Les investisseurs sous-estiment l’augmentation des coûts d’emprunt dans la zone euro, a prévenu le chef de la banque centrale belge, insistant sur le fait qu’il n’acceptera de stopper la hausse des taux d’intérêt que lorsque la croissance des salaires commencera à baisser.
Pierre Wunsch, qui siège au conseil des gouverneurs chargé de la fixation des taux de la Banque centrale européenne, a déclaré au Financial Times : « Nous attendons que la croissance des salaires et l’inflation sous-jacente diminuent, ainsi que l’inflation globale, avant d’arriver au point où nous pourrons pause. »
L’accent qu’il met sur la croissance des salaires place la barre plus haut sur les conditions qui doivent être remplies avant que la BCE ne cesse d’augmenter les taux. La banque centrale a déjà relevé son taux de dépôt à un rythme sans précédent, passant de moins 0,5 % en juillet dernier à 3 % en mars.
« Je ne serais pas surpris si nous devions passer à 4% à un moment donné », a déclaré Wunsch, indiquant que les coûts d’emprunt pourraient augmenter davantage que prévu par les investisseurs, qui parient sur une hausse du taux de dépôt de la BCE légèrement au-dessus de 3,75. pour cent. Les investisseurs s’attendent à ce que la BCE continue à augmenter ses taux plus que la Réserve fédérale américaine et la Banque d’Angleterre, qui devraient toutes deux augmenter leurs taux directeurs d’un quart de point de pourcentage le mois prochain.
Plusieurs membres du conseil de la BCE ont déclaré qu’ils s’attendaient à une nouvelle hausse des taux lors de sa prochaine réunion du 4 mai, mais la plupart attendent des données sur les prêts bancaires et l’inflation avant de décider de ralentir à un quart de point.
Certains membres du conseil craignent que les turbulences du secteur bancaire du mois dernier, à la suite de l’effondrement de la Silicon Valley Bank et du sauvetage forcé du Credit Suisse, ne provoquent un tarissement des prêts et réduisent la nécessité de nouvelles augmentations de taux.
Mais Wunsch a déclaré que les dirigeants de banques belges qu’il avait rencontrés la semaine dernière lui avaient dit qu’ils n’avaient pas l’intention de réduire l’offre de crédit en réponse au tumulte.
« Ce n’est pas comme si j’adorais faire de la randonnée », a déclaré Wunsch, qui a travaillé à la banque centrale belge pendant huit ans avant de prendre ses fonctions en 2019 et était devenu l’un des membres les plus bellicistes du conseil de la BCE, poussant souvent à des taux plus élevés.
« Ce que nous essayons de faire, c’est toujours d’opter pour un atterrissage en douceur et personne ne va se tromper du côté de la destruction de l’économie pour le plaisir de détruire l’économie », a-t-il déclaré. « Mais je n’ai absolument aucune indication que ce que nous faisons est trop. »
Les coûts horaires de main-d’œuvre dans la zone à monnaie unique des 20 pays ont augmenté d’un record de 5,7 % au quatrième trimestre par rapport à l’année précédente, dépassant le rythme de la hausse des salaires aux États-Unis.
Le syndicat allemand Verdi a conclu ce week-end un accord de deux ans pour augmenter les salaires d’environ 2,5 millions de travailleurs du secteur public et mettre fin à des semaines de grève. L’accord signifie que le personnel recevra une série de paiements uniques totalisant 3 000 € jusqu’en février 2024, après quoi leur salaire sera augmenté de 200 € par mois, plus une augmentation supplémentaire de 5,5 %.
Les analystes de Barclays ont déclaré que l’accord équivalait à une augmentation annuelle des salaires de 5%, conformément à la croissance attendue des salaires dans la zone euro cette année. Mais il est inférieur à l’inflation allemande, qui était de 8,7 % l’an dernier. Il est également inférieur aux 10,5 % initialement exigés par Verdi.
En Belgique, l’un des rares pays européens à lier encore formellement les salaires à l’inflation via des clauses d’indexation, de nombreux travailleurs ont bénéficié d’une augmentation de salaire de 10 % en début d’année.
Wunsch a déclaré qu’il y avait déjà des signes clairs d' »effets de second tour » dans le bloc, car les travailleurs exigent des salaires plus élevés pour compenser un coût de la vie plus élevé et cela fait encore plus monter les prix.
« Je ne suis pas un fétichiste », a-t-il déclaré. « Je ne vais pas augmenter les taux même en période de récession simplement parce que nous avons 2,3 % ou 2,1 % d’inflation dans les prévisions sur deux ans. Mais je ne vois pas encore les chiffres de l’inflation aller dans la bonne direction.
La BCE a publié le mois dernier un nouveau guide en trois parties sur ses décisions politiques futures, affirmant que les futurs mouvements de taux seraient décidés par une combinaison de ses prévisions d’inflation, des changements passés des pressions sous-jacentes sur les prix et de l’impact de ses politiques.
Wunsch a déclaré que la croissance des salaires en était un élément clé en raison de son impact sur les prévisions d’inflation. « Si nous voyons les accords salariaux rester autour de 5% de croissance plus longtemps que prévu, l’inflation ne reviendra pas à 2% sur une base structurelle », a-t-il déclaré.
Wunsch a appelé les gouvernements à commencer à réduire leurs déficits budgétaires, avant même de retirer les subventions généralisées à l’énergie et aux carburants.
« Nous flirtons avec une forme faible de domination budgétaire », a-t-il déclaré. « Le scénario de base est que nous pouvons augmenter, mais il y a des risques que quelque chose se produise, une crise politique dans un pays, où nous serons confrontés à des compromis fiscaux. »
La présidente de la BCE, Christine Lagarde, est fière de sa capacité à persuader la plupart de ses 26 membres du conseil – y compris les 20 chefs de chaque banque centrale nationale – de soutenir des compromis soigneusement élaborés sur les mouvements de taux. Alors que la BCE se rapproche du taux de pointe, rassembler tout le monde deviendra plus difficile, a déclaré Wunsch.
Il « apprécie beaucoup » la démarche de Lagarde, mais ajoute : « Là où il y a matière à discussion, c’est s’il y a trop de consensus. Je pense que cela supprime des informations pertinentes du marché. Cacher les divisions entre les régulateurs de taux risquait de surprendre le marché, comme cela s’est déjà produit plusieurs fois, a-t-il ajouté.