Le président de la Fed, Jay Powell, soutient depuis longtemps que la banque centrale américaine pourrait maîtriser l’inflation galopante sans faire basculer la plus grande économie du monde dans une récession, déclarant pas plus tard qu’en juillet que lui et ses collègues « n’essaient pas d’avoir une récession, et nous ne le faisons pas ». pense que nous devons le faire ».
Mercredi, cependant, cet optimisme s’est évaporé lorsque Powell a prononcé l’une de ses déclarations les plus sombres à ce jour sur les perspectives économiques au milieu de ce qui est devenu le plus campagne agressive durcir la politique monétaire depuis 1981.
« Nous devons mettre l’inflation derrière nous. J’aimerais qu’il y ait un moyen indolore de le faire », a-t-il déclaré lors de la conférence de presse suivant la décision de la Fed d’étendre encore sa récente série de hausses de taux surdimensionnées. « Il n’y en a pas. »
Les commentaires de Powell sont intervenus alors que la banque centrale américaine a procédé à une troisième augmentation consécutive de 0,75 point de pourcentage de son taux directeur de référence, une décision qui a porté le taux des fonds fédéraux à une nouvelle fourchette cible de 3% à 3,25%.
Les économistes ont interprété le message comme un aveu que l’objectif précédemment déclaré de Powell de parvenir à un « atterrissage en douceur », par lequel la banque centrale peut refroidir l’économie sans pertes d’emplois excessives, devenait de plus en plus irréaliste. Le président de la Fed lui-même a admis que les chances de ce résultat « diminuent » plus les taux restrictifs sont maintenus.
Mais ce qu’ils ont également trouvé frappant dans les commentaires de Powell, c’est l’incertitude qu’il a exprimée quant à la gravité d’une récession qui pourrait résulter des efforts de la Fed pour éradiquer l’inflation.
« La nouvelle de la conférence de presse est la reconnaissance du président qu’il ne s’agit pas seulement d’une croissance faible », a déclaré Jonathan Pingle, économiste en chef américain chez UBS, qui travaillait auparavant à la Fed. « Il y a un risque très réel de récession et il affiche une volonté très réelle de subir un atterrissage brutal. »
L’évaluation brutale de Powell a secoué les marchés financiers, les actions américaines effaçant un rallye antérieur pour terminer la journée en baisse de près de 2%. Le rendement du bon du Trésor à deux ans, qui est très sensible aux changements dans les perspectives de la politique monétaire, a atteint un sommet d’environ 15 ans de 4,1 %.
Le message de Powell a été renforcé par un ensemble révisé de projections économiques publiées par la Fed mercredi, qui compilaient les prévisions individuelles des responsables concernant le taux des fonds fédéraux, la croissance, l’inflation et le chômage jusqu’à la fin de 2025.
Les responsables prévoient que les taux augmenteront jusqu’à 4,4 % d’ici la fin de l’année avant de culminer à 4,6 % en 2023. Au cours de cette période, l’estimation médiane prévoit que le taux de chômage atteindra 4,4 % alors que la croissance ralentit à 0,2 % cette année. année et s’établit à 1,2 % l’an prochain.
L’inflation « sous-jacente », qui exclut les éléments volatils tels que l’énergie et l’alimentation, devrait passer de 4,5 % d’ici la fin de l’année à 3,1 % et 2,3 % en 2023 et 2024, respectivement. En 2025, il devrait rester juste au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed.
Les révisions – qui ne prévoyaient toujours pas une contraction économique pure et simple – ont marqué un changement radical par rapport aux estimations précédentes publiées en juin. Ceux-ci ont montré une trajectoire beaucoup plus bénigne pour les hausses de taux, beaucoup moins de chômage et une croissance plus robuste même si l’inflation a ralenti.
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« Ils ont écrit une prévision qui a très implicitement une récession », a déclaré Vincent Reinhart, qui a travaillé à la Fed pendant plus de 20 ans et est maintenant chez Drefyus et Mellon.
Il a ajouté que lorsque le taux de chômage augmente de manière aussi significative que les décideurs s’y attendent, l’histoire suggère qu’un ralentissement économique s’installe. De plus, Reinhart a déclaré que le taux de chômage pourrait devoir augmenter plus que ce qui est actuellement prévu pour que la Fed atteigne son objectif de stabilité des prix.
« Ils ont admis qu’ils avaient beaucoup de travail à faire, ils ont admis qu’il y aurait de la douleur associée à cela, mais ils ont essayé de minimiser la douleur », a-t-il déclaré à propos des nouvelles projections économiques.
De nombreux économistes avertissent que pour reprendre le contrôle de l’inflation, il faudra peut-être que le taux de chômage dépasse 5%, un groupe d’économistes universitaires suggérant récemment qu’il pourrait devoir dépasser 7%. Certains avertissent également que le taux des fonds fédéraux finira par éclipser les prévisions médianes des responsables de la Fed, culminant à environ 5% à la place.
Beaucoup dépendra de ce qu’il adviendra de l’inflation, qui s’est avérée beaucoup plus persistante et difficile à éliminer que prévu.
Powell a déclaré que la Fed surveillera de près les données entrantes pour déterminer si elle peut ralentir son rythme agressif de hausses de taux de 0,75 point de pourcentage. Mais selon Gargi Chaudhuri de BlackRock, il est peu probable que l’inflation et le marché du travail baissent suffisamment pour justifier une augmentation plus faible lors de la réunion de novembre.
Pour interrompre complètement le cycle de resserrement, Powell a déclaré que la banque centrale devrait être « confiante » que l’inflation baisse, réitérant le message belliciste qu’il a livré au rassemblement annuel des banquiers centraux le mois dernier à Jackson Hole, Wyoming, que la Fed va « continuez jusqu’à ce que le travail soit fait ».
Peter Hooper, un vétéran de la Fed depuis près de trois décennies qui est maintenant le responsable mondial de la recherche économique à la Deutsche Bank, a déclaré que cet engagement deviendra de plus en plus difficile à respecter à mesure que les pertes d’emplois commenceront à augmenter et que les données économiques prendront une tournure plus décisive.
« La Fed est politiquement dans une situation difficile ici », a-t-il déclaré. « Ils nous ont dit que ça allait être douloureux, mais dès que vous commencez à préciser l’ampleur de la récession que cela va prendre, cela commence à générer beaucoup d’opposition. »