Le programme chinois Swap Connect retardé a obtenu l’approbation réglementaire et devrait être lancé dans quelques mois, ouvrant un marché de swaps de 5 milliards de dollars aux investisseurs étrangers qui ont besoin de couvrir leur exposition à la dette en renminbi.
Les règles finales du programme ont été récemment convenues par les autorités chinoises et hongkongaises, ont déclaré trois personnes proches du dossier au Financial Times.
Le nouveau programme, qui facilite l’accès aux outils de couverture du risque de taux d’intérêt, intervient alors qu’un écart de taux d’intérêt croissant entre la dette publique chinoise et américaine a entraîné des sorties de fonds du marché obligataire en renminbi du pays.
Les données du programme Bond Connect de Hong Kong montrent que les investisseurs ont vendu plus de 865 milliards de Rmb (126 milliards de dollars) d’obligations en renminbi depuis le début de 2022.
Les responsables espèrent que le programme, qui ne donnera initialement accès qu’aux swaps de taux d’intérêt pour les obligations d’État en renminbi onshore, contribuera à endiguer les sorties.
« Depuis l’année dernière, les avoirs étrangers en obligations en renminbi ont beaucoup chuté et il est urgent de les augmenter », a déclaré un cambiste d’une banque occidentale à Shanghai.
Le programme Swap Connect a été annoncé lors d’une visite du président Xi Jinping à Hong Kong en juillet dernier, le lancement prévu six mois plus tard devant être retardé en l’absence de réglementation régissant son fonctionnement exact.
Il a été présenté par des responsables comme un lien important entre la finance étrangère et chinoise, similaire aux programmes Stock Connect et Bond Connect de la ville qui permettent aux investisseurs non continentaux de négocier des titres à Shanghai et à Shenzhen.
Les investisseurs utilisent souvent des contrats à terme pour couvrir le risque de taux d’intérêt, mais la Chine hésite à accorder aux négociants étrangers un meilleur accès à son marché onshore relativement illiquide pour les contrats à terme sur obligations d’État.
Le nouveau programme ouvrira plutôt le marché plus liquide du pays des swaps de taux d’intérêt, un outil alternatif permettant aux détenteurs étrangers d’obligations en renminbi de couvrir le risque en échangeant un flux de paiements d’intérêts contre un autre.
Des personnes familières avec les plans de lancement de Swap Connect ont déclaré que Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) n’avait pas encore reçu de date pour le lancement du programme, mais un responsable basé à Hong Kong avec un grand prêteur européen a déclaré que Swap Connect était « techniquement prêt ».
« Ils se négocieront d’ici juin, mais cela pourrait aller plus tôt », a déclaré une autre des personnes connaissant le sujet.
Le Swap Connect a été annoncé pour la première fois par la Banque populaire de Chine (PBoC), la Securities and Futures Commission (SFC) de Hong Kong et l’Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA). Le programme sera géré par HKEX en collaboration avec Shanghai Clearing House et le China Foreign Exchange Trade System.
Cette semaine, le lancement du programme a été signalé comme une priorité par Eddie Yue, directeur général de la HKMA, lors d’une visite à Pékin. Yue a rencontré des régulateurs du continent, dont Yi Gang, gouverneur de la PBoC, et Pan Gongsheng, chef de l’administration des changes.
Yue a déclaré mercredi lors d’une conférence financière à Pékin que le Swap Connect serait lancé « dès que possible ». Il a déclaré que l’accès étranger au marché chinois des swaps de taux d’intérêt « peut empêcher de fortes ventes d’obligations, réduire la volatilité du marché et améliorer la stabilité financière ».
La PBoC n’a pas immédiatement répondu à une demande de commentaire. La HKMA a refusé de commenter.
La SFC a déclaré qu’elle avait « travaillé en étroite collaboration avec les parties concernées » sur les préparatifs du système d’échange et « informera le marché de la date de lancement cible une fois prête ».
HKEX a refusé de commenter directement le moment du lancement, mais a déclaré que la bourse et ses partenaires « continuent de bien progresser sur les travaux préparatoires nécessaires au lancement de Swap Connect ».