L’émission de titres de créance en dollars par les promoteurs immobiliers chinois est pratiquement au point mort alors que l’escalade de la crise d’Evergrande coupe l’accès des autres sociétés immobilières aux marchés mondiaux des capitaux.
Les émissions d’obligations en dollars à haut rendement par les promoteurs chinois au cours de l’année à ce jour ont enregistré une baisse record de 97% par rapport au premier trimestre 2021, selon les calculs du Financial Times basés sur les données de Refinitiv.
Jusqu’à présent, seules deux transactions d’une valeur totale inférieure à 295 millions de dollars ont été conclues, contre plus de 8,7 milliards de dollars au cours des trois premiers mois de l’année dernière levés sur 30 transactions. Dans le même temps, les coûts d’emprunt des promoteurs sur les marchés internationaux ont atteint un niveau record.
La sécheresse des émissions et la flambée des coûts d’emprunt montrent à quel point la crise à Evergrande saigne plus largement sur le marché et peut rendre prohibitif pour les entreprises du secteur de contracter de nouvelles dettes ou de refinancer des emprunts existants. Les inquiétudes croissantes concernant les divulgations des promoteurs immobiliers ont ajouté à l’angoisse.
« Il n’y a pratiquement pas [deals] en cours », a déclaré le responsable des marchés des capitaux d’emprunt chinois d’une banque internationale, qui a ajouté que des développeurs encore plus grands et plus robustes commençaient à ressentir la pression du manque d’accès facile aux marchés financiers mondiaux. “Tous ont des dettes arrivant à échéance. . . nous n’en sommes certainement pas encore sortis.
Le rendement moyen d’un indice Bank of America répertoriant les obligations chinoises à haut rendement a bondi à 32,9% en mars, au-delà du précédent record de près de 32% en 2008, au plus fort de la crise financière mondiale.
L’indice est un indicateur de la confiance des investisseurs internationaux quant à la santé des vastes entreprises immobilières chinoises, dont plusieurs ont fait défaut l’année dernière dans le cadre d’une crise de liquidité centrée sur Evergrande.
La hausse des rendements, qui rend plus coûteux pour les développeurs l’accès aux liquidités dont ils ont besoin pour gérer leurs entreprises très endettées, signale également une nouvelle détérioration significative du sentiment du marché à partir de début février, lorsqu’ils s’échangeaient à près de 20%.
Les banquiers et les gestionnaires de fonds affirment que le défaut d’Evergrande à la fin de l’année dernière a suscité des inquiétudes concernant un manque de divulgation alors que les investisseurs internationaux ont du mal à évaluer les dettes cachées de l’entreprise.
Ces inquiétudes ont été aggravées cette semaine après que six groupes immobiliers chinois, dont Evergrande, ont déclaré qu’ils manqueraient une date limite pour déposer des résultats annuels audités à Hong Kong ce mois-ci.
La baisse des levées de fonds de la dette par les groupes immobiliers chinois intervient alors que les détenteurs d’obligations internationales se rapprochent d’une action en justice contre Evergrande. Le groupe a révélé cette semaine que les prêteurs mystérieux de ses unités de services immobiliers avaient réclamé plus de 2 milliards de dollars de ses liquidités, diminuant les chances des détenteurs d’obligations offshore de récupérer leurs pertes.
“C’est à la confiance”, a déclaré le banquier des marchés des capitaux de la dette, ajoutant que le deuxième trimestre verrait peu ou pas d’émission si les doutes sur les livres des développeurs persistaient. “Parce que si je ne peux pas faire confiance à vos finances, qu’est-ce que j’ai?”
Alors qu’Evergrande a beaucoup emprunté en dehors de la Chine, la grande majorité de ses plus de 300 milliards de dollars de dettes se trouvent sur la partie continentale de la Chine et les investisseurs étrangers ont été largement laissés dans l’ignorance. Ses obligations arrivant à échéance en 2025 se négocient à seulement 13 cents par dollar.
Un gestionnaire de fonds basé à Hong Kong a déclaré que les investisseurs mondiaux et chinois avaient vendu des obligations de promoteurs, que les émetteurs soient ou non confrontés à des problèmes de remboursement imminents.
“Ils jettent presque tout, bons noms, mauvais noms – si les gens veulent sortir [of the sector] ils se débarrasseront des bons noms parce qu’ils ont des liquidités commerciales », a déclaré le gestionnaire de fonds. “Il y a beaucoup de cynisme maintenant à croire tout ce que disent les développeurs.”
Non couvert — Marchés, finance et opinion forte
Robert Armstrong dissèque les tendances les plus importantes du marché et explique comment les meilleurs esprits de Wall Street y réagissent. S’inscrire ici pour recevoir la newsletter directement dans votre boîte de réception tous les jours de la semaine