D’étudiant dans une chambre mansardée à milliardaire autodidacte avec une villa en bord de mer. Pendant des années, l’histoire de l’entrepreneur Jitse Groen n’était rien de moins qu’un livre pour garçons. Mais depuis que le PDG de la plateforme de commande Just Eat Takeaway (JET) a poursuivi son parcours d’acquisition internationale en juin 2021 avec l’incorporation de son homologue américain Grubhub (d’une valeur de 6,4 milliards d’euros), il a progressivement perdu la confiance de nombreux investisseurs.
La société mère de Thuisbezorgd.nl ne se porte pas très bien en bourse, surtout cette année. Depuis le début de l’année 2022, l’action est passée sous la barre des 30 euros. Un an plus tôt, le cours de l’action était supérieur de près de 70 %. Et ce n’est pas tout à cause de la réouverture du secteur de la restauration et de la hausse des taux d’intérêt auxquels les valeurs technologiques sont traditionnellement sensibles.
Et cela alors que les actionnaires sont satisfaits depuis des années de la croissance organique de l’entreprise fondée en 2000, précise Jim Tehupuring, fondateur de la société d’investissement 1Asset Management. « JET est vraiment une entreprise en pleine croissance et a été à la hauteur de cela pendant des années. Le chiffre d’affaires a augmenté et les clients commandent désormais plus souvent et à des prix plus élevés. »
Mais cette satisfaction ne s’applique plus à la stratégie d’acquisition. Tehupuring : « Ils ont déjà fait des acquisitions coûteuses en Allemagne et en Israël, et ont finalement fusionné avec le britannique Just Eat en 2020. Tout s’est plutôt bien passé. Mais Groen semble maintenant se la couler douce avec Grubhub.
Cela a tout à voir avec les mauvaises performances du marché américain erratique de la livraison de repas. Selon l’agence de données Second Measure, Grubhub a été dépassé en termes de part de marché par les concurrents DoorDash et Uber Eats. Ce n’est pas bon signe. Après tout, selon le PDG Groen, son entreprise évolue dans un environnement difficile le gagnant prend toutmarché, dans lequel une part de marché substantielle est cruciale pour ne pas être perdant ou repris.
« JET est devenu un titre hyper nerveux », déclare l’analyste boursier Nico Inberg de DeAandeelhouder.nl. « La croissance sous-jacente se passe vraiment très bien. Les opérations aux Pays-Bas, en Allemagne, au Canada et en Australie se déroulent sans problème. Mais les actionnaires craignent que toute la valeur et la croissance qui ont été créées ne soient gaspillées en investissant en Amérique.
L’un de ces actionnaires, l’américain Cat Rock, s’est également plaint d’un « manque de communication » sur la stratégie de Just Eat Takeaway et a tenté – en vain – de forcer la scission de Grubhub.
Groen a ignoré cela et exploite maintenant un nouveau marché avec la livraison d’épicerie. Bien que cela se soit fait à contrecœur : le PDG n’y a rien vu pendant des années en raison des marges bénéficiaires limitées sur la livraison d’épicerie selon lui. La semaine dernière, JET a annoncé des collaborations avec les chaînes de supermarchés Albert Heijn et Spar. Tehupuring : « C’est quelque chose que les investisseurs n’aiment pas : d’abord être ferme et ne pas vouloir faire quelque chose, et le faire quand même. C’est comme un One man show de Jitse Groen.
Selon Tehupuring, le fait que le PDG de JET ait changé d’avis est en partie dû à l’avancée des sociétés de livraison flash telles que Gorillas et Getir. L’analyste lui-même ne voit que peu d’avantages pour JET dans la livraison d’épicerie en raison des coûts élevés. En Bourse, les annonces de la semaine dernière n’ont pas entraîné de revirement.
Groen a donc pas mal de choses à expliquer lors de l’assemblée générale du 4 mai. Inberg : « On s’attend à ce que quelque chose se passe là-bas. Le vert est sous une pression considérable.
Mercredi, JET publiera un rapport commercial intermédiaire.
Une version de cet article est également parue dans NRC le matin du 19 avril 2022