Débloquez gratuitement Editor’s Digest
Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
Après un début d’année sans laisse, l’indice Nikkei 225 du Japon s’est rapproché du sommet de la « bulle » autrefois intouchable de 38 915 points atteint le 29 décembre 1989.
Mercredi, à un moment donné, l’écart entre les niveaux de négociation actuels du Nikkei et un pas historique vers l’inconnu s’est réduit à un peu plus de 7 pour cent – une distance qui, avec le marché dans cet état d’esprit, pourrait être éliminée avant la fin du mois de janvier. .
Il y a, forcément, un frisson autour de cette proximité. Et c’est une question qui a attiré l’attention à la fois sur la façon dont le Japon est revenu ici et sur ce que cela signifierait pour le pays si ses marchés boursiers parvenaient enfin à vaincre cette bulle. Le rôle potentiellement central de la Chine dans tout cela est moins mis en avant. Une nouvelle enquête d’envergure menée auprès des entreprises japonaises suggère qu’elles pourraient être en avance sur le marché dans cette reconnaissance.
Les raisons spécifiques au Japon pour lesquelles le sommet de la bulle de 1989 est à portée de main se sont accumulées tout au long de l’année 2023. La dernière enquête de Bank of America auprès des gestionnaires de fonds mondiaux confirme qu’un nombre positif d’allocateurs d’actifs ont commencé l’année avec une surpondération des actions japonaises dans leurs portefeuilles, et les justifications car cela semble continuer à venir.
Cet optimisme vient de facteurs tels que le retour de l’inflation et de la croissance des salaires après près de 20 ans d’absence, le yen toujours faible, et la perspective désormais plus discrète (après le séisme de la péninsule de Noto du 1er janvier) d’une mesure imminente de hausse des intérêts de la part de la Banque. du Japon et le sentiment général selon lequel, sous l’impulsion de la Bourse de Tokyo, une attitude de plus en plus favorable aux actionnaires s’enracine dans une proportion toujours plus grande de sociétés cotées.
L’invitation du gouvernement au public à se joindre à la fête de la lutte contre les bulles a également été cruciale. À partir du 1er janvier, les particuliers japonais – qui détiennent environ 1 113 milliards de yens (7,5 milliards de dollars) des actifs des ménages du pays en espèces – peuvent investir jusqu’à 18 millions de yens chacun dans des comptes protégés par l’impôt. Ils sont plus susceptibles de confier leurs économies au marché boursier, disent les courtiers, une fois que le sommet de 1989 aura été dépassé et que les démons de cette époque auront été définitivement vaincus.
Il existe cependant de nombreuses manières par lesquelles la Chine – avec sa population en déclin et son économie connaissant une croissance parmi les plus lentes depuis des décennies – pourrait agir comme propulseur ou comme ralentisseur des ambitions du Japon en matière de lutte contre la bulle.
Un point positif est que, pour les investisseurs mondiaux qui ne veulent plus (pour des raisons économiques) ou ne peuvent pas (pour des raisons géopolitiques) investir en Chine, le Japon représente une destination alternative plus viable qu’il ne l’a été pendant de nombreuses années.
Selon les gestionnaires de fonds, acheter le Japon en tant que secteur commercial « hors Chine » le plus liquide d’Asie reste une stratégie légitime. D’une part, le marché japonais est piloté (pour l’instant) par des facteurs indigènes intéressants, tandis que celui de la Chine est dominé par les mouleurs. D’un autre côté, disent les analystes, de nombreuses entreprises japonaises sont mieux positionnées que leurs homologues américaines et européennes pour bénéficier de tout rebond inattendu de la Chine, grâce à leurs stratégies d’investissement historiques, et représentent donc un pari à double sens.
Un autre facteur qui pourrait potentiellement profiter aux entreprises japonaises est la combinaison de la position dominante de la Chine dans le domaine des véhicules électriques et des problèmes colossaux de surcapacité et d’investissement qui la pèsent. Les fabricants chinois de véhicules électriques, pionniers, sont engagés dans une guerre des prix qui forcera certains à mettre la clé sous la porte tout en révélant leurs stratégies et technologies efficaces au reste du monde. Ce n’est peut-être pas le pire moment pour les constructeurs automobiles japonais de rester à l’écart pour prendre des notes.
Du côté négatif, l’exposition du Japon à la Chine – en particulier à son trio immobilier, au chômage des jeunes et à la crise de la consommation – pourrait devenir un frein important. Si, comme les économistes le prévoient de plus en plus, la surcapacité manufacturière de la Chine se traduit par une exportation mondiale de pressions déflationnistes, la jeune inflation stimulatrice des salaires au Japon pourrait s’avérer de courte durée.
Une enquête menée auprès de plus de 1 700 entreprises japonaises, publiée cette semaine par la Chambre japonaise de commerce et d’industrie en Chine, fournit un contexte utile pour les questions que les investisseurs devraient se poser à l’approche du chiffre magique de l’ère de la bulle de 1989 au Japon. Cinquante et un pour cent ont déclaré que la Chine était soit leur marché le plus important, soit l’un de leurs trois premiers, tandis que 78 pour cent ont déclaré qu’en matière de politique et de réglementation en Chine, leur situation était soit meilleure, soit pas pire que celle des entreprises chinoises locales. Quelque 39 pour cent s’attendent à une détérioration de la situation économique en Chine en 2024, contre un quart qui envisage une certaine amélioration. Seulement 15 pour cent des dépenses en capital ont augmenté en Chine en 2023, tandis que 25 pour cent les ont activement réduites.
Les investisseurs pourraient voir le destin frapper à la porte du Nikkei ; Les entreprises japonaises comprennent que l’éclatement de la bulle chinoise pourrait retarder la capacité du Japon à enfin oublier la sienne.