Avec une inflation à deux chiffres au Royaume-Uni, la plus élevée depuis plus de 40 ans et la plus élevée du groupe des grandes économies du G7, la Banque d’Angleterre est dans la ligne de mire des politiciens et des économistes.
La banque centrale du Royaume-Uni a obtenu son indépendance il y a 25 ans avec pour mission de maintenir l’inflation à 2 %. Mais maintenant, on se demande si les responsables de Threadneedle Street ont perdu le contrôle.
L’équipe entourant la candidate à la direction conservatrice Liz Truss pointe du doigt Andrew Bailey, le gouverneur de la BoE, et ses collègues responsables de la politique monétaire. Pour reprendre les mots de Kwasi Kwarteng, favori pour être le prochain chancelier : « Si votre objectif d’inflation est de 2 % et que vous prédisez 13,3 %, quelque chose ne va pas. »
Suella Braverman, procureure générale et alliée clé de Truss, est allée plus loin, déclarant à Sky News plus tôt ce mois-ci que lors d’un prochain examen de la BoE, Truss examinerait s’il était « adapté à l’usage en termes de son indépendance exclusive vis-à-vis des intérêts ». les taux ».
Le principal argument contre la BoE est qu’elle était endormie au volant alors que l’économie sortait de la crise des coronavirus. Cela a permis aux dépenses d’augmenter trop rapidement, les responsables n’ayant pas réussi à repérer les obstacles à la croissance laissés par la pandémie. Il en a résulté une demande excédentaire et une inflation.
Chaque trimestre depuis mai 2021, la BoE a été surprise par la force et la persistance d’une inflation élevée, augmentant ce mois-ci son estimation du pic d’inflation de 2,5% à 13,3%. L’inflation à deux chiffres devrait durer un an, bien au-delà des prévisions d’inflation pour d’autres économies similaires.
Andrew Sentance, un ancien membre franc du comité de politique monétaire de la BoE, a déclaré que la banque centrale avait «acclimaté» les gens à des taux d’intérêt extrêmement bas. Cela, a-t-il dit, a été aggravé après la pandémie par le fait que la BoE a été « si lente à remarquer certains des problèmes d’offre et d’inflation qui s’accumulaient ».
Sentance est parfois rejeté à l’intérieur de la banque comme un faucon qui a toujours voulu une politique monétaire plus stricte, mais ses opinions sont partagées par d’autres anciens responsables qui ne veulent pas critiquer publiquement la BoE.
Un ancien haut fonctionnaire et membre du MPC a été étonné que le comité ait poursuivi son programme d’assouplissement quantitatif et ait imprimé de l’argent et acheté des actifs tout au long de 2021, même si la reprise a été beaucoup plus forte qu’il ne l’avait prévu.
Jagjit Chadha, directeur de l’Institut national de recherche économique et sociale, a déclaré que la BoE aurait dû agir plus rapidement. « Ils semblaient réticents à dire [interest rates] devait être normalisé à partir d’un niveau aussi extraordinairement bas », a-t-il déclaré.
Son point de vue a été repris lors des réunions régulières d’un MPC fantôme dirigé par le groupe de réflexion de droite l’Institut des affaires économiques. Une majorité de ses membres ont appelé à l’arrêt du QE en avril 2021 et à la hausse des taux d’intérêt en juillet de l’année dernière, six mois avant que la BoE n’agisse.
Mais Bailey rejette ces critiques. Il y a une irritation croissante au sein de la BoE qu’elle prend le blâme pour ce qu’elle considère comme un problème largement mondial hors de son contrôle.
« Je ne connais personne qui puisse raisonnablement dire qu’il aurait pu prévoir une guerre en Ukraine il y a un an », s’est plaint le gouverneur lors de la conférence de presse après que la BoE a déclaré au public plus tôt ce mois-ci qu’une récession était nécessaire pour faire baisser l’inflation.
La guerre, ainsi que les obstacles aux chaînes d’approvisionnement mondiales après Covid-19, étaient tous indépendants de la volonté de la BoE, a-t-il ajouté, et a blâmé ces facteurs à la fois pour la forte inflation du Royaume-Uni et ses perspectives économiques difficiles.
Bailey aime souligner que la BoE a été parmi les premières des principales banques centrales à resserrer sa politique monétaire lorsqu’elle a relevé ses taux d’intérêt pour la première fois en décembre de l’année dernière.
Les membres du MPC tiennent également à souligner ce qu’ils considèrent comme les avantages d’une banque centrale indépendante contrôlant l’inflation.
Jonathan Haskel, membre externe du comité de fixation des taux d’intérêt, pris sur Twitter avec un graphique montrant que malgré les problèmes actuels, l’inflation moyenne au Royaume-Uni au cours des 25 dernières années avait presque exactement atteint l’objectif de 2% de la BoE en moyenne – et cette performance était meilleure que n’importe quel quart de siècle précédent remontant à 800 ans.
Il y a eu des périodes où l’inflation a été plus faible et aussi où elle a été proche de 2 %, malgré les difficultés de mesure, mais il n’y a pas eu de période où elle a été aussi proche de l’objectif avec autant de stabilité que la période depuis 1997, lorsque la banque s’est vu accorder l’indépendance.
Le graphique de Haskel était une version modifiée de celui utilisé par le professeur Ricardo Reis de la London School of Economics pour montrer les avantages de l’indépendance de la banque centrale et du ciblage de l’inflation.
Mais Haskel a omis de mentionner qu’il a été reproduit à partir du dernier document académiquequi expose les erreurs qu’il pense que toutes les banques centrales ont commises depuis le début de la pandémie, exacerbant l’inflation.
Pour l’instant, selon Reis, le défi consiste à faire baisser l’inflation. Comme il est très élevé, le réduire impliquera une mauvaise médecine. Cela comprend « accepter des niveaux d’activité réelle plus faibles », « agir vigoureusement et brusquement dans un proche avenir en augmentant les taux d’intérêt » et « réaffirmer aussi haut et fort que possible la primauté de la stabilité des prix comme objectif qui guide la politique ».
Une fois que l’inflation est beaucoup trop élevée, il est coûteux de la réduire, peu importe qui est à blâmer.