un pari risqué qui n’a pas porté ses fruits pour les baissiers obligataires en 1993, 2003 et 2013 et en a mis certains à la faillite.
Mais une énorme chute du yen cette année alors que les banques centrales du monde entier ont relevé les taux d’intérêt a mis le gouvernement et la banque centrale japonais sous pression pour agir et son annonce de lundi a vu le yen bondir de plus de 4% par rapport au dollar américain.
Pour les investisseurs pariant que le yen augmenterait alors que les prix des obligations chuteraient, c’est une énorme aubaine.
«Nous étions longs en yen. . . mais nous avons clôturé cette position trop tôt lorsqu’ils sont intervenus, nous n’avions donc pas non plus la position FX », a déclaré Dowding, faisant référence aux mesures prises à partir de septembre pour soutenir la devise. « Si nous l’avions fait, je pense que nous serions déjà au pub. »