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La Banque d’Angleterre est confrontée à un problème d’inflation particulièrement tenace qui pourrait l’empêcher de réduire ses taux d’intérêt aussi fortement que ses pairs l’année prochaine, ont prévenu les investisseurs, alors que la banque centrale se prépare pour sa dernière réunion politique de 2023.
On s’attend généralement à ce que le Comité de politique monétaire déclare jeudi qu’il maintient son taux critique à 5,25 pour cent, son plus haut niveau depuis 15 ans, tout en réitérant son engagement à maintenir une position « persistante » ferme sur le coût de l’emprunt.
Le MPC a voté lors de ses deux dernières réunions en septembre et novembre en faveur du maintien des taux d’intérêt à ce niveau, après les avoir relevés par rapport à leurs plus bas historiques depuis fin 2021.
La réunion de cette semaine s’inscrit dans un contexte de spéculations mondiales selon lesquelles le cycle de hausse des taux par les grandes banques centrales – qui a commencé après la fin des confinements liés au Covid-19 – est non seulement terminé, mais pourrait être inversé en 2024 alors que les indicateurs d’inflation globale chutent à un rythme avancé. économies.
Mais les économistes préviennent que la BoE aura une tâche plus difficile que ses pairs comme la Banque centrale européenne pour ramener l’inflation des prix à la consommation – actuellement à 4,6 pour cent – à l’objectif de 2 pour cent.
« Au Royaume-Uni, il n’y a aucune preuve d’une baisse des taux à court terme », a déclaré Ruth Gregory, économiste en chef adjointe au Royaume-Uni au sein de la société de recherche Capital Economics. « Le MPC se gardera de provoquer une chute de la livre sterling et un changement décisif des attentes du marché en matière de taux d’intérêt en faveur d’une baisse encore plus précoce. »
Les investisseurs ne voient pas la BoE réduire son taux de référence avant juin 2024, soit plus tard que la BCE et la Réserve fédérale américaine, qui devraient réduire leur propre taux directeur entre mars et mai. Vendredi soir, les marchés tablaient sur des réductions d’environ 130 points de base de la part de la BCE et de 100 points de base pour la Fed d’ici la fin de l’année prochaine, mais seulement de 79 points de base pour la BoE.
Depuis sa dernière réunion, le MPC a reçu des données bienvenues sur la hausse des prix, l’inflation globale des prix à la consommation ayant fortement chuté par rapport aux 6,7 pour cent de septembre. Les chiffres des salaires ont également quelque peu diminué, mais les principaux décideurs politiques ont insisté sur le fait qu’ils ne tiraient pas de conclusions hâtives.
Andrew Bailey, gouverneur de la BoE, a averti les marchés en novembre qu’ils sous-estimaient l’ampleur de la persistance de l’inflation. Pendant ce temps, Huw Pill, économiste en chef, a déclaré au Financial Times qu’il était risqué d’accorder trop d’importance à un chiffre d’inflation faible, et que des indicateurs cruciaux tels que l’inflation des services et la croissance des salaires restaient à des « niveaux très élevés ».
Un certain nombre d’indicateurs suggèrent que le Royaume-Uni a plus de mal que la zone euro à freiner la croissance des prix. L’inflation globale de la zone euro est tombée à 2,4 pour cent en novembre, proche de l’objectif de 2 pour cent de la BCE, de nombreux pays membres faisant état d’une croissance des prix inférieure à l’objectif ou d’une déflation.
Au Royaume-Uni, l’inflation reste plus du double de l’objectif et les analystes s’attendent à ce qu’elle ne ralentisse que progressivement.
Les économistes interrogés en décembre par Consensus Economics, une société qui rassemble les principaux prévisionnistes, s’attendent à ce que l’inflation au Royaume-Uni soit encore de 3,6 pour cent d’ici mars, supérieure aux 2,9 pour cent aux États-Unis et aux 2,4 pour cent dans la zone euro. C’est encore plus optimiste que les propres prévisions de la BoE, qui tablent sur une croissance des prix toujours supérieure à 3 % d’ici fin 2024.
D’autres mesures de la croissance des prix au Royaume-Uni sont bien plus élevées, selon les chiffres officiels. L’inflation sous-jacente – qui exclut les coûts alimentaires et énergétiques plus volatils – est plus élevée au Royaume-Uni, à 5,7 pour cent, que dans tout autre pays du G7, ainsi que dans la zone euro, selon l’Office des statistiques nationales.
L’inflation des services, considérée comme une meilleure mesure de la pression intérieure sur les prix, s’est élevée à 6,6 pour cent au Royaume-Uni en octobre. C’est plus élevé que les 4,6 pour cent enregistrés dans la zone euro le même mois – ils sont tombés à 4 pour cent en novembre – et supérieurs aux 5,1 pour cent enregistrés aux États-Unis.
La croissance des salaires, que la BoE surveille de près en tant qu’indicateur des pressions sous-jacentes sur les prix, est également plus rapide au Royaume-Uni que dans certains pays comparables.
Un outil de suivi international du site Web d’emploi Indeed montre que la croissance des salaires affichés est tombée à 7 pour cent sur un an en octobre – en baisse par rapport aux 7,4 pour cent de juin mais toujours bien plus élevée qu’aux États-Unis et dans la zone euro.
La croissance des salaires est proche de 8 pour cent au Royaume-Uni, selon les chiffres officiels, soit près du double des mesures similaires aux États-Unis et dans la zone euro.
Les données officielles sur l’emploi et les salaires mises à jour mardi offriront au MPC plus de clarté sur l’état du marché du travail avant le vote de ses neuf membres.
Alors que la BoE a réduit ses attentes en matière de croissance, prévoyant une stagnation de la production l’année prochaine, Pill a souligné que ces révisions à la baisse ne constituaient pas nécessairement un coup de pouce dans la lutte contre l’inflation.
Cela s’explique par le fait que les responsables sont devenus moins optimistes quant à l’offre de l’économie, ce qui signifie qu’une activité plus lente n’est peut-être pas associée à un apaisement des pressions inflationnistes.
Cependant, à l’approche d’une année électorale probable au Royaume-Uni, les responsables s’attendent à subir des pressions croissantes pour baisser les taux d’intérêt si l’économie continue de s’affaiblir.
Les économistes qui affirment que la menace d’une hausse des prix s’est atténuée peuvent souligner des évolutions favorables des anticipations d’inflation des ménages britanniques. L’enquête de la BoE sur l’opinion publique, publiée vendredi, montre que les Britanniques pensent en moyenne que le taux de croissance des prix au cours des 12 prochains mois sera de 3,3 pour cent en novembre. Ce chiffre se compare à 3,6 pour cent en août, lorsque la question a été posée pour la dernière fois, et constitue le taux le plus bas depuis deux ans.
L’un des domaines sur lesquels les investisseurs se concentreront jeudi sera le schéma de vote du MPC, qui a été divisé lors des récentes réunions. Trois membres du comité – Megan Greene, Jonathan Haskel et Catherine Mann – ont voté en faveur d’une augmentation du coût d’emprunt le mois dernier, les autres choisissant de le laisser inchangé.
Toute défection de ce contingent belliciste serait considérée par les marchés comme un signal indiquant que des réductions de taux sont plus probables l’année prochaine.
Sanjay Raja, économiste à la Deutsche Bank, a prédit que la BoE ne commencerait à réduire ses taux qu’à partir du deuxième trimestre de l’année prochaine, mais a averti que « la rigidité des salaires et les changements à venir de l’IPC pourraient finir par retarder le début de tout cycle d’assouplissement ».