Une reprise de deux ans des actions pétrolières et gazières américaines s’arrête alors que la chute des prix du brut et les craintes d’un ralentissement de la plus grande économie mondiale menacent la capacité des producteurs à maintenir des paiements exceptionnels aux actionnaires.
Le secteur de l’énergie du S&P 500 – composé de groupes pétroliers et gaziers – a été le plus performant du marché en 2021 et 2022, augmentant de plus de 50% l’année dernière alors que l’invasion à grande échelle de l’Ukraine par la Russie a fait grimper les prix du brut et que les opérateurs ont utilisé l’aubaine pour réparer bilans et inonder les actionnaires de liquidités.
L’ambiance a changé, le secteur de l’énergie ayant baissé de 5 % depuis le début de l’année, contre une hausse de 8 % pour l’ensemble du marché et une hausse de 24 % dans le secteur technologique.
Les investisseurs se préparent à la récession et s’inquiètent d’un « contexte macro » faible qui pourrait déclencher de nouvelles chutes des prix du pétrole, a déclaré Matt Portillo, responsable de la recherche au cabinet de conseil TPH&Co. « Cela n’engendre pas beaucoup de confiance dans l’avenir à court terme des flux de trésorerie. »
Le pétrole américain s’est établi à 71,34 dollars le baril vendredi, bien au-dessus de son prix moyen à long terme mais toujours en baisse de 7% cette année, alors que les turbulences dans le secteur bancaire américain ont secoué les marchés.
La vente d’actions est intervenue malgré le fait que les entreprises ont déclaré un autre trimestre solide de flux de trésorerie et de paiements aux actionnaires ces derniers jours, dans le cadre d’un nouveau modèle d’exploitation dans un secteur qui est devenu notoire au cours de la décennie précédente pour avoir brûlé l’argent des investisseurs dans des forages effrénés.
« Ces entreprises avaient des cours boursiers élevés lorsqu’elles perdaient de l’argent », a déclaré Trisha Curtis, directrice générale du cabinet de conseil PetroNerds. « Maintenant, ils gagnent de l’argent et ne sont pas récompensés. »
Le scepticisme persistant de Wall Street reste visible dans la tarification des rendements des dividendes du secteur de l’énergie du S&P 500 – toujours le double de ceux du secteur financier et le quadruple de ceux de la technologie.
Certains investisseurs affirment que les sociétés de schiste subissent les contrecoups d’une hausse des cours boursiers de deux ans lorsque de grands opérateurs de schiste tels que Devon Energy et Pioneer Natural Resources ont commencé à verser des dividendes « variables », y compris un dividende de base et un paiement supplémentaire en fonction des flux de trésorerie.
« Les actions ont tendance à être des histoires de taux de variation et l’année dernière, avec la hausse des prix des matières premières, vous avez eu un taux de variation positif en ce qui concerne la génération de flux de trésorerie disponibles et le retour du capital », a déclaré Mark Viviano, gestionnaire de portefeuille chez Kimmeridge. , un groupe de capital-investissement activiste.
Mais la chute des prix des matières premières cette année a déclenché un « effet inverse », a déclaré Viviano, suscitant l’inquiétude des investisseurs face à la réduction du dividende variable.
Le Devon a été le premier producteur de schiste à introduire un dividende variable en 2021 lorsqu’un quasi-doublement du cours de ses actions en a fait le meilleur interprète du S&P 500. Depuis qu’elle a commencé à réduire la part variable de son dividende en novembre, l’action a perdu près de 40 % de sa valeur. La société devrait publier un autre trimestre solide de bénéfices mardi.
Des conditions d’exploitation plus faibles, notamment une inflation galopante des coûts des services pétroliers et une baisse de la productivité, pesaient également sur les entreprises alors que les prix du brut chutent, a déclaré Portillo.
Même dans le prolifique bassin permien du Texas et du Nouveau-Mexique, la production de chaque nouveau puits foré a chuté de près de 30 % au cours des deux dernières années, selon l’Energy Information Administration.
« Une augmentation estimée de 30 à 40% des coûts des opérations sur le terrain, une augmentation des intérêts sur l’argent emprunté, un effondrement drastique des prix du gaz naturel combiné à la baisse des prix du pétrole brut ont produit une baisse notable des flux de trésorerie », a déclaré un cadre anonyme du Dallas Federal L’enquête trimestrielle la plus récente de Reserve sur le secteur pétrolier américain.
Les analystes affirment que le mouvement environnemental, social et de gouvernance continue également d’influencer la vision de Wall Street sur les producteurs de combustibles fossiles – et leur valeur à long terme, compte tenu des efforts du gouvernement pour accélérer la transition énergétique.
« Le marché et les investisseurs sont toujours mal à l’aise avec le pétrole et le gaz », a déclaré Curtis. « Les entreprises ne sont pas évaluées en fonction de leurs actifs ou de ce qu’elles produisent. »
D’autres analystes affirment que le scepticisme des marchés des capitaux continuera de dissuader les dépenses en amont, contribuant ainsi à une prochaine flambée des prix du pétrole alors que l’offre est inférieure à la demande en hausse rapide – la thèse dite du supercycle qui prédit le début d’un marché haussier du pétrole pluriannuel.
L’Agence internationale de l’énergie a déclaré le mois dernier que la production mondiale de pétrole augmenterait en 2023 beaucoup plus lentement que la demande, qui atteindrait un autre record plus tard cette année.
Mais les analystes affirment que les investisseurs en actions se concentrent pour l’instant davantage sur les signaux baissiers d’un ralentissement de l’économie américaine, où la consommation de diesel – souvent un indicateur avancé de l’activité industrielle – a chuté de 20% depuis février de l’année dernière, selon l’EIA.
Ce n’est que lorsque les nuages sur la plus grande économie du monde se dissiperont et que les marchés pétroliers mondiaux commenceront à se resserrer que les actions énergétiques reviendront en faveur, selon les analystes.
« Nous devons surmonter les craintes de récession – la semaine prochaine, le mois prochain ou n’importe quand – et ensuite [global oil] les stocks doivent diminuer », a déclaré Christyan Malek, responsable mondial de la stratégie énergétique chez JPMorgan.
« La thèse du supercycle à moyen terme reste intacte. Mais la demande est le roi du complexe énergétique en ce moment », a-t-il ajouté.