La Banque centrale européenne n’a “aucune limite” dans son engagement à défendre l’euro, a déclaré mardi Isabel Schnabel, membre du conseil d’administration, soulignant sa volonté de lancer un nouvel instrument pour contrer toute hausse “désordonnée” des coûts d’emprunt des économies plus faibles de la zone euro.
Les commentaires de Schnabel dans un discours aux étudiants de l’Université Panthéon-Sorbonne à Paris visaient à rassurer les investisseurs sur le fait que la BCE est déterminée à empêcher une récente vente d’obligations de certains pays de déclencher une nouvelle crise de la dette dans la région.
Les coûts d’emprunt pour les pays lourdement endettés tels que l’Italie et l’Espagne ont atteint des sommets en huit ans depuis que la BCE a annoncé la semaine dernière la fin de sa politique monétaire ultra-accommodante de la dernière décennie en annonçant son intention de cesser d’acheter davantage d’obligations et de commencer à augmenter les taux d’intérêt. les taux.
Un manque de détails de la part de la BCE sur le moment et la manière dont elle interviendrait pour lutter contre la fragmentation des marchés financiers a inquiété les investisseurs et conduit à une vente massive sur les marchés obligataires qui ont frappé plus durement la dette des pays d’Europe du Sud plus vulnérables que leurs voisins du Nord.
“Notre engagement est plus fort que n’importe quel instrument spécifique”, a déclaré Schnabel, l’exécutif de la BCE qui supervise les opérations de marché et est l’une des voix les plus influentes de son conseil d’administration. « Notre engagement envers l’euro est notre outil anti-fragmentation. Cet engagement n’a pas de limites. Et notre bilan d’intervention en cas de besoin confirme cet engagement.
Schnabel a indiqué que la BCE se rapprochait du point où elle interviendrait sur les marchés obligataires, affirmant que “certains emprunteurs ont vu des changements beaucoup plus importants dans les conditions de financement que d’autres depuis le début de l’année”.
“De tels changements dans les conditions de financement peuvent constituer une entrave à la transmission de la politique monétaire qui nécessite une surveillance étroite”, a-t-elle déclaré.
Cependant, elle a donné peu de nouveaux détails sur ce que la BCE envisageait de répondre. “Nous réagirons aux nouvelles urgences avec des outils existants et potentiellement nouveaux”, a-t-elle déclaré. “Ces outils pourraient à nouveau sembler différents, avec des conditions, une durée et des garanties différentes pour rester fermement dans notre mandat.”
Frederik Ducrozet, responsable de la recherche macroéconomique chez Pictet Wealth Management, a écrit sur Twitter que Schnabel avait envoyé un “signal fort” et il a deviné “un nouveau filet de sécurité de la BCE arrive”. Mais Oliver Rakau, économiste à Oxford Economics, a écrit sur Twitter qu’un manque de détails dans le discours de Schnabel signifiait que “les marchés ne s’en soucieront pas beaucoup”.
Même sans nouveau programme, les analystes estiment que la BCE dispose déjà de 200 milliards d’euros supplémentaires à dépenser pour l’achat de dette publique en difficulté en avançant d’un an au maximum certains réinvestissements d’actifs souverains arrivant à échéance. Schnabel a réitéré que ces réinvestissements “peuvent être ajustés de manière flexible dans le temps, les classes d’actifs et les juridictions”.
L’écart entre les coûts d’emprunt italiens et allemands – le soi-disant écart – s’est creusé à 2,4 points de pourcentage, soit le double du niveau de l’an dernier et en hausse d’environ 2 points de pourcentage avant la réunion de la BCE de la semaine dernière.
Une «fragmentation» supplémentaire des coûts d’emprunt des États membres marquerait un retour à l’époque précédant le début de l’achat d’obligations par la BCE en 2014 – une époque où la menace d’une crise de la dette dans les économies les plus faibles risquait de déclencher un éclatement de la zone monétaire.
Mais la plupart des membres du conseil des gouverneurs de la BCE pensent qu’il est inutile d’annoncer un nouvel instrument pour faire face à ce risque jusqu’à ce qu’il se matérialise, car il pourrait être bloqué par les propres avocats de la BCE pour ne pas être “proportionné” ou attirer une contestation devant la Cour constitutionnelle allemande.
“La façon dont nous réagirons finalement aux risques de fragmentation dépendra fermement de la situation à laquelle nous sommes confrontés”, a déclaré Schnabel, ajoutant : “Cet engagement peut être mis en pratique dans un très court laps de temps si nous concluons que la transmission des politiques est menacée. ”
Cependant, elle a déclaré que les risques d’une autre crise de la dette avaient été réduits par les gouvernements prolongeant la maturité de leurs obligations pour verrouiller des taux bas.
Les finances publiques des pays les plus faibles ont également été stimulées par 800 milliards d’euros de subventions et de prêts bon marché dans le cadre du plan de relance de l’UE, a-t-elle déclaré, ajoutant que la BCE s’attend à ce que l’impact d’une inflation élevée sur la croissance nominale continue de réduire la dette en proportion du produit intérieur brut. produit pour tous les pays de la zone euro.