Pour la plupart des investisseurs, 2022 a été une année à oublier. L’effondrement des actions était déjà assez grave, mais les obligations souffrant également d’une flambée de l’inflation et d’une réponse agressive des banques centrales, les gestionnaires de fonds n’avaient souvent nulle part où se cacher. Les hedge funds Flinty capables de parier sur le dollar et contre la dette publique sont parmi les rares à célébrer une bonne année.
Cette année a également été marquée par des événements vraiment extraordinaires, dans des domaines aussi calmes que les obligations du gouvernement britannique et aussi sauvages que la crypto. Ici, les journalistes du Financial Times ont choisi leurs graphiques de marché de l’année, résumant les plus grands moments et les tendances les plus puissantes.
Le marché obligataire qui a tourné
La flambée de l’inflation et une hausse mondiale des taux d’intérêt ont été une année misérable pour les investisseurs obligataires.
La baisse de 16% de l’indice obligataire mondial Bloomberg – une large mesure de la dette souveraine et des entreprises – est la pire performance dans les données remontant à 1991, éclipsant toutes les autres baisses annuelles relativement rares des titres à revenu fixe au cours des trois dernières décennies.
Au début de 2022, les investisseurs et les banquiers centraux s’accrochaient encore à l’idée que l’inflation galopante pouvait être maîtrisée par des hausses relativement modestes des taux d’intérêt. Mais le choc des prix des matières premières résultant de l’invasion de l’Ukraine par la Russie a mis fin à ces espoirs. L’inflation a continué de surprendre à la hausse pendant la majeure partie de l’année, alors même que les banques centrales des États-Unis, du Royaume-Uni et de la zone euro se lançaient dans l’un des cycles de resserrement les plus rapides de l’histoire.
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Le rendement du Trésor américain à 10 ans – une référence pour les titres à revenu fixe mondiaux – a culminé à plus de 4,3% en octobre, après avoir commencé l’année à environ 1,5%, contribuant à alimenter une baisse de 20% des actions mondiales. Depuis, les rendements sont retombés à 3,9 % à la suite de signes de ralentissement de l’inflation aux États-Unis – les dernières données couvrant novembre montrent un recul à un taux annuel relativement modéré de 7,1 %, contre un sommet supérieur à 9 % plus tôt dans l’année. Mais les investisseurs chercheront à obtenir une confirmation supplémentaire que les pressions sur les prix s’atténuent aux États-Unis et ailleurs avant d’appeler la fin d’une vente brutale d’obligations. Tommy Stubbington
Les cochettes sont devenues sauvages
Même au cours d’une année de volatilité sans précédent sur le marché obligataire, le Royaume-Uni s’est démarqué. Lorsque Liz Truss, au cours de son mandat de 44 jours en tant que Premier ministre, a proposé un ensemble de 45 milliards de livres sterling de réductions d’impôts non financées en septembre, le marché des dorures s’est effondré.
Les investisseurs ont été déconcertés non seulement par l’ampleur de l’emprunt prévu, qui s’ajoutait à la facture considérable d’une subvention à l’énergie des ménages largement anticipée, mais aussi par la décision d’aller de l’avant sans analyse du chien de garde officiel du budget.
Le prix des cochettes s’est effondré, faisant monter en flèche les rendements. Cela a à son tour déclenché une crise dans le secteur des retraites au Royaume-Uni, où de nombreux fonds dits axés sur le passif avaient fait le plein de paris à effet de levier sur les faibles rendements et avaient un besoin urgent de répondre aux appels de marge. Alors qu’ils se débarrassaient des obligations à long terme pour lever les liquidités nécessaires, le marché de la dette publique britannique est entré dans une spirale descendante « auto-renforcée », selon la Banque d’Angleterre, qui a été forcée d’intervenir avec un programme d’achat d’obligations d’urgence. Les fluctuations des rendements des gilts à 30 ans le 28 septembre, lorsque la BoE est intervenue pour la première fois, ont été plus importantes ce jour-là que celles observées la plupart des années.
Le calme n’est vraiment revenu sur le marché des dorures qu’avec la démission de Truss et l’abandon de ses réductions d’impôts par son successeur Rishi Sunak. Cela a été largement considéré comme une victoire pour les soi-disant justiciers obligataires dans la répression d’un gouvernement qui avait outrepassé les limites d’une politique budgétaire responsable. Tommy Stubbington
NatGas : lance-flammes
S’il y a une matière première qui raconte l’histoire de 2022, c’est bien le gaz naturel, pour lequel l’Europe a appris une dure leçon de géopolitique énergétique.
Après avoir dépendu de la Russie pour 40% de son gaz avant l’invasion de l’Ukraine par Vladimir Poutine, la ruée de l’UE pour remplacer les approvisionnements de Moscou a dominé tous les autres marchés.
La pression russe sur les approvisionnements en gaz a commencé avant l’invasion alors que Moscou cherchait à adoucir l’Europe pour ce qui allait arriver. Mais il a atteint son apogée cet été lorsque les exportations sur le pipeline clé Nordstream 1 vers l’Allemagne ont été coupées.
En août, les prix avaient dépassé 300 € par mégawattheure – soit plus de 500 $ le baril en termes de pétrole – alimentant une crise du coût de la vie, une inflation galopante et même des craintes d’effondrement économique.
Mais le marché a fonctionné. L’Europe a stocké suffisamment de gaz pour commencer l’hiver, aspirant des cargaisons sans fin de gaz naturel liquéfié tout en réduisant la demande. Jusqu’à présent, il n’y a pas eu de véritable pénurie. Les prix restent très élevés par rapport à la normale, mais ils ont plus que divisé par deux depuis août.
Maintenant, les inquiétudes se déplacent déjà vers l’hiver prochain, avec une grande question de savoir si l’Europe peut à nouveau remplir le stockage alors que les approvisionnements russes sont presque complètement coupés. David Shepard
Le grand cornichon au nickel du LME
Le nickel est généralement un produit banal utilisé dans l’acier inoxydable avec une histoire de croissance sexy pour son utilisation dans les batteries de véhicules électriques, mais il a fait la une des journaux pour toutes les mauvaises raisons en mars.
Le métal s’échangeait en moyenne à 15 000 $ la tonne depuis des années. Mais les prix ont bondi de 280% pour atteindre plus de 100 000 dollars la tonne en une seule journée, alors que les craintes de sanctions contre la Russie – un grand producteur de nickel – se sont frottées au pari sur la chute des prix de Tsingshan, la plus grande entreprise mondiale d’acier inoxydable qui a construit de vastes projets de nickel en Indonésie.
L’augmentation historique des prix a conduit le London Metal Exchange à suspendre et à annuler des milliards de dollars d’échanges commerciaux, déclenchant l’une des plus grandes crises de l’histoire de la bourse, vieille de 145 ans, alors que les participants qui en profitaient réclamaient des dommages-intérêts de près de 500 millions de dollars et les commerçants demandé pourquoi rien n’avait été fait plus tôt.
Toute l’ampleur de la crise a été révélée plus tard dans la défense du LME contre les actions en justice. Les besoins de liquidités pour les transactions auraient poussé les membres compensateurs à la faillite, ce qui aurait entraîné la défaillance de la chambre de compensation du LME et même risqué une contagion sur les marchés financiers.
Depuis le traumatisme, les commerçants ont renoncé à utiliser le contrat LME pour le nickel, qui sert de référence mondiale aux producteurs et aux vendeurs pour conclure des accords. La faible liquidité a entraîné un retour à des fluctuations volatiles des prix.
Le gâchis du marché du nickel est loin d’être terminé – le LME ne trouvera pas de solution rapide pour restaurer la confiance dans son contrat et sa réputation ternie. Harry Dempsey
Quand la crypto est fissurée
L’industrie de la crypto-monnaie souffre de son propre « moment Lehman » de baisse des prix des actifs et d’une chaîne de défaillances en guirlande d’intermédiaires de marché surendettés et souvent mal gérés. Le plus grand de tous, bien sûr, est le défunt FTX, dont le fondateur Sam Bankman-Fried ressent maintenant de plein fouet des affaires pénales et civiles qui pourraient lui valoir une peine de prison d’un siècle. Les fondations de cette crise ont été posées au début de la crypto, mais l’étincelle de l’effondrement est survenue en mai.
C’est à ce moment-là que le jeton terra crypto – une idée originale du fondateur de Terraform Labs, Do Kwon, qui est maintenant en fuite – a implosé. Le soi-disant «stablecoin» était censé détenir une solide évaluation de 1 $ par pièce dans le cadre d’un schéma soutenu par des algorithmes et une foi aveugle. Mais en mai, sa valeur s’est effondrée à zéro et a entraîné avec elle de gros morceaux de l’espace cryptographique, à commencer par sa soeur jeton luna.
Une histoire abrégée de ce qui s’est passé ensuite comprend l’échec du fonds spéculatif cryptographique Three Arrows Capital, qui est tombé en liquidation en juin; Celsius Network (slogan : « débanquez-vous »), qui a déposé son bilan en juillet ; et une foule d’autres intermédiaires qui ont été, ironiquement, renfloués à l’époque par Bankman-Fried. Scott Chipolina
L’année du Roi Dollar
Au cours d’une année désordonnée pour les marchés, une constante a été le dollar américain, qui a atteint un sommet de 20 ans en septembre par rapport à un panier de six autres grandes devises – une ascension de 26% à partir de mai 2021.
Le dollar a dévasté une foule d’autres devises, y compris l’euro, qui a atteint la parité avec le dollar en juillet, et la livre sterling, qui a atteint un plus bas historique après le désastreux « mini » budget de septembre. Le renminbi chinois a également atteint son point le plus bas depuis 2007, tandis que le Japon a rompu avec la tradition et est intervenu massivement pour renforcer le yen – qu’il a passé des années à essayer de faire baisser, pas à la hausse.
Le soutien au dollar est venu de la recherche par les investisseurs d’un refuge où placer leur argent alors que la hausse de l’inflation et l’invasion de l’Ukraine par la Russie ont martelé les marchés financiers mondiaux.
Aujourd’hui, l’inflation américaine semble baisser et le dollar aussi. Le ralentissement de la croissance économique américaine et les attentes croissantes d’un soi-disant « pivot » de la Réserve fédérale vers des hausses de taux plus lentes, voire des baisses, en 2023 constituent une « recette pour un dollar plus faible », déclare Kit Juckes, macro stratège à la Société Générale.
D’autres ne sont pas si sûrs. Le billet vert a peut-être atteint un sommet, affirment-ils, mais cela ne signifie pas qu’il devrait continuer de chuter l’année prochaine.
« Notre point de vue de base est que le resserrement des banques centrales dans les récessions maintiendra le dollar soutenu un peu plus longtemps que prévu », déclare Chris Turner, responsable mondial des marchés chez ING. George Steer
Comment le rouble s’est tiré d’affaire
Le rouble russe est devenu un retour improbable cette année. Il est plus fort face au dollar aujourd’hui qu’il ne l’était avant que la Russie ne lance son invasion de l’Ukraine, après avoir rebondi après une forte baisse au cours des premières semaines de mars.
La valeur de la monnaie a d’abord chuté après le déclenchement de la guerre, tombant à environ 130 contre le dollar dans les jours et les semaines après que la banque centrale russe a plus que doublé les taux d’intérêt à 20% fin février pour calmer les marchés financiers du pays.
Sa résurgence ne reflète cependant pas une vague d’investissements en Russie. Au lieu de cela, l’imposition par Poutine de contrôles stricts des capitaux et de blocages sur les commerçants étrangers cherchant à sortir de leurs investissements a aidé le rouble à récupérer ces pertes en avril.
La fin de l’année a apporté une nouvelle période de faiblesse du rouble, laissant la monnaie à 72 pour un dollar. George Steer