Alors que les responsables de la Réserve fédérale se préparaient à lancer leur dernière réunion politique de 2022 mardi, ils ont reçu une bonne nouvelle : l’inflation, qui atteint des sommets depuis plusieurs décennies depuis plus d’un an, a chuté de manière décisive en novembre.
Les données meilleures que prévu, qui ont suivi une modération en octobre, ont fait naître l’espoir que la Fed n’aurait pas à infliger autant de dégâts à l’économie pour ramener l’inflation à son objectif de 2 %.
Mais si le président de la Fed, Jay Powell, était soulagé, il ne l’a pas montré lorsqu’il s’est adressé aux journalistes à la fin de la réunion mercredi. Même si la banque centrale américaine a ralenti le rythme des hausses de taux – passant à une augmentation d’un demi-point après une série de hausses de 0,75 point de pourcentage – il a averti que le travail était loin d’être terminé.
En fait, Powell a déclaré que les responsables pourraient encore avoir besoin de prendre des mesures plus sévères pour réduire la demande économique à un niveau qui éliminerait les pressions sur les prix qui s’avèrent les plus difficiles à déplacer.
Pour tout relâchement dans la lutte contre la hausse des prix, la Fed aurait besoin de voir « beaucoup plus de preuves » que l’inflation diminue, a déclaré Powell lors de la conférence de presse après que la banque centrale a relevé le taux des fonds fédéraux à une nouvelle fourchette cible de 4,25. pour cent et 4,50 pour cent.
Il a ajouté: «Mon point de vue et celui de mes collègues est que cela prendra du temps. . . C’est bien de voir des progrès, mais comprenons simplement que nous avons encore un long chemin à parcourir pour revenir à la stabilité des prix.
Rick Rieder, directeur des investissements chez BlackRock pour les titres à revenu fixe mondiaux, a décrit le message de Powell comme « presque un rejet » des récentes améliorations de l’inflation. Il s’adressait aux investisseurs qui pensent que la Fed perdra son sang-froid l’année prochaine et abandonnera sa lutte contre les prix élevés alors que les pertes d’emplois augmentent et que l’économie bascule dans une récession.
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L’idée que la Fed finira par rechigner à mesure que l’impact de sa campagne de resserrement devient plus apparent dans l’économie réelle a conduit à un assouplissement substantiel des conditions financières : ces dernières semaines, les actions se sont redressées, les coûts d’emprunt ont diminué et les taux hypothécaires sont tombés de leurs sommets récents. Dans l’ensemble, les mesures ont annulé une partie du travail effectué par la Fed pour limiter la demande.
Powell a averti qu’il était « important » que les conditions financières s’alignent sur les intentions de la Fed et a déclaré à plusieurs reprises que la principale préoccupation de la banque centrale était une inflation élevée qui devait être combattue avec des taux plus élevés pendant plus longtemps. Il a même rejeté les prix des investisseurs dans deux baisses de taux d’ici la fin de l’année prochaine.
Vincent Reinhart, qui a travaillé à la Fed pendant plus de 20 ans, a déclaré que Powell avait besoin de conditions financières plus strictes pour mieux aligner la demande sur l’offre et ainsi maîtriser l’inflation.
Mais Reinhart, maintenant chez Dreyfus Mellon, a averti que Powell ne serait pas en mesure d’augmenter suffisamment les coûts d’emprunt « si les investisseurs sont plus optimistes quant à la trajectoire des taux à court terme ».
Il a ajouté: « Il doit donc minimiser toute bonne nouvelle sur l’inflation, souligner le travail acharné qui reste à faire et souligner la douleur qui sera infligée. »
La Fed a envoyé un signal clair d’une telle douleur à venir mercredi avec une nouvelle série de projections économiques qui montraient que le taux de référence atteignait un niveau plus élevé que prévu et restait à ce seuil pendant une période prolongée. Entre-temps, la croissance sera plus lente et le chômage plus élevé, selon les prévisions.
La plupart des responsables voient maintenant le taux des fonds fédéraux plafonner à 5,1%, avec une large cohorte d’avis qu’il pourrait devoir dépasser 5,25%. Powell a également averti qu’il ne pouvait pas dire « en toute confiance » que la Fed n’augmenterait pas à nouveau ses estimations.
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Les réductions de taux ne sont pas attendues avant 2024, lorsque le taux de référence devrait baisser à 4,1 % avant de tomber à 3,1 % en 2025.
Malgré ces révisions à la hausse, les négociants sur les marchés à terme des fonds fédéraux parient toujours que la Fed mettra fin à sa campagne de resserrement avant que le taux n’atteigne 5% et procédera à des réductions d’ici la fin de l’année prochaine.
« Ce que le marché n’a pas en ce moment, c’est de la patience d’aucune sorte », a déclaré Elaine Stokes, gestionnaire de portefeuille chez Loomis Sayles & Company. « Ils veulent que cette chose soit terminée et qu’ils aient terminé ce cycle d’ici la fin de l’année prochaine. »
Daleep Singh, ancien conseiller économique de l’administration Biden et ancien responsable de la Fed de New York, a déclaré qu’il pensait toujours que la banque centrale avait une chance de changer de cap l’année prochaine et d’adopter la récente amélioration des données sur l’inflation.
« Les gens disent toujours qu’un point de données n’est pas une tendance, mais deux points de données que vous devez prendre au sérieux », a déclaré Singh, aujourd’hui économiste mondial en chef chez PGIM Fixed Income. « Mais si nous sommes en janvier et que nous voyons une troisième impression d’inflation amicale consécutive, alors je pense que Powell devrait modifier la signalisation. »
« En attendant, il voulait juste garder les marchés sobres et éviter de faire grimper le bol de punch », a ajouté Singh.
Reportage supplémentaire de Kate Duguid à New York