La Banque centrale européenne s’apprête cette semaine à renforcer son engagement à soutenir les marchés de la dette des pays vulnérables de la zone euro s’ils sont touchés par une vente, alors que les décideurs se préparent à relever les taux pour la première fois en plus d’une décennie.
La majorité des 25 membres du conseil d’administration devraient soutenir une proposition visant à créer un nouveau programme d’achat d’obligations si nécessaire pour contrer les coûts d’emprunt des États membres, comme l’Italie, qui deviennent incontrôlables, selon plusieurs personnes impliquées dans les discussions.
Même sans nouveau programme, la BCE dispose déjà de 200 milliards d’euros supplémentaires à dépenser pour acheter de la dette publique en difficulté dans le cadre de son programme d’achat d’obligations existant. Ces 200 milliards d’euros proviendraient de l’anticipation des réinvestissements d’actifs arrivant à échéance jusqu’à un an.
La dette publique italienne s’est redressée lundi matin, poussant le rendement de l’obligation de référence à 10 ans du pays jusqu’à 0,1 point de pourcentage à 3,3 %.
L’écart entre les coûts d’emprunt à 10 ans de l’Italie et ceux de l’Allemagne, une mesure clé du risque financier perçu dans la zone euro, est passé de 2,14 points de pourcentage à la fin de la semaine dernière à 2,07 points de pourcentage. L’écart a atteint la semaine dernière son plus haut niveau depuis une vente massive sur les marchés obligataires du sud de l’Europe au début de la pandémie en 2020.
Les responsables des taux, qui se réunissent à Amsterdam mercredi et jeudi, risquent de s’affronter pour savoir quand arrêter d’acheter plus d’obligations. Certains prévoient d’appeler à l’arrêt des achats dès jeudi, plusieurs semaines avant la date prévue, même s’ils admettent que seule une minorité pourrait soutenir l’idée.
La banque est sous pression pour réagir à une inflation record, mais a pris du retard sur ses homologues aux États-Unis et au Royaume-Uni en matière de resserrement de la politique monétaire. De nombreux faucons du conseil ont accepté qu’ils devront fournir plus de soutien aux marchés obligataires pour ouvrir la voie à une augmentation des taux plus agressive.
Presque tous les membres du conseil acceptent que la politique monétaire ultra-accommodante qu’il mène depuis plus d’une décennie doit prendre fin. Une hausse d’au moins 25 points de base est presque certaine de se produire lors de la prochaine réunion de politique monétaire de la BCE le 21 juillet. Le taux de dépôt est maintenant de moins 0,5 %.
Les citoyens de la région sont confrontés à une augmentation du coût de la vie, aggravée par l’invasion russe de l’Ukraine. Les prix à la consommation dans la zone euro ont augmenté de 8,1 % au cours de l’année qui s’est terminée en mai – quadruplent l’objectif de 2 % de la BCE et doublent le précédent record depuis le lancement de la monnaie unique en 1999 – obligeant les gouvernements à verser des subventions pour amortir l’impact de la hausse de l’énergie et de l’alimentation. prix sur les ménages.
Cependant, certains s’inquiètent des retombées sur le marché de la hausse des taux et souhaitent un engagement plus ferme pour lancer un nouveau programme d’achat d’obligations afin de contrer toute augmentation injustifiée des coûts d’emprunt des pays lourdement endettés.
La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a déclaré dans un blog le mois dernier : « Si nécessaire, nous pouvons concevoir et déployer de nouveaux instruments pour sécuriser la transmission de la politique monétaire à mesure que nous avançons sur la voie de la normalisation des politiques, comme nous l’avons montré à de nombreuses reprises dans le passé. »
Plusieurs membres du conseil ont déclaré qu’ils soutiendraient l’ajout d’un langage similaire à sa déclaration jeudi, s’appuyant sur une promesse faite après sa réunion d’avril de maintenir la flexibilité lorsque son objectif de stabilité des prix est menacé « dans des conditions de stress ».
La banque centrale a précédemment déclaré que son programme continu d’achat d’actifs de 20 milliards d’euros par mois ne se terminerait pas avant début juillet et que « quelque temps » après cela, elle envisagerait de relever les taux d’intérêt.
Les responsables politiques prévoyant d’appeler cette semaine à l’arrêt immédiat des achats supplémentaires d’obligations estiment qu’il n’y a plus aucune justification à poursuivre une politique visant à stimuler l’inflation. D’autres ont insisté sur le fait qu’il était plus crédible de s’en tenir au plan d’achat d’obligations jusqu’au début juillet. La BCE s’est refusée à tout commentaire.
Carsten Brzeski, responsable de la recherche macroéconomique chez ING, a déclaré qu’avancer de quelques semaines la fin des achats d’obligations serait « une nette surprise belliciste » et pourrait même ouvrir la porte à la possibilité de relever les taux d’intérêt avant sa réunion du 21 juillet.
La BCE a acheté plus de 4,9 milliards d’euros d’obligations au total, soit plus d’un tiers du produit intérieur brut de la zone euro, depuis le lancement de son programme d’assouplissement quantitatif pour faire face à la double menace de déflation et de crise de la dette souveraine en 2014.
Au cours des deux dernières années, il a acheté plus que toutes les obligations supplémentaires émises par les 19 gouvernements de la zone euro, ce qui lui donne une grande emprise sur les coûts d’emprunt dans la région.
La BCE a également été plus lente à arrêter d’acheter plus d’obligations que la plupart des banques centrales occidentales. Certains, comme la Réserve fédérale américaine, ont même commencé à réduire leur bilan en ne réinvestissant pas le produit des obligations arrivant à échéance.
Reportage supplémentaire d’Adam Samson