Vous voyez un instantané d’un graphique interactif. Cela est probablement dû au fait que vous êtes hors ligne ou que JavaScript est désactivé dans votre navigateur.
Le marché des obligations d’État américaines signale des inquiétudes quant à une récession imminente, mais l’expérience passée suggère que la tendance n’est pas toujours de bon augure pour le marché boursier du pays.
Une «courbe de rendement inversée» – lorsque les obligations d’État à court terme offrent des rendements plus élevés que la dette publique à plus long terme – a généralement été considérée comme un indicateur d’une contraction économique imminente. Et à la fin du mois dernier, cet indicateur a clignoté en rouge lorsque le rendement des bons du Trésor américain à deux ans a brièvement dépassé le rendement des bons du Trésor à 10 ans pour la première fois depuis 2019.
La Deutsche Bank est devenue l’une des premières grandes banques à déclarer que ses prévisions économiques de base incluaient désormais une récession à partir de la fin de 2023. Plus de la moitié des investisseurs institutionnels interrogés sur l’inversion par la Banque Royale du Canada se sont dits « très inquiets » ou « plutôt inquiets ». » à propos de la courbe des rendements et 42 % ont déclaré s’attendre à une récession avant la fin de l’année prochaine.
Pourtant, cela ne se traduira peut-être pas par une chute du marché boursier. L’indice S&P 500 des actions américaines a rapporté une médiane de 9% au cours des 12 mois suivant les précédentes inversions de la courbe des taux et de 16% sur deux ans, selon Goldman Sachs.
Les données mettent en évidence le fait que, bien que le marché obligataire ait un bilan décent comme signe d’avertissement, les ralentissements mettent souvent un certain temps à arriver.
« Si nous allons voir une récession, ce ne sera pas avant un moment », a déclaré Jonathan Golub, stratège en chef des actions américaines au Credit Suisse. « Vous avez encore beaucoup de piste du point de vue de l’investissement en actions. »
Les marchés ont également tendance à rebondir plus rapidement que l’économie au sens large, comme en témoigne le rallye qui a suivi la vague initiale de la pandémie de coronavirus.
La dernière inversion des rendements à deux et dix ans s’est depuis déroulée. Et même si certaines parties de la courbe des taux se sont inversées ces dernières semaines, tous les indicateurs n’ont pas signalé un problème imminent. L’écart entre la dette publique américaine à trois mois et à dix ans, par exemple, reste considérablement plus large qu’il ne l’était au début de l’année.
« Une grande partie des travaux universitaires suggèrent que [spread between three-month and 10-year Treasuries] est un meilleur indicateur de la récession et que l’on ressemble plus à l’économie est rouge chaud », a déclaré Golub.
Même ainsi, les stratèges de Goldman se réfèrent à l’expérience de 1973 par prudence. À l’époque, la courbe des rendements s’était inversée tandis que les taux d’inflation étaient aussi élevés qu’ils le sont aujourd’hui. Le S&P 500 a chuté de 19 % en 12 mois et de 31 % au cours des deux années suivantes.