Gestionnaire de portefeuille Francis Ellison : "L’inflation est une aide"

de Julia Groß, €uro le dimanche

EL’Europe est considérée comme en danger aigu de récession en raison de sa dépendance aux matières premières russes et de la capacité d’action limitée de la Banque centrale européenne. Pourquoi Francis Ellison, Client Portfolio Manager eActions européennes chez Columbia Threadneedle, mais croit toujours qu’il y a de l’argent à gagner dans les actions européennes.

€uro le dimanche : A intervalles réguliers, les gérants d’actifs annoncent un retour des actions européennes. En sommes-nous plus éloignés que jamais ?

Francis Elison: Nous sommes tous payés pour être optimistes. En fait, cet optimisme est également une bonne chose, car les marchés boursiers montent à long terme parce qu’ils suivent les bénéfices. Et tant que les entreprises trouveront des moyens d’augmenter leurs profits, le marché augmentera à long terme. Mais les six derniers mois ont été incroyablement douloureux. Cependant, notre principale thèse en tant que gestionnaire bottom-up d’actions de croissance de qualité en Europe est qu’il y a encore de l’argent à gagner dans les actions européennes malgré les temps très difficiles. Même si cela semble arrogant : peu m’importe qu’il y ait beaucoup de mauvaises entreprises en Europe tant que nous trouvons les bonnes.

Attendez-vous actuellement avec impatience l’opportunité de collecter des actions à moindre coût, ou la devise est-elle plutôt « fermez les yeux et persévérez » ?

Le problème est que nous supposons un portefeuille entièrement investi. Nous devons donc trouver à la fois des choses à vendre et des choses à acheter. C’est parfois un défi. La réponse est que parfois vous ne faites rien parce que vous ne voyez pas nécessairement l’opportunité aussi grande. Les changements actuels concernent les taux d’intérêt et le prix du pétrole. Ce sont des facteurs qui dominent à court terme et nous nous en sortirons. À un moment donné, le marché basculera et les investisseurs diront à nouveau : je veux acheter pour détenir des actions dans des entreprises avec des modèles commerciaux de haute qualité. Cela aura alors également un effet positif sur un tel portefeuille.

Et comment l’inflation affecte-t-elle vos décisions et vos investissements ?

L’inflation directe est une réelle aide pour nous. Car lorsque nous achetons des entreprises, une grande partie de notre analyse des risques porte sur le pricing power. Si les coûts augmentent de 10 %, ces entreprises peuvent augmenter leurs prix d’au moins autant. L’inflation est donc bonne parce que les concurrents de ces entreprises ne peuvent probablement pas le faire. Indirectement, l’inflation est une menace majeure. L’inflation entraîne des taux d’intérêt élevés. Et lorsque les taux d’intérêt sont tous détraqués, vous ne voulez probablement pas posséder d’obligations, d’actions ou quoi que ce soit d’autre.

Vous attendez-vous à en arriver là ?

Nous ne pensons pas que ce soit le cas. Mais nous pensons que ce que nous avons vu au cours des six derniers mois a été une correction majeure et ponctuelle. Les taux d’intérêt ne sont plus ridiculement bas, juste bas. Cela me donne de l’espoir. Parce que les actifs à plus long terme dans lesquels nous investissons se sont corrigés et continueront de le faire. Mais cette correction arrivera à son terme et nous reviendrons sur la thèse selon laquelle le cours de l’action reflète l’évolution des bénéfices à long terme. Donc, si vous achetez des entreprises rentables à long terme, elles devraient surperformer le marché.

Vous êtes fortement investi dans le segment du luxe. Qu’est-ce qui vous rend si sûr que des entreprises comme Kering ou LVMH peuvent gérer l’inflation ?

La définition ultime d’un produit de marque de luxe fort est que le coût réel du produit n’a aucun rapport avec ce que le consommateur paie pour cela. Si le prix d’une montre suisse augmente de 10% d’un jour à l’autre, plus de gens voudront probablement l’acheter car cela donne un sentiment de richesse et d’importance pour pouvoir s’offrir la montre. C’est pourquoi nous aimons le luxe et pesons fortement dans le Threadneedle European Select, par exemple, LVMH parce qu’il a un tel pouvoir de fixation des prix. Si nous frappons une récession, ce ne seront pas les acheteurs de sacs à main Louis Vuitton ou d’autres articles de luxe qui souffriront le plus, ce seront les personnes à faible revenu. Je pense que c’est très mauvais socialement. Mais cela signifie que les modèles économiques des groupes de luxe sont bien soutenus.

Comment les restrictions corona en Asie, en particulier en Chine, ont-elles affecté les clients du luxe ? La région est considérée comme le marché le plus important pour les produits de luxe.

Il y a deux facteurs contradictoires. Si vous êtes enfermé et que vous gagnez toujours beaucoup d’argent, autant le dépenser en achetant un bon produit en ligne. Mais l’autre facteur dans cette situation est à quoi ça sert d’acheter une belle montre en confinement si vous ne pouvez la montrer à personne. Et je pense que les produits de luxe varient beaucoup sur ce spectre. Les sociétés que nous achetons sont généralement assez bien couvertes contre cette évolution.

De quelle manière ?

Les cosmétiques ont généralement une durée de vie très longue. Si vous avez une bouteille de parfum sur une étagère à Hong Kong et que Hong Kong est verrouillée, vous pouvez la mettre dans un conteneur et l’expédier à New York et la vendre là-bas tout aussi bien. Cela ne fonctionne pas de cette façon avec les voitures parce que premièrement c’est cher d’envoyer la voiture en Amérique et deuxièmement ce n’est pas adapté au marché américain parce que les voitures en Amérique sont différentes de celles de Hong Kong. C’est donc une dynamique très, très différente selon les secteurs.

Threadneedle (Lux) – Fonds European Select Class 1E (Actions), ISIN : LU1868839181

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Crédits image : Columbia Threadneedle