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Georges Soros, le bête noire de certains fantasmes déséquilibrés et un gestionnaire de fonds pratique à son époque, a dit un jour que lorsqu’il a vu une bulle se former, il ne l’a pas évitée. « Je me précipite pour acheter, je mets de l’huile sur le feu ».
Par pure coïncidence, voici les principaux composants du « panier VIP des fonds spéculatifs » de Goldman Sachs, un indice des positions les plus importantes déclarées par environ 740 fonds spéculatifs avec 2,2 milliards de dollars d’actifs bruts.
Nvidia n’est entré dans la liste VIP qu’au troisième trimestre de 2022, et au début de l’année n’était que le 12e pari le plus populaire. Il n’était encore que septième à la fin du premier trimestre 2023. Quelqu’un a acheté la main sur le poing.
Et voici un graphique du cours de l’action Nvidia au cours des dernières années. Le fabricant de puces a augmenté de 188% en 2023 et se négocie désormais à près de 20 fois les revenus attendus, selon les données de Refinitiv (c’est revenus).
Même ce multiple est flatté par certaines attentes élevées des analystes quant à la rapidité de croissance de Nvidia. Il se négocie à plus de 40 fois ses ventes de suivi et 220 fois ses bénéfices.
Écoutez, l’engouement pour l’IA est logique. C’est excitant! Et essayer de savoir qui va gagner du boom de l’IA est délicat, alors pourquoi ne pas simplement investir dans l’entreprise qui fabrique les pelles d’IA – c’est-à-dire le fabricant de puces suprême Nvidia ?
Voici Barclays :
À court terme, nous pensons que la majeure partie de la valeur économique reviendra principalement aux couches matérielles et d’infrastructure fondamentales de la pile (c’est-à-dire les composants et les hyperscalers cloud), et en outre, à une poignée d’entreprises clés au sein de ces couches. C’est peut-être évident, car l’IA n’en est qu’à ses débuts de développement et d’adoption, mais l’immense puissance de calcul nécessaire pour nous amener à ce stade a fait appel aux quelques fournisseurs sélectionnés qui pourraient fournir ladite puissance à grande échelle. Le meilleur exemple est NVDA, dont les indications indiquent qu’il capture la quasi-totalité de l’économie de l’IA à court terme au niveau de la couche composant.
Il est également difficile de ne pas continuer à prendre une drogue qui produit de si bons effets. L’importance croissante de Nvidia et ses performances fulgurantes ont aidé la liste VIP à battre le marché boursier américain au sens large cette année.
Mais allez.
Nvidia a maintenant ajouté près de 700 milliards de dollars de capitalisation boursière en un peu plus de six mois, soit presque l’équivalent de l’ajout d’un Berkshire Hathaway entier ou de deux Procter & Gambles. Pour cela, vous pouvez acheter à la fois Coca-Cola et PepsiCo, et avoir encore de la monnaie pour acheter Nike ou Disney.
Il est frappant de constater que les fonds communs de placement américains semblent beaucoup moins enchantés. Nvidia n’apparaît même pas dans le top 50 de l’indice VIP équivalent de Goldman pour les fonds communs de placement.
Qui sait quand cela se produira, mais il semble que Nvidia – une excellente entreprise soit-elle – est en passe de devenir un autre classique alimenté par l’élan hôtel de fonds spéculatifs qui finira par s’effondrer de façon hilarante. Il n’y a pas d’investissements stupides, seulement des prix stupides.
Comme Jamie Powell l’a écrit il y a quelques années, l’exemple classique de la bulle et de l’effondrement des dotcoms est Cisco. Comme pour Nvidia, la thèse était qu’il était difficile de choisir les gagnants sur Internet, alors pourquoi ne pas investir dans le producteur dominant de son matériel physique ?
La thèse n’était pas totalement fausse. Cisco a réalisé près de 16 milliards de dollars au cours de l’année jusqu’en juillet 2022, soit près de cinq fois ce qu’il encaissait en 1999, avec une marge bénéficiaire brute de près de 62 %. Et pourtant, son cours de bourse n’est toujours pas remonté à son sommet de 2000.
