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Le bureau d’audit fédéral allemand a averti que la Bundesbank pourrait avoir besoin d’un plan de sauvetage pour couvrir les pertes résultant du programme d’achat d’obligations de la Banque centrale européenne, ce qui pourrait mettre un frein aux projets de la BCE de mener à bien des programmes similaires à l’avenir.
« Les éventuelles pertes de la Bundesbank sont substantielles et pourraient nécessiter une recapitalisation de la [bank] avec des fonds budgétaires », indique le rapport du bureau d’audit, le Bundesrechnungshof, qui a été consulté par le Financial Times.
L’achat de grandes quantités d’obligations pour réduire les coûts d’emprunt, connu sous le nom d’assouplissement quantitatif, a longtemps été controversé en Allemagne. La Bundesbank s’y est opposée en 2015, lorsque la banque centrale de la zone euro a lancé ses achats d’obligations, mais elle a été mise en minorité à la BCE. Les critiques du bureau d’audit rendront probablement plus difficile une répétition de la politique, d’autant plus que certains économistes reprochent au QE d’avoir alimenté la récente vague d’inflation.
La Bundesbank a annoncé en mars qu’elle avait subi un coup d’un milliard d’euros de ses avoirs obligataires, alors qu’elle était aux prises avec l’impact de la hausse des taux d’intérêt. Il a également averti que les pertes futures élimineraient ses réserves financières restantes, bien qu’il ait nié qu’il aurait besoin d’un sauvetage du gouvernement.
Le rapport du bureau d’audit vise le programme d’achat du secteur public de la BCE, qui a été lancé en 2015 et impliquait que la banque achète pour 2,7 milliards d’euros d’obligations souveraines de pays de la zone euro. La Bundesbank a acheté 666 milliards d’euros de dette publique allemande dans le cadre de ce programme, qui a cessé d’acheter plus d’obligations l’année dernière.
L’ampleur des achats, associée aux taux d’intérêt inférieurs à zéro de la BCE, a fait grimper le prix des obligations, ce qui signifie que beaucoup d’entre elles rapportent des taux négatifs. Cela signifie que la Bundesbank est maintenant pressée par l’écart croissant entre les intérêts qu’elle verse aux banques commerciales sur leurs dépôts et ce qu’elle gagne sur les obligations.
La Bundesbank a déclaré en mars que les pertes dans les années à venir dépasseraient « probablement » ses 19,2 milliards d’euros restants de provisions et 2,5 milliards d’euros de capital. Cependant, elle dispose de 170 milliards d’euros de réserves d’or et de devises et pourrait reporter toute perte supplémentaire sur ses bénéfices futurs, comme elle l’a fait dans les années 1970.
Un porte-parole de la Bundesbank a déclaré que son bilan était « sain même en cas de report de perte », car il disposait d’un « montant considérable de capitaux propres ».
Mais les finances publiques allemandes seront toujours touchées par les pertes, car la banque a cessé de verser des dividendes au gouvernement, privant Berlin d’un flux de revenus s’élevant à 22 milliards d’euros au cours de la dernière décennie. La banque a déclaré que les dividendes ne devraient pas reprendre avant « une période prolongée ».
Dans un communiqué, le ministère allemand des Finances a déclaré avoir une « évaluation différente » de celle du Bundesrechnungshof des risques pour le budget découlant des actions de la Bundesbank.
Le gouvernement a estimé qu’il était « hautement improbable » que les pertes liées aux opérations de politique monétaire de la Bundesbank « mettent à rude épreuve le budget fédéral », a déclaré le ministère.
En 2020, la Cour constitutionnelle allemande a choqué les capitales européennes en statuant que les autorités allemandes et les hauts juges de l’UE n’avaient pas correctement examiné le PSPP, ce qui a jeté le doute sur la politique.
La querelle a été résolue lorsque la BCE a produit une « évaluation de la proportionnalité » soutenue par le gouvernement allemand et la Bundesbank pour justifier son achat d’obligations, comme l’avaient demandé les juges de Karlsruhe.
Le rapport du Bundesrechnungshof, la plus haute autorité d’audit gouvernementale d’Allemagne, a examiné si le gouvernement allemand – et en particulier le ministère des Finances – remplissait les obligations qui lui étaient imposées par l’arrêt de la Cour constitutionnelle de mai 2020, y compris le « contrôle continu » des actions de la BCE. .
Dans le rapport, le bureau d’audit s’est concentré sur les risques posés aux finances publiques allemandes par les « actions de politique monétaire » de la Bundesbank et a accusé le ministère des Finances de ne pas tenir compte de l’effet que les pertes de la Bundesbank pourraient avoir sur le budget.
« Si le fonctionnement de la Bundesbank est mis en danger par des fonds propres insuffisants, voire négatifs, la République fédérale d’Allemagne peut être obligée d’injecter des capitaux », a-t-il déclaré. « Selon leur ampleur et leur probabilité, les risques découlant de la politique monétaire pourraient, dans le pire des cas, mettre en danger l’autonomie budgétaire du Bundestag allemand ».
Le rapport appelle le ministère des Finances à utiliser des « analyses de scénarios » pour « évaluer régulièrement les risques pour le budget fédéral résultant des activités de la Bundesbank et en informer le Bundestag allemand, de manière appropriée ».
Antje Tillmann, députée de l’opposition Union chrétienne-démocrate qui siège à la commission du budget du Bundestag, a déclaré que la Bundesbank avait « jusqu’à présent été en mesure de faire face aux pertes qu’elle a subies en utilisant la provision pour risques constituée en période de taux d’intérêt bas.
« Dans le même temps, nous surveillons de très près la situation autour de la dimension des obligations achetées par le [national central banks of the eurozone] et aimerait voir une réduction plus rapide des avoirs en obligations », a-t-elle ajouté.