Il y a de bonnes raisons pour lesquelles les organismes de surveillance monétaire européens semblent de plus en plus convaincus qu’ils atteindront leur objectif d’inflation de 2 % dans un avenir pas trop lointain.
Dans les années 1950, le célèbre économiste estono-américain Ragnar Nurkse a jeté les bases d’une réflexion cohérente sur les problèmes circulaires en matière d’économie du développement. Comment, par exemple, relancer la croissance dans les pays pauvres ?1) Il est donc peut-être approprié qu’Isabel Schnabel profite de sa participation au cycle de conférences de Ragnar Nurkse pour expliquer brièvement les effets de la politique monétaire réfléchir sur le comportement d’épargne des ménages privés.2)
En tant que membre du directoire de la Banque centrale européenne (BCE), Schnabel est sans aucun doute conscient que cela soulève des problèmes théoriques assez délicats, notamment en raison de diverses boucles de rétroaction circulaires. En pratique, cependant, il semble que le niveau actuel des taux d’intérêt affecte les ménages des pays Zone euro vous encourage à épargner davantage et à dépenser moins. Citant les résultats d’enquêtes réalisées depuis les années 1980, Schnabel a souligné que les intentions d’épargne pour l’année à venir n’ont jamais été aussi élevées qu’aujourd’hui. Cela est évident dans notre « Graphique de la semaine », qui montre le solde net des répondants au sondage qui souhaitent augmenter plutôt que réduire leur épargne.
La propension à épargner parmi les ménages de la zone euro est plus élevée que jamais
En outre, les ménages ont activement réorienté leur épargne vers des dépôts à terme, qui promettent des rendements plus élevés sur une période plus longue. Cela s’explique peut-être en partie par prudence, peut-être aussi en prévision de nouvelles baisses de taux d’intérêt de la part de la BCE. Le ralentissement de la demande globale rendra probablement plus difficile pour les entreprises d’augmenter les prix des biens et des services, ce qui permettrait à la BCE de réduire davantage ses taux d’intérêt.
« Nous continuons de supposer que la BCE réduira le taux de dépôt de 25 points de base à 3,50 pour cent lors de la prochaine réunion de la BCE le 12 septembre », explique Ulrike Kastens, économiste européenne chez DWS. Bien que la récente baisse de l’inflation soit principalement due à la baisse des prix de l’énergie, la hausse des prix des services s’est accélérée, passant de 4,0 pour cent en juillet à 4,2 pour cent en août. Les rapports de différents pays montrent que les prix des voyages à forfait et des nuitées en particulier ont augmenté.
Après la fin des fêtes de fin d’année et les Jeux Olympiques en France, ces prix devraient légèrement baisser dans les mois à venir, même si des pressions sous-jacentes subsistent en raison des augmentations de salaires. En revanche, la poursuite de la tendance à la baisse des biens de consommation et le ralentissement de la demande intérieure exerceront une pression à la baisse supplémentaire sur les prix dans les mois à venir. Il ne fait aucun doute que la BCE continuera à surveiller divers indicateurs. Il existe néanmoins de bonnes raisons de croire de plus en plus que l’objectif d’inflation de 2 % pourra être à nouveau atteint dans un avenir pas trop lointain.
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1) Un bon résumé des idées de Nurske et de leur redécouverte au cours des dernières décennies peut être trouvé ici : Krugman, P. (1999), « The Rise and Fall of Developmental Economics », dans « Development, Geography and Economic Theory », MIT Press, surtout les pages 17-27.
2) Schnabel, I. (2024), « The euro Area inflation Outlook: a Scenario Analysis », conférence d’Isabel Schnabel, membre du directoire de la BCE, lors de la série de conférences Ragnar Nurkse organisée par Eesti Pank à Tallinn, Estonie , 30 août 2024. Disponible sur : Les perspectives d’inflation de la zone euro : une analyse de scénarios (europa.eu)