Un intermède de six semaines a atténué au moins une partie de la chaleur du débat sur la politique monétaire britannique à l’approche de la décision sur les taux d’intérêt de jeudi.
Lorsque les neuf responsables de la fixation des taux de la Banque d’Angleterre se sont réunis pour la dernière fois, début novembre, ils subissaient une pression intense pour restaurer la confiance dans la gestion économique du Royaume-Uni, après les turbulences du marché déclenchées par le « mini »-budget hâtivement inversé, et pour suivre le rythme de resserrement agressif de la part de la Banque centrale européenne et de la Réserve fédérale américaine.
Il a dûment augmenté les taux d’intérêt de 0,75 point de pourcentage – la plus importante en plus de 30 ans – portant le taux de référence à 3 %.
Vous voyez un instantané d’un graphique interactif. Cela est probablement dû au fait que vous êtes hors ligne ou que JavaScript est désactivé dans votre navigateur.
Maintenant, les marchés des gilts se sont calmés ; le premier ministre Rishi Sunak a placé la politique budgétaire sur une voie plus orthodoxe ; la Fed a déjà ralenti son rythme de hausse des taux cette semaine et la BCE fera probablement de même.
La BoE aussi. Les investisseurs parient que le Comité de politique monétaire optera pour une augmentation de taux de 0,5 point de pourcentage, plutôt que de répéter le mouvement démesuré du mois dernier. « Notre sentiment est qu’une majorité considère le mouvement de 75 points de base de novembre comme extraordinaire plutôt que le début d’une nouvelle normalité », a déclaré Paul Hollingsworth, économiste chez BNP Paribas.
Mais avec le Royaume-Uni confronté à la fois aux pires perspectives de croissance de toutes les grandes économies et à certaines des pressions inflationnistes les plus persistantes, la décision sera finement équilibrée.
Les analystes ont déclaré qu’il y avait un potentiel pour une scission à trois ou même à quatre au sein du comité. Les membres les plus bellicistes – tels que Dave Ramsden et Jonathan Haskel – ont fait valoir que le resserrement devrait être anticipé pour maîtriser les anticipations d’inflation et pourraient voter pour une hausse plus importante.
À l’autre extrême, Silvana Tenreyro a fait valoir que la BoE avait déjà fait assez pour que l’inflation tombe en dessous de l’objectif, une fois que le plein effet de son récent resserrement se fera sentir, et Swati Dhingra a suggéré que toute nouvelle augmentation des coûts d’emprunt aggraverait inutilement et prolonger la récession imminente.
Vous voyez un instantané d’un graphique interactif. Cela est probablement dû au fait que vous êtes hors ligne ou que JavaScript est désactivé dans votre navigateur.
Pendant ce temps, Andrew Bailey, gouverneur de la BoE, a clairement indiqué qu ‘ »il y aura plus à faire » pour mettre l’inflation – qui a atteint 11,1% en octobre puis a quelque peu diminué à 10,7% en novembre – sur une trajectoire durable. Il a été beaucoup moins explicite sur la vitesse ou la mesure dans laquelle les taux d’intérêt doivent encore augmenter, mais lorsqu’il a été contesté par son prédécesseur, Mervyn King, il a reconnu que la BoE considérait une récession comme « une partie intégrante du processus nécessaire pour obtenir l’inflation ». retour à . . . 2 % sur une base durable ».
Les développements depuis la dernière réunion du MPC offrent de la nourriture aux colombes et aux faucons du comité.
Il existe des preuves suggérant que l’inflation globale a atteint un sommet en octobre – avec des prix du pétrole plus bas, une livre sterling plus forte et des enquêtes montrant que les entreprises sont de moins en moins confiantes dans leur capacité à augmenter les prix.
Mais il y a maintenant des signes d’une forte croissance des salaires qui commence à faire grimper le prix des services – une évolution inquiétante pour la BoE car elle suggère que l’inflation pourrait ne pas baisser suffisamment même une fois les effets de la pandémie sur les chaînes d’approvisionnement et la guerre de l’Ukraine contre les prix de l’énergie disparaître.
La contraction du PIB a également été jusqu’à présent plus faible que prévu par la BoE et, bien que le chancelier Jeremy Hunt ait annoncé un resserrement significatif de la politique budgétaire, il est peu probable que la banque change d’avis car la douleur se fera surtout sentir après les prochaines élections, en raison d’ici 2025.
« Il y a beaucoup de place pour de nouveaux désaccords entre les membres du MPC », a déclaré Paul Dales, du cabinet de conseil Capital Economics, qui pense que le comité devrait opter pour une augmentation des taux plus faible cette semaine et laisser entendre qu’il « se rapproche de la fin ». du cycle de serrage ».
La principale inquiétude de la BoE est que les pénuries chroniques de main-d’œuvre – causées en partie par l’augmentation de l’inactivité des travailleurs âgés – obligeront les employeurs à augmenter les salaires à un rythme qui maintiendrait l’inflation à un niveau élevé, s’ils essaient également de maintenir leurs marges en augmentant les prix à compenser.
« Nous devons augmenter les taux d’intérêt plus que nous ne le ferions autrement pour contrer cela », a déclaré Bailey au comité des affaires économiques de Lords le mois dernier – tout en notant les premiers signes d’un relâchement des pressions à l’embauche.
Que le MPC décide d’accélérer les hausses de taux ou d’agir avec plus de prudence, la question cruciale est de savoir jusqu’où il ira finalement. Le mois dernier, le comité a indiqué de manière inhabituellement claire que les investisseurs étaient allés trop loin en pariant que les taux d’intérêt augmenteraient jusqu’à 5,25% l’année prochaine. Cela peut être moins explicite maintenant que les investisseurs se sont retirés, les prix actuels du marché suggérant un pic juste au-dessus de 4,5 %.
Mais les analystes pensent que la direction du voyage sera toujours claire. « Nous pensons que le message global est susceptible d’être que le MPC n’est pas encore terminé », a déclaré Hollingsworth.