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La Banque du Japon a annoncé qu’elle commencerait à réduire son programme mensuel de rachat d’obligations d’un montant de 6 000 milliards de yens (38 milliards de dollars), une étape cruciale dans le dénouement de sa politique monétaire ultra-accommodante et la réduction de son bilan élargi.
Le yen s’est affaibli à 157,89 ¥ contre le dollar vendredi, son niveau le plus bas depuis les multiples interventions gouvernementales de fin avril à mai, après que la banque centrale japonaise a reporté au mois prochain l’élaboration d’un plan plus spécifique de réduction de ses achats d’obligations.
Le gouverneur de la BoJ, Kazuo Ueda, a été confronté à la pression de la baisse du yen, car la faiblesse de la consommation intérieure a rendu difficile pour la banque centrale de relever les taux d’intérêt suffisamment rapidement pour réduire l’écart entre les coûts d’emprunt du Japon et les taux d’intérêt plus élevés aux États-Unis.
La Réserve fédérale américaine a annoncé cette semaine son intention de procéder cette année à une seule réduction des taux d’intérêt qui sont à leur plus haut niveau depuis 23 ans, maintenant ainsi sa position belliciste.
Dans un communiqué, la BoJ a déclaré que sa décision de réduire ses achats d’obligations d’État japonaises au cours des deux prochaines années – à laquelle s’est opposé un membre du conseil d’administration – visait à « garantir que les taux d’intérêt à long terme seraient formés plus librement dans les marchés financiers ». marchés ».
La BoJ a également déclaré qu’elle continuerait à guider le taux d’intérêt au jour le jour dans une fourchette comprise entre zéro et 0,1 pour cent, une décision largement attendue. La banque a mis fin en mars à l’ère des taux d’intérêt négatifs, en augmentant les coûts d’emprunt pour la première fois depuis 2007.
Même si elle commence à réduire ses achats de JGB, il est peu probable que la BoJ fasse un changement audacieux vers un resserrement quantitatif – comme la suspension des achats d’actifs ou même la vente d’actifs – pour éviter une perturbation majeure des marchés financiers.
Au lieu de cela, les responsables pensent qu’ils peuvent profiter d’un calendrier d’échéances inégal pour réduire progressivement le portefeuille, même s’ils continuent d’acheter de nouvelles obligations. Les montants annuels venant à échéance du portefeuille s’élèveront à environ 70 000 milliards de yens au cours des prochaines années. Alors que la BoJ achète des obligations à peine à ce rythme, de petits ajustements du calendrier d’achat pourraient faire basculer le portefeuille dans le déclin.
Goldman Sachs s’attend à ce que la BoJ réduise progressivement le montant de ses achats mensuels de JBG de 6 000 milliards de yens à 5 000 milliards de yens.
Dans le cadre de son programme d’assouplissement monétaire ultra-souple, les avoirs de la BoJ en JGB ont augmenté pour atteindre 593 000 milliards de yens fin mai, contre 91 000 milliards de yens fin mars 2013.
En mai, la BoJ a surpris les marchés en achetant un montant inférieur aux attentes de JGB à cinq à dix ans au cours de ses opérations régulières. Depuis lors, les rendements à long terme ont atteint leur plus haut niveau depuis juillet 2011, atteignant 1,1 pour cent.
Izuru Kato, observateur de longue date de la BoJ et économiste en chef chez Totan Research, a déclaré que la BoJ était confrontée à plus de défis que ses homologues américains et européens pour préciser le rythme de sa réduction. La dette japonaise, qui représente environ 2,5 fois la taille de son économie, est vulnérable à toute hausse des rendements provoquée par une réduction rapide des achats d’obligations de la BoJ.
« La BoJ a mis fin à sa politique de taux d’intérêt négatifs et de contrôle de la courbe des rendements, mais les marchés supposent qu’elle ne sera pas en mesure de relever les taux rapidement et qu’elle doit être prudente quant au resserrement quantitatif dû à l’émission massive de JGB », a déclaré Kato.
Les investisseurs s’attendent désormais à ce que la BoJ procède à une nouvelle légère hausse des taux en juillet, même si l’impact de la faiblesse du yen sur la consommation a rendu plus difficile pour la banque centrale de confirmer un cercle vertueux entre hausse des salaires et hausse des prix.
« Si la BoJ persiste à maintenir des conditions accommodantes, le yen s’affaiblira davantage et les salaires réels ne deviendront pas positifs », a déclaré Kato. « La BoJ est coincée dans une boucle difficile. »
Reportage supplémentaire de Leo Lewis à Tokyo