La Banque d’Angleterre est sous pression pour resserrer son contrôle sur les stratégies de couverture «bombe à retardement» des fonds de pension après son intervention de 65 milliards de livres sterling cette semaine pour empêcher un effondrement systémique.
Les turbulences qui ont forcé la BoE à calmer les marchés des gilts montrent qu’elle a encore du « travail à faire » pour assurer la stabilité financière en dehors du secteur bancaire traditionnel, a déclaré son économiste en chef dans un discours.
Huw Pill a déclaré que l’intervention de la banque visait à empêcher un « dysfonctionnement du marché ».
La baronne Ros Altmann, ancienne ministre des Pensions, a souligné les problèmes structurels de l’investissement axé sur le passif, une stratégie qui fait correspondre les actifs, tels que la dette publique, aux passifs ou aux futurs versements de pensions.
La surveillance de ce marché est répartie entre différents régulateurs, dont la BoE. Les stratégies LDI reposent fortement sur l’utilisation de produits dérivés et d’autres produits financiers qui peuvent exposer les caisses de retraite à de fortes variations du prix des obligations d’État.
La forte augmentation des rendements des gilts qui a suivi les réductions d’impôts non financées du chancelier britannique Kwasi Kwarteng, qui ont été annoncées vendredi dernier, a déclenché une vague d’appels de marge – des demandes de liquidités ou de garanties qui ont menacé la stabilité du marché des retraites.
Altmann a déclaré que les fonds de pension avaient été encouragés à se concentrer sur la dette publique, mais avaient supposé que les gilts étaient « un actif sans risque. . . ce qui s’est passé sur les marchés des gilts au cours des derniers mois a complètement ébranlé cette hypothèse ».
Le « mini-budget » de Kwarteng a déclenché une vente historique de gilts, les rendements britanniques à 10 ans passant d’un peu moins de 3,4% avant son annonce à près de 4,6% avant l’intervention de la BoE mercredi.
L’ampleur potentielle de la crise a été révélée au gouverneur de la BoE, Andrew Bailey, dans un e-mail d’un responsable de LDI mercredi, intitulé « message urgent » alors que la déroute du marché des gilts approchait de son apogée.
L’e-mail de Cardano Investment a exhorté Bailey à prendre des mesures urgentes pour stabiliser le marché des gilts et éviter qu’il ne devienne « complètement dysfonctionnel ».
D’autres sociétés avaient précédemment averti la BoE des risques inhérents aux stratégies LDI.
« Nous avons déjà écrit à la Banque d’Angleterre pour lui faire part de nos préoccupations à leur sujet », a déclaré Lord Simon Wolfson, un pair conservateur et directeur général de Next, le groupe de vente au détail.
La pratique consistant à acheter des obligations qui sont ensuite utilisées comme garantie pour des prêts afin d’acheter plus d’obligations « a toujours ressemblé à une bombe à retardement prête à exploser ».
Wolfson a déclaré que les stratégies étaient « un exemple extrême » d’une tendance plus large à éliminer tous les risques des fonds de pension.
Le passage à des obligations plus sûres, comme l’ont fait de nombreux fonds au cours des deux dernières décennies, « réduit la volatilité de la valorisation des fonds, mais nous estimons qu’à long terme, cela ne réduit pas le risque ».
Next n’avait pas utilisé de stratégies LDI pour les retraites de ses employés « malgré de multiples arguments de vente », a-t-il ajouté.