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Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
Voilà à quoi ressemble le karma pour les actionnaires de Boeing. L’avionneur est devenu l’emblème d’un capitalisme américain devenu voyou : pendant une génération, il a donné la priorité à des dizaines de milliards de dollars de rachats d’actions et autres ingénieries financières plutôt qu’à l’excellence opérationnelle.
Lundi, Boeing a annoncé qu’il vendrait jusqu’à 21 milliards de dollars de capitaux propres, dont il a besoin pour rester à flot, alors que les livraisons d’avions réduites ont fait chuter ses flux de trésorerie dans le rouge. L’offre comprend à la fois des actions ordinaires et des actions privilégiées convertibles en actions ordinaires. Les détails des prix ne seront pas divulgués – y compris probablement la légère prime de conversion d’actions que les actionnaires privilégiés paieront en échange d’un dividende privilégié – jusqu’à la clôture des financements dans les prochains jours.
Mais sur la base du cours actuel de l’action Boeing, les participants à la levée de capitaux détiendront environ un cinquième des actions en circulation de Boeing. L’argent servira à rembourser les échéances de la dette en cours et à financer une autre année de consommation de liquidités tout en maintenant la cote de crédit de qualité investissement de Boeing. La société est devenue grande et a dit aux actionnaires qui ont grossi pendant toutes ces années de rachat qu’ils devaient désormais supporter la douleur d’une forte dilution.
Les actions privilégiées convertibles obligatoires représentent environ un quart de l’offre d’actions en cours. Les actions privilégiées rapportent un dividende – mais qui peut parfois être remboursé ultérieurement en actions – et se transformeront en actions en octobre 2027.
Le nombre d’actions attribuées aux détenteurs du billet convertible dépend généralement de l’évolution du cours de l’action de l’émetteur, plus le nombre d’actions émises est élevé, plus l’action sous-jacente se comporte mal. La protection contre les baisses prend la forme d’un dividende ; les obligations convertibles sont souvent l’attrait nécessaire pour attirer les investisseurs vers l’offre plus large d’actions ordinaires. La bonne nouvelle est que les agences de notation traitent les obligations convertibles comme s’il s’agissait d’actions à 100 %..
Le cours de l’action de Boeing, d’environ 150 dollars, reste bien plus élevé que celui de 2022, lors d’une déroute plus large du marché et du pic d’incertitude autour de son programme 737 Max. Aujourd’hui, Boeing affirme avoir un carnet de commandes de plus de 5 400 avions d’une valeur de plus de 500 milliards de dollars, ce qui devrait donner une idée claire des revenus.
Mais le problème persistant de Boeing est qu’il peine à livrer de manière fiable les commandes contractuelles dans les délais et dans les limites du budget, ce qui met en péril les rendements pour les actionnaires. Cela pourrait très bien être la dernière fois que Boeing est obligé de vendre des actions. Mais cela dépend de la capacité de capitaliser enfin sur sa bouée de sauvetage financière pour assurer ses performances opérationnelles.