« Aucun gouvernement ne peut contrôler les marchés », a déclaré Jeremy Hunt ce matin. Mais certains marchés peuvent contrôler les gouvernements, hein Jeremy ?
Il doit son poste de chancelier de dépannage à des investisseurs obstinés. Ils l’ont maintenant poussé à limiter un programme de subvention des factures d’énergie des ménages. Ils ont également forcé le gouvernement à supprimer la plupart des réductions d’impôts dans le désastreux « mini » budget de son prédécesseur Kwasi Kwarteng.
Hunt externalise son orientation politique auprès des marchés. Il espère que la prudence budgétaire réduira les rendements des gilts et un trou annuel de 60 milliards de livres sterling dans le budget du gouvernement prévu par l’Institute for Fiscal Studies pour 2026-27.
Cela pourrait faire gagner à Hunt le poste de Premier ministre, que Liz « a éclaté » que Truss doit quitter. Jusqu’ici tout va bien. Les demi-tours fiscaux devraient permettre d’économiser environ 32 milliards de livres sterling sur un coût éventuel de 45 milliards de livres sterling. Les rendements des deux échéances des gilts se sont resserrés de quelque 40 points de base, soit plus de 8 %, entre la clôture de vendredi et celle de lundi.
Les restrictions imposées au régime de soutien à l’énergie signalent une nouvelle modération. La pièce maîtresse du programme était un plafond de prix d’une valeur d’environ 2 500 £ pour le ménage moyen. Le coût, estimé à 150 milliards de livres sterling sur deux ans, est très sensible aux prix de l’énergie.
Une détérioration des perspectives économiques mondiales et une baisse des prix du gaz auraient réduit les dépenses probables à quelque 120 milliards de livres sterling. Mais un régime universel ne couvrira désormais que cet hiver. Le gouvernement évitera probablement de plafonner les factures des ménages les plus aisés pendant l’hiver 2023, déclare Simon French de Panmure Gordon, économisant environ 30 milliards de livres sterling.
Cela n’aidera pas à combler le trou budgétaire prévu par l’IFS sur une perspective de trois ans, dit French. Ce qui compte ici, ce sont les facteurs interdépendants que sont les emprunts supplémentaires, les taux des gilts, les taux de base de la Banque d’Angleterre et l’inflation. Si le gouvernement peut emprunter moins – ce qui nécessite moins de dépenses – il peut payer moins pour emprunter. L’IFS a estimé que des taux de base plus bas implicites dans les prix actuels des gilts pourraient permettre au Royaume-Uni d’économiser 7 milliards de livres sterling par an sur le coût de la dette
Hunt, désormais en pole position parmi les candidats au poste de Premier ministre, doit maintenir son alliance difficile avec les investisseurs gilts. Les rendements devront augmenter parallèlement aux taux de base. Mais à condition qu’il n’y ait pas de balançoires sauvages, ça devrait aller.
C’est une chose de devenir le leader de votre pays par acclamation populaire. C’en est une autre d’être ointe par le marché des obligations souveraines. Mais c’est le truc que Hunt est peut-être sur le point d’accomplir.
Cette note Lex a été mise à jour et raccourcie après la publication initiale en ligne.