La Banque du Japon a déclaré qu’elle augmenterait ses achats d’obligations d’État au cours des trois prochains mois alors que les banquiers centraux défendent leurs objectifs de politique monétaire alors même que le yen subit de fortes pressions.
La BoJ a déclaré jeudi qu’elle achèterait de la dette publique à 10 ans à un rythme plus rapide qu’elle ne l’avait fait auparavant, dans le cadre d’une série d’efforts exceptionnels pour limiter les coûts d’emprunt à moyen terme. L’orientation politique accommodante du pays contraste fortement avec la plupart des autres grandes économies qui annulent les mesures de relance pour lutter contre une inflation élevée.
La politique japonaise de contrôle de la courbe des taux (YCC), où la BoJ cherche à maintenir les rendements de la dette dans une fourchette fixe, a maintenu les taux d’intérêt bas au Japon, provoquant un élargissement du gouffre avec les coûts d’emprunt mondiaux. L’écart croissant, en particulier par rapport aux rendements obligataires américains, a fait chuter le yen de 5,5% en mars, sa pire chute depuis 2016.
La décision de la BoJ d’augmenter les achats d’obligations est intervenue le dernier jour de l’exercice financier japonais – généralement une période de forte volatilité des marchés obligataires, des devises et des actions alors que les entreprises et les investisseurs ferment leurs livres et ajustent leurs prévisions et leurs stratégies de couverture.
Mais le début de cet exercice, selon les analystes, est particulièrement chargé. Outre les incertitudes créées par l’invasion de l’Ukraine par la Russie, la flambée de l’inflation dans le monde et un secteur des entreprises japonais pris au dépourvu par la chute soudaine du yen, la situation crée une tension visible sur la réponse politique appropriée.
Les négociants en devises et en obligations à Tokyo ont prédit que le nouvel exercice financier verrait les marchés monter une série de tests potentiellement agressifs de l’engagement de la BoJ envers sa politique YCC et la conviction déclarée du gouvernement qu’un yen moins cher est bon pour l’économie, malgré la flambée des coûts des importations l’énergie et les matières premières et la pression exercée sur les petites et moyennes entreprises dans l’ensemble de l’économie.
La sévérité des tests, ont déclaré les traders, augmenterait avant la réunion de politique monétaire de la BoJ fin avril, surtout si le yen reprenait sa baisse à un rythme soutenu. Le problème qui se présenterait, a déclaré le stratège monétaire de JPMorgan Benjamin Shatil, était que la configuration actuelle n’était pas propice à une intervention directe sur les devises – et le marché le sait.
« Chercher à plafonner les rendements via YCC et la monnaie via une intervention simultanément est une proposition impossible », a déclaré Shatil, qui a ajouté que la tension entre l’inconfort du ministère des Finances face à la vitesse de dépréciation du yen par rapport à l’insistance de la BoJ sur le fait que la faiblesse du yen était un problème économique net. avantage n’était pas passé inaperçu.
Une question soulevée par cela, ont noté plusieurs analystes cette semaine, était de savoir si la BoJ pourrait éventuellement être poussée à laisser les rendements JGB à 10 ans augmenter, malgré son insistance actuelle sur le fait que le cadre YCC n’était pas à débattre.
Le Premier ministre Fumio Kishida doit faire face à des élections cet été et, si l’impact d’un yen durablement faible commence à affecter les électeurs et ne peut être compensé par des subventions, la position de la BoJ pourrait devenir un problème politique.
Jusqu’à présent, le gouvernement a minimisé l’idée qu’il n’est pas à l’aise avec le niveau actuel du yen. Lors de sa dernière comparution parlementaire de l’exercice 2021 jeudi, Kishida a répété la ligne désormais familière selon laquelle la stabilité monétaire était importante et les mouvements brusques des taux de change étaient indésirables.
Selon l’économiste de Citigroup Japan Kiichi Murashima, les conséquences possibles de toute réponse de la politique monétaire à la dépréciation du yen n’étaient pas attrayantes. « Les marchés financiers interpréteraient presque certainement cela comme une rupture avec les Abenomics. Dans ce cas, nous n’excluons pas une forte appréciation inattendue du yen et une chute des actions », a-t-il écrit dans une note aux investisseurs, faisant référence au programme économique phare de l’ancien Premier ministre Shinzo Abe.
L’annonce de la BoJ jeudi faisait suite à un épisode au cours duquel la banque centrale a proposé d’acheter des quantités illimitées de JGB à 10 ans pendant quatre jours consécutifs dans le but de forcer la hausse des rendements à revenir dans sa bande cible implicite en dessous de 0,25% après que cette limite a été atteinte plus tôt. pendant la semaine. Les rendements au Japon ont augmenté cette semaine avec ceux des marchés mondiaux, mais à un rythme plus lent.
Au cours du trimestre de janvier à mars 2022, la BoJ a acheté 425 milliards de yens (3,5 milliards de dollars) de JGB à 10 ans quatre fois par mois. Dans le cadre de son plan pour le trimestre d’avril à juin, il portera la taille de chaque opération à 500 milliards de yens.
L’engagement de la BoJ à maintenir YCC, qui reste le noyau survivant du projet Abenomics conçu pour réformer et relancer l’économie japonaise, fait désormais partie des facteurs fondamentaux qui affaiblissent le yen par rapport au dollar alors que le différentiel de taux d’intérêt entre le Japon et les États-Unis continue de se creuser.
Le yen s’établissait jeudi soir à Tokyo à 121,8 ¥ contre le dollar américain après avoir plongé à un plus bas en sept ans de 125,1 ¥ plus tôt dans la semaine.
La chute aiguë, qui est étayée par ce que les analystes ont appelé un « triple coup dur » de facteurs, a déclenché des spéculations selon lesquelles la monnaie s’approchait de la soi-disant ligne dans le sable du gouvernement où il pourrait se sentir obligé d’intervenir pour soutenir le yen pour la première fois. depuis la crise financière asiatique de la fin des années 1990.
Shusuke Yamada, responsable de la stratégie de change et de taux au Japon chez Bank of America, a déclaré qu’il s’attendait à ce que le gouvernement commence à intervenir verbalement pour soutenir le yen s’il s’affaiblissait au-delà du niveau de 125 ¥ sur une base durable, mais cette intervention n’était pas probable avant le ¥ Le niveau 130 a été atteint.