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La promesse des autorités chinoises de prendre des mesures « énergiques » la semaine dernière a été leur tentative la plus bruyante à ce jour pour mettre un terme à une liquidation boursière qui a anéanti près de 2 000 milliards de dollars de valeur. Pour de nombreux investisseurs lors d’une conférence de Goldman Sachs à Hong Kong, ce vœu était trop peu, trop tard.
Plus de 40 pour cent des personnes interrogées mercredi lors d’une séance sur les actions chinoises détenues par la banque américaine ont déclaré qu’elles pensaient que le pays était « impossible à investir ». Cela s’est produit juste un jour après que le vice-Premier ministre du pays ait ouvertement appelé à « des mesures plus énergiques et plus efficaces pour stabiliser le marché et renforcer la confiance ».
« Que beaucoup de gens à Hong Kong votent non [on Chinese equities] est assez élevé par rapport à la base de référence constructive que l’on trouve généralement pour l’équipe locale », a déclaré Timothy Moe, stratège en chef des actions pour l’Asie-Pacifique chez Goldman Sachs, ajoutant que les résultats du sondage étaient « emblématiques » des difficultés auxquelles est confronté le marché boursier chinois.
Les traders, les gestionnaires d’actifs et les fonds spéculatifs ont déclaré au Financial Times qu’après une décennie d’afflux étrangers constants sur les marchés chinois, la confiance des investisseurs mondiaux avait été ébranlée par trois années de pertes écrasantes, soulagées seulement par des rebonds éphémères qui ont rapidement fait long feu.
Cette aversion pour les actions chinoises parmi les investisseurs mondiaux s’est accentuée au cours des 12 derniers mois en raison d’une croissance économique médiocre, d’une crise non résolue du secteur immobilier, d’un soutien gouvernemental décevant aux marchés et de relations diplomatiques effilochées entre Pékin et Washington.
En conséquence, l’indice boursier de référence MSCI Chine est désormais en baisse de plus de 60 % par rapport à son sommet du début 2021, reflétant une perte de plus de 1 900 milliards de dollars de capitalisation boursière sur cette période.
« Les investisseurs mondiaux avec lesquels nous avons parlé sont pour la plupart hors de Chine », a déclaré Moe de Goldman. « C’est 3 pour cent de votre référence [index] mais cela peut prendre 10 pour cent de votre temps. . . et s’il y a un rassemblement, tu peux y retourner [later]».
Cela contraste fortement avec les attitudes à l’égard de la Chine d’il y a seulement quelques années, lorsque les investisseurs étrangers craignaient de passer à côté de la croissance économique rapide du pays et de la consommation intérieure stimulée par l’expansion rapide des plateformes de commerce électronique.
Aujourd’hui, les investisseurs décrivent un statu quo dans lequel l’accent mis par le président Xi Jinping sur la stabilité et la sécurité nationale a intimidé des groupes technologiques autrefois prospères et accéléré le découplage financier des États-Unis. Dans le même temps, les efforts visant à s’éloigner d’une croissance dépendante de l’immobilier ont pesé sur l’économie, entraînant une baisse des bénéfices et des actions des sociétés cotées.
Cependant, la déroute des marchés boursiers a poussé les valorisations à un niveau suffisamment bas pour que certaines banques de Wall Street appellent les investisseurs à revenir. JPMorgan a prévu que l’indice MSCI Chine – qui a déjà chuté d’environ 10 % cette année – terminera l’année. à 66. Cela implique une hausse de plus de 30 pour cent par rapport au niveau de clôture de l’indice de référence vendredi.
Mais les investisseurs étrangers négociant des actions chinoises via le programme Stock Connect de Hong Kong ont continué à se débarrasser des actions cotées à Shanghai et à Shenzhen, comme en témoignent des ventes nettes de 11,8 milliards de RMB le mois dernier. C’était la première fois que des investisseurs étrangers étaient vendeurs nets d’actions chinoises au cours du premier mois de l’année depuis le lancement du programme en 2014.
Les gestionnaires d’actifs mondiaux ont déclaré qu’il ne suffirait pas de faibles valorisations pour justifier les efforts nécessaires pour commencer à chasser les bonnes affaires sur les marchés continentaux.
« Il y a eu une pénurie d’intérêt étranger depuis longtemps et rien n’a changé », a déclaré le responsable de l’Asie-Pacifique chez un grand gestionnaire d’actifs britannique. « La Chine est assez bon marché, mais avec tout de même de nombreuses réserves. »
Cependant, une petite cohorte d’investisseurs a commencé à manifester son intérêt, ont déclaré des traders à Hong Kong, ajoutant que les hedge funds désireux de profiter de tout rebond de reprise avaient accumulé une exposition indirecte via des contrats d’options ces dernières semaines.
Même après la défaite, la Chine représente toujours environ un quart de l’indice MSCI Emerging Markets, ce qui rend difficile l’ignorance des investisseurs utilisant l’indice de référence. Pourtant, certains investisseurs qui excluent cette pondération chinoise commencent à prendre note des valorisations boursières.
« La Chine est-elle bon marché, est-elle mal-aimée ? Oui », a déclaré un gestionnaire de portefeuille de marchés émergents. Même dans une stratégie qui supprime l’exposition de référence à la Chine, a-t-il déclaré, « vous pouvez avoir une allocation discrète » aux actions chinoises, qui se négocient désormais avec une décote significative par rapport aux autres marchés émergents ou aux États-Unis.
Pourtant, de nombreux investisseurs étrangers restent préoccupés par des risques tels que l’éventualité d’un conflit entre les États-Unis et la Chine dans le détroit de Taiwan, ou une politique étrangère plus agressive de la part de Washington si Donald Trump obtenait un autre mandat de président des États-Unis plus tard cette année.
Ces risques, craignent-ils, pourraient facilement faire dérailler une reprise des marchés chinois.
George Livadas, directeur d’Upslope Capital, un fonds spéculatif basé au Colorado, a déclaré que de nombreux pairs espéraient acheter des actions chinoises au plus bas, compte tenu des prix actuels, mais a affirmé qu’ils n’avaient pas compris à quel point les relations entre les États-Unis et la Chine avaient changé ces dernières années. .
« Les gens parleront de tout, sauf de ce que je pense être un vent contraire évident », a-t-il déclaré. « Il ne s’agit pas d’un simple petit désaccord [between the two superpowers]. Il s’agit d’un risque potentiel sérieux.