La collecte de fonds mondiale sur les marchés des capitaux a diminué de plus de 900 milliards de dollars au premier trimestre par rapport à la même période en 2021, la flambée de l’inflation, la guerre en Ukraine et la volatilité des prix des actifs ayant retardé les cotations d’actions et entravé les transactions obligataires.
Les entreprises ont levé 2,3 milliards de dollars au cours des trois premiers mois de l’année grâce à des ventes d’actions et de nouveaux emprunts sur les marchés des obligations et des prêts, la plus petite somme en six ans et en baisse par rapport à plus de 3,2 milliards de dollars il y a un an, selon le fournisseur de données Refinitiv.
Les banquiers et les investisseurs affirment que la baisse de l’activité découle des fluctuations spectaculaires des marchés boursiers mondiaux et du début de la hausse des taux d’intérêt de la Réserve fédérale, ce qui a incité les gestionnaires de fonds à éviter les investissements plus risqués et les actions de haut vol.
“La partie la plus difficile et ce qui a fait peur au cours de ce trimestre, c’est la volatilité”, a déclaré Richard Zogheb, responsable mondial des marchés des capitaux d’emprunt chez Citi. “Lorsque les marchés boursiers montent beaucoup puis baissent beaucoup, c’est tout simplement insensé. Il y a une telle incertitude quant à la direction que prennent les choses.
Les nouveaux débuts boursiers se sont pratiquement taris aux États-Unis, avec moins de deux douzaines d’entreprises introduites en bourse dans le cadre d’une offre publique initiale traditionnelle jusqu’à présent cette année. À l’échelle mondiale, les ventes d’actions ont levé 131 milliards de dollars, soit environ la moitié du niveau de l’année dernière. Cette somme correspond à peu près à l’activité en 2019 et 2020, mais c’est en grande partie à cause d’une série de grosses cotations en Asie, où neuf des 15 plus grandes introductions en bourse de l’année ont été lancées. Aux États-Unis, les ventes d’actions sont au plus bas depuis 2009 au plus profond de la crise financière.
Les débuts en bourse de LG Energy Solutions en Corée du Sud, qui ont levé près de 11 milliards de dollars, éclipsent tout autre flotteur jusqu’à présent cette année. Cela comprend les 1,1 milliard de dollars levés par la boutique de rachat TPG Partners aux États-Unis et 1 milliard de dollars par Vaar Energi, l’un des plus grands producteurs de pétrole et de gaz de Norvège.
La volatilité du marché a également poussé à la hausse les coûts d’emprunt sur le marché américain des obligations d’entreprise de 10 milliards de dollars, bien que les entreprises aient toujours été en mesure de lever les liquidités nécessaires.
L’émission totale d’obligations d’entreprises a chuté de 7% à 1,36 milliard de dollars, soit un peu plus de 100 milliards de dollars de moins que les niveaux de l’an dernier. La baisse a été entraînée par une baisse notable des emprunts auprès d’entreprises que les agences de notation considèrent comme plus risquées.
Certains prêteurs ont reculé compte tenu de la volatilité, refusant d’accorder du crédit ou recherchant des coûts d’emprunt plus élevés lorsqu’ils pouvaient se sentir à l’aise avec les risques. Les prêts sur le marché mondial des obligations à haut rendement ont chuté de 72% à 59 milliards de dollars. Les émissions aux États-Unis n’ont totalisé que 34 milliards de dollars pour le premier trimestre, contre 139 milliards de dollars l’année précédente et le plus bas total du premier trimestre depuis 2016, lorsqu’un ralentissement économique en Chine a envoyé des ondes de choc sur les marchés mondiaux.
Les rendements des obligations de pacotille, la dette des émetteurs d’entreprises mal notés, sont passés de 4,3 % à plus de 6 %, principalement en raison de la hausse des taux d’intérêt de référence, plutôt que d’une réévaluation radicale du risque de prêt aux entreprises de mauvaise qualité.
Une certaine stabilité s’est récemment installée sur les marchés des actions et des obligations d’entreprises, alors même que les obligations souveraines – l’épine dorsale du système financier mondial – ont continué de baisser en valeur. Cela a ouvert la porte à certaines entreprises, dont la société de technologie financière SS&C Technologies, pour faire appel à des investisseurs pour obtenir des capitaux après avoir reporté les emprunts prévus plus tôt cette année.
“Les entreprises ne peuvent pas attendre éternellement”, a déclaré Alexandra Barth, co-responsable du financement à effet de levier américain à la Deutsche Bank. « Il y a un espoir de voir une certaine stabilité en Europe. Il est possible d’attendre un certain temps, mais cette patience finira par se dissiper et nous verrons d’autres offres qui doivent arriver sur le marché. Finalement, les entreprises doivent accepter que c’est la nouvelle réalité.
Les banquiers et les investisseurs attendent la réouverture du marché des introductions en bourse aux États-Unis, plusieurs entreprises privées d’une valeur d’au moins 1 milliard de dollars cherchant à entrer en bourse. La volatilité récente a incité certains investisseurs, dont Fidelity et T Rowe Price, à revoir à la baisse leurs hypothèses sur la valeur actuelle de certaines participations privées. Plus tôt ce mois-ci, la société de livraison d’épicerie Instacart a décidé de réduire sa propre valorisation de 40% à 24 milliards de dollars lors d’un nouveau cycle de financement.
Bien que certaines sociétés aient retardé leurs plans d’inscription jusqu’au second semestre de l’année, de nombreuses entreprises telles que la société de soins oculaires Bausch & Lomb ont continué à mettre à jour les documents avec les autorités américaines de réglementation des valeurs mobilières afin d’être prêtes à s’inscrire rapidement lorsque les conditions du marché s’amélioreront.
“Le carnet de commandes est élevé et les investisseurs ont beaucoup de capital à mettre au travail”, a déclaré David Ludwig, responsable des marchés des capitaux propres chez Goldman Sachs. “La combinaison de ces deux choses signifie qu’une fois que nous verrons plus de stabilité sur les marchés plus larges, [IPOs] seront les bienvenus.”