Restez informé avec des mises à jour gratuites
Inscrivez-vous simplement à la Obligations souveraines myFT Digest – livré directement dans votre boîte de réception.
La Chine a adopté une tactique inhabituelle pour décourager les banques d’acheter des obligations d’État, alors que les autorités tentent de stopper une baisse inconfortable des rendements et d’empêcher la formation d’une bulle : nommer et faire honte aux acheteurs.
L’organisme de régulation interbancaire chinois a annoncé cette semaine une enquête sur quatre banques commerciales rurales pour « manipulation des prix des obligations souveraines sur le marché secondaire ».
L’enquête est largement considérée comme une réprimande adressée aux petits prêteurs régionaux qui ont racheté la dette publique après que les grandes banques d’État ont commencé à vendre de manière inattendue.
Cette annonce intervient alors que la bataille entre les autorités chinoises et les investisseurs obligataires du pays s’intensifie cette semaine. Les rendements des obligations souveraines à dix ans, dont l’évolution est inverse de celle des prix, sont tombés à des niveaux historiquement bas lundi, signe que les marchés sont de plus en plus préoccupés par la faible croissance et les forces déflationnistes de l’économie.
Si l’achat de leurs obligations souveraines peut être accueilli favorablement par de nombreux pays, la Banque populaire de Chine a averti à plusieurs reprises qu’une bulle se formait sur le marché des obligations souveraines, les régulateurs affirmant que l’appétit des banques régionales pour la dette publique à long terme risquait de déclencher une crise de type Silicon Valley Bank en cas de hausse soudaine des rendements.
« La branche locale de la PBoC nous a appelés et nous a conseillé de ne pas acheter d’obligations lorsque les prêteurs d’État en vendent », a déclaré cette semaine un négociant en obligations d’un prêteur local de la province du Jiangsu.
« Ils ont accusé quelques banques rurales de Suzhou d’avoir acquis des obligations vendues par les banques d’Etat. » Lundi, les grandes banques ont vendu pour 22 milliards de yuans nets d’obligations à long terme, soit dix fois la moyenne quotidienne de la semaine dernière, selon les données du marché boursier de BNP Paribas.
Le gouvernement tente également de stimuler la croissance économique en incitant les prêteurs régionaux à ne plus placer leur argent dans des obligations ultra-sûres mais à le prêter plutôt.
Les rendements de référence à 10 ans ont légèrement augmenté par rapport à leur plus bas niveau historique de 2,12 % en début de semaine, pour atteindre 2,15 % jeudi.
Ces mesures interviennent après que l’Association nationale des investisseurs institutionnels du marché financier (NAFMII) a déclaré mercredi que certains petits prêteurs « se sont livrés à des irrégularités ». Dans un communiqué séparé, la NAFMII a annoncé qu’elle lançait une enquête sur les banques commerciales rurales de Jiangsu Changshu, Jiangsu Suzhou, Jiangsu Jiangnan et Jiangsu Kunshan pour manipulation potentielle du marché des obligations souveraines.
Les analystes ont déclaré qu’il était rare que la NAFMII aborde publiquement la question du commerce des obligations souveraines, ce qui suggère que d’autres restrictions pourraient suivre.
« Certains décideurs politiques semblent considérer que les taux d’intérêt à long terme sont faibles. [government bond] « Les rendements sont un signe de faibles attentes en matière de croissance intérieure et d’inflation, et nous aimerions contrer ce sentiment pessimiste », ont déclaré les analystes de Goldman Sachs dans une note récente aux clients.
En juillet, la PBoC a conclu un accord avec les institutions financières chinoises qui lui permet d’emprunter plusieurs centaines de milliards de renminbi d’obligations à long terme et de les vendre sur le marché. Mais rien n’indique pour l’instant que la banque centrale ait utilisé ce nouvel outil pour lutter contre la hausse des obligations, alimentée par la soif des investisseurs pour les actifs refuges dans une économie affaiblie et embourbée dans une crise immobilière prolongée.
L’activité manufacturière du pays a chuté pour le troisième mois consécutif en juillet, tandis que la croissance des exportations a été inférieure aux attentes le mois dernier en termes de dollars.
Au lieu de cela, les autorités ont réagi avec une nouvelle série d’avertissements et de nouvelles interventions sur le marché cette semaine.
L’augmentation modérée des rendements fait suite à des ventes importantes d’obligations à sept à dix ans par les banques d’État, notamment la Banque industrielle et commerciale de Chine et la Banque de Chine, selon les négociants en obligations des banques commerciales de taille moyenne des villes.
Dans une autre mesure, le régulateur du secteur des fonds a ralenti l’approbation de nouveaux fonds suivant les obligations souveraines à long terme avec des échéances supérieures à deux ans, dans le but de freiner les flux vers la dette publique.
« Cela ne s’applique qu’aux fonds nouvellement créés », a déclaré un gestionnaire de fonds obligataires basé à Pékin travaillant pour une importante société de fonds communs de placement. « Il y a encore des entrées importantes de capitaux sur le marché des obligations souveraines en provenance des fonds obligataires existants. »
En mai, la Chine a commencé à vendre 1 000 milliards de RMB (140 milliards de dollars) d’obligations à long terme afin de financer sa transition économique à long terme.